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　　香港万得通讯社报道，针对周二（2月3日）央行公开市场单日净投放600亿元以及上海市财政局同期启动地方国库现金定存招标事件，市场人士分析指出，定向量化微调流动性将推后央行降息降准窗口，“逆回购+地方重启国库现金定存招标”的组合拳将为流动性释放打开想象空间。

　　最新消息是，路透援引消息人士报道，财政部今年批准了六个省市地方政府进行地方国库现金定存招标试点，获批试点的省市包括上海、北京、深圳、广东、黑龙江和湖北。

　　 短期内结构化宽松或成定局

　　当日公开市场共进行900亿元人民币逆回购操作，其中七天期350亿元，28天期550亿元，中标利率分别为3.85%和4.80%，均与上次持平；与当日到期逆回购300亿元相抵，单日净投放600亿元。同时，中国人民银行上海分行联合上海市财政局发布公告称，将于2月5日公开进行400亿元人民币国库现金定期存款，期限六个月。

　　值得一提的是，上海此次启动国库现金定存招标并非首次，北京市财政局在去年12月进行过首次地方国库现金定存招标，金额300亿元，期限一年。市场人士分析，继北京、上海之后，在盘活存量的思路下，中国将有越来越多地方政府的国库现金管理会采取类似行动，从而为流动性释放打开想象空间。

　　在广义货币供应量快速攀升后，盘活存量近两年成为顶层设计提出的新概念。国务院总理李克强就曾指出，要研究激活财政存量资金，指出要进一步盘活财政存量，把闲置、沉淀的财政资金用好。受此政策鼓励，财政部一直在研究推出盘活存量的具体措施。

　　继前周重启七天逆回购后，央行公开市场上周再添28天逆回购操作以平抑节前资金面，实现连续第二周净投放，惟规模放大不多。分析人士表示，虽然央行当周延长逆回购操作期限，调控跨节流动性指向明确，但不及预期的投放量及偏高的操作价格，彰显央行在保持结构化宽松之余，货币政策谨慎心态难消。后期央行的放水力度仍待进一步增加，具体操作上或仍会通过逆回购以及SLO（短期流动性调节工具）、MLF（中期借贷便利）等组合工具来实现。

　　当日 交通银行资产管理中心最新报告指出，未来，货币政策将相机抉择，实施更加精准、有力、有效的结构性定向调控。自1月16号以来，央行相继实施500亿再贷款、加量续作MLF、国库定存招标、重启7天及28天逆回购的相机操作等。基于“稳增长、调结构、促改革”的多目标协同平衡，以及“去杠杆、宽信贷”的平衡调整压力，预计近期央行将密集启动包括公开市场逆回购、SLO及SLF、招标利率下调、不对称降息等在内的结构性定向调控。

　　央行上周五公告，去年12月共进行了8550亿元短期流动性调节工具（SLO）操作，向市场投放流动性，较11月的1660亿元环比大增。业内人士分析，最近央行的调控明显呈现出精细化的特点，公开市场的逆回购以及定向工具组合使用，短期内结构化宽松或成定局。

　　 定向微调推后降息降准窗口

　　日前刚刚公布的1月经济数据显示宏观经济疲弱，通缩压力加大。1月官方制造业PMI为49.8，两年多首次跌破荣枯线，创28个月新低；1月汇丰中国制造业PMI终值49.7，连续两月低于荣枯线。数据发布后，市场关于降息降准的预期再度升温。不过，市场人士分析，定向量化的创新组合拳或让日渐升温的降息降准窗口再次延迟。

　　海通证券研报称，人民币频频走贬、节前资金紧张，而短期内传统的外汇占款渠道货币投放受阻，热钱外流持续，种种客观条件都表明近期资金面不容乐观，而15年经济开局压力较大，仍需打通货币政策传导机制，加码宽松货币政策，抗击通缩风险。预计3月或有望迎来首次降准，年内降准次数有望在3次以上。

　　国泰君安最新宏观研报称，宏观经济数据显示经济比市场预期要羸弱，经济筑底不稳。预计1季度GDP增长7.1%，全年经济平着走，股市欲扬先抑。经济政策上关注两会前后降准预期，主题上继续关注京津冀一周年、国企改革顶层设计方案。

　　瑞银证券最新观点称，对经济增速仍有较大忧虑，普遍预期降息降准。大多数投资者仍然认为2015年经济增速会继续下行，投资增速亦会持续疲软。因此，投资者普遍有降息、降准的预期，并期待是否会在农历新年前公布，但不能判断具体的时间点。

　　花旗集团分析师也认为，近日一系列表现黯淡的中国经济数据浮出水面，日前刚刚发布的两份采购经理人报告显示，中国的制造业活动有所收缩。现在市场广泛预计央行将追随全球其他央行的步伐采取宽松措施。花旗集团分析师认为，除了降准以外，中国人民银行还将在本月某个时候降息25个基点。