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　　新年以来，先后出炉的1月制造业PMI、进出口、CPI、PPI等宏观数据均表现欠佳，有机构预计今年开年经济形势就逼近政策底线。1月PPI同比降4.3%连跌35个月降幅持续扩大，CPI同比上涨0.8%为五年多来首次跌破1%，通缩风险有所加大，财政、货币政策有继续适度放松的必要。

　　有机构指出，一季度GDP增长率或已下行至7.1%附近。如果今年GDP增速目标值为7%，则今年开年经济形势就已经逼近政策底线，货币政策需要适时肩负起稳增长的责任。从这个角度看，央行上周“破例”降准，除了弥补流动性缺口的考虑之外，某种程度上也是对经济下行和物价通缩风险加重的一种确认。

　　2月10日，国家统计局公布数据显示，2015年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.3%，降幅连续6个月持续扩大，且该降幅为2009年10月以来最大。1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%，为2009年11月以来首次跌破1%。

　　统计局指出，居民消费价格同比涨幅回落，食品价格涨幅回落约占八成。工业生产者出厂价格降幅扩大主要是大宗原材料价格下降较多所致。受国际油价和大宗原材料价格波动的影响，今年1月国内部分重要生产资料价格降幅加深。汽油和柴油价格同比降幅分别比上月扩大7.1和7.3个百分点，导致CPI涨幅回落约0.07个百分点。

　　在短期资金外流导致外汇占款持续降低的情况下，央行实施降准主要起到对冲的作用，带来的增量流动性供给有限，还不足以发挥全面宽松的作用。如果央行降准意在托底经济，那么央行需要维持流动性的持续宽松来推动信用的扩张，考虑到地方政府面临财政收缩风险，央行还需更大力度的货币放松才能稳定增长。

　　瑞银认为，在境外流动性波动加剧、跨境资本持续外流的背景下，央行还有进一步降准的必要性和可能性，为实现今年基础货币和M2平稳增长，估算央行年内至少还需再降准0.5个百分点。

　　民生宏观团队针对1月CPI数据发表点评称，通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足，稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力，出于通缩和金融风险防范的考虑，货币还会继续宽松，2月降准不会是货币宽松的终点。

　　海通证券宏观团队认为，1月经济开局不佳，人民币短期贬值、经济通胀低迷等均要求央行加大宽松力度。考虑到本轮经济增速已经创出24年新低，通缩风险甚于05年，降息降准次数应不会低于历史，因此未来应至少还有1次以上降息，2次以上降准。