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行业热点

【农林牧渔】谁说饲料盈利没弹性？

饲料景气春天刚来：单吨毛利是比毛利率更为准确的衡量饲料企业盈利能力的指标。根据单吨毛利及销量的变化趋势，饲料景气周期可以分为盈利恢复期、盈利加速期、盈利下降期、盈利低迷期。当前行业还处于盈利恢复期。在本轮养殖景气周期拉长已成定局、玉米价格进入漫漫熊市的大背景下，预计整个景气周期将至少持续至2017年底。

成本下降带动饲料盈利同比增长50%-80%。由于15年玉米价格整体高位，预计16年2-4季度，玉米价格同比降幅在700元/吨以上，则饲料单吨毛利将提高约100元。而16年1季度行业90.84%的净利润增速，仅仅只是依靠54.69元的单吨毛利提升！测算，100元/吨的毛利提升，将推动上市公司饲料主业实现50%-80%的盈利增长！

2016年下半年，销量增长带领行业进入盈利加速期。2016年下半年，饲料行业将进入盈利加速期。在该阶段，一方面，饲料企业将享受产业景气红利带来的约20-45元/吨的单吨净利提升，这部分红利与成本变化趋势无关。另一方面，饲料销量也将随存栏的增加而增加。从历史上看，该阶段，饲料企业能够以销量增长为主力推动持续一年以上的45-55%的盈利增速，这也是饲料企业盈利增速最快的阶段。

饲料盈利同比潜在增速70%-100%。随着生猪存栏量的见底回升，预计从下半年起，行业将逐渐进入盈利加速期。假设16年H2-2017年销量同比增长15%、25%，叠加100元/吨的成本下降收益以及20元/吨的产业景气红利，则16年下半年饲料毛利潜在增速为70%-110%！而市场当前预期仅为30%！后周期是养殖的下一个金矿，布局饲料就是布局预期差：当前阶段，重点推荐“两大两小”。两大：大北农（教保料龙头，产品议价能力强，销量率先增长）、新希望（低估值农牧龙头）；两小：金新农（高弹性猪饲料标的）、禾丰牧业（区域饲料龙头），其次关注海大集团（饲料白马，水产料平稳，畜禽料区域扩张）、唐人神（教槽料占比提升，养殖扩展提高盈利弹性）。（安信证券，吴立；刘哲铭；李佳丰）

【传媒】欧陆烽火再燃，豪门盛宴将启

欧洲杯是全球最高水平的洲际足球赛事，赛事影响力与精彩程度无与伦比。2016年是欧足联决定扩军至24队之后的首届欧洲杯，冠军将在51场比赛的角逐之后产生。据统计，2004年欧洲杯的全球电视收视观众为79亿人次，2008年则为80亿人次。而2012年欧洲杯电视收视率在各参赛国超70%，决赛收视人数则接近3亿人次。在现场方面，赛事平均上座率高达98.6%，决赛球票一票难求。

欧洲杯商业价值巨大，转播、赞助、门票以及衍生品开发出色。欧洲杯作为欧洲国家间最高足球荣誉的比赛，不仅仅是球迷的狂欢舞台，还是商业经济的资本盛宴。欧洲杯总收益惊人，足以和奥运会媲美。2008年欧洲杯总收入为13.51亿欧元，超过了2004年雅典奥运会的总收益。在欧债危机的阴霾下，2012年欧洲杯仍然创收13.91亿欧元，盈利超过2亿欧元，其经济效应远超市场预期。转播收入方面，2012欧洲杯的转播权益收入达8.37亿欧元。赞助收入方面，2012欧洲杯的商务权益收入达3.14亿欧元。门票收入方面，2012欧洲杯的门票销售收入达1.36亿欧元。同时，欧洲杯的举办也带来可观的衍生品、旅游、彩票等其他收入。在2008年欧洲杯时，大约有540万游客涌入奥地利和瑞士两个主办国，旅游业给奥地利带来2.21亿欧元的收入，给瑞士带来1.94亿欧元的收入。球迷经济的兴起，通过下游向上游传导的模式带动了整个产业链的商业价值，实现了赛事职业化所带来的可循环生态。欧洲杯赛事将点燃体育大年的投资热情，赛事相关受益标的将迎来布局良机。推荐标的：奥拓电子（002587）：体育+LED业务齐头并进，获得2016年欧洲杯场边LED显示屏订单。受益标的：海信电器（SH.600060）：依托体育营销提升市场影响力，成为首家赞助欧洲杯赛事的中国企业。鸿博股份（SZ.002229）：欧洲杯的临近使得互联网彩票销售放开的预期增强，公司彩票布局稳健，潜力有待释放。（国泰君安，陈筱；吴春旸）

【电子】关于OLED，投资者最关注的三件事

OLED相较于LCD有何优点？

OLED屏幕相较于LCD屏幕具有诸多优势，这是其快速发展的内在原因。从原理上来看，LCD是依赖底部的背光模组来提供光源，而OLED是屏幕有机材料通电以后直接发光，并实现不同的明暗以及颜色。原理不同造就了OLED轻薄、柔性、功耗低、显示效果好等先天优势。伴随着消费电子行业不断涌现的新需求以及OLED的自身优势，OLED的应用不断拓展，如可穿戴设备、VR设备以及曲屏手机等，纷纷使用OLED屏幕作为其最佳解决方案。

OLED的行业趋势确定吗？

随着技术的成熟，OLED屏幕逐渐克服了成本和寿命两方面的问题。OLED的成本已与LCD成本十分接近并成反转之势，而技术弥补以及换机周期缩短也使得屏幕寿命问题得到缓解，OLED短板补齐，优势凸显。另一方面，苹果公司预计于2018年前后在iPhone上使用OLED屏幕。苹果对智能手机行业影响力巨大，多次引领科技风潮，它的介入对OLED产业链改变巨大，同时国内手机厂商也逐渐跟进，OPPO、Vivo等厂商在使用OLED后效果良好，进一步促进了国内厂商对OLED产业的布局。在供需共振下，OLED迎来普及拐点，智能终端厂商使用OLED屏幕的意愿加强，国内国外的面板厂商也积极布局，希望在OLED时代抢占更多份额。OLED屏幕拐点已至，进入渗透率快速提升阶段。

若趋势确定，OLED产业链投资机会在哪里？

OLED对LCD的替代已成趋势。从OLED产业链的投资机会上来看，由于原材料的壁垒高、弹性和爆发性强，在中短期OLED内上游原材料最具有投资价值；而从更长时期的考量来看，下游面板行业在需求爆发时的业绩弹性也相当可观。当前时点上，最看好发光材料、驱动IC（中颖电子）和外挂式触控等上游材料的投资机会，建议持续关注国内在OLED发光原材料上具备领先布局和技术储备的国内厂商。（广发证券，许兴军）

重点个股

新都化工（002539）：盐改带来重大机遇，哈哈农庄布局持续落地

优化专营或成盐改方向，新都有望成为最大赢家：盐改优化专营方案有望落地，制盐公司在食盐产销、定价和品牌方面将实现自主，并可从事终端销售，分享渠道利润。公司多品种盐多年筹谋发展，在产能布局、产业链、品牌营销、原盐供应和产品研发等多方位建立全面竞争优势，加上公司民营体制灵活，管理团队锐意进取，有望抓住盐改的重大发展机遇。预计公司多品种盐的销量有望从现在的30万吨提升到100万吨以上，同时销售均价也有望从1500元/吨提升至3000元/吨以上。

打造哈哈农庄四位一体的新型农村电商模式：公司以自身复合肥营销渠道为基础，以解决农村生产资料贵、理财增值难、娱乐方式少作为切入点，设立哈哈农庄进入农村电商领域。哈哈农庄电商平台专注于农村市场刚需产品覆盖、农村金融理财、农村生活娱乐、农村毛细物流整合等领域，通过线上APP与线下乡镇体验店（O2O）运作，致力打造“传统主营业务+互联网”的新型农村电商模式。哈哈农庄的全面推进也有助于公司食盐和复合肥进一步抢占农村市场。【增持评级，目标价21元】（国泰君安，陈宏亮；袁善宸；施伟锋）