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【有色】期待白银闪光时刻

近期白银大涨，4月20日单日涨沪银3.8%、伦银4.34%。建议高度关注白银板块配置机会：一是低银价下白银产出稳步回落；二是白银抗通胀属性与黄金相比不遑多让，而目前金银比处于历史相对高位，白银上涨动能与势能兼备；三是白银工业属性强，充分受益工业金属价格反弹。

2016供需紧平衡。据GFMS预测，2016年全球矿山产银将进一步降至8.26亿盎司，再生银产量稳定在1.6盎司左右，全球总供给降至9.81亿盎司。而总需求则稳定在10.49亿盎司左右。未来3年全球白银将保持略有短缺的格局。
　　供给负增长。全球白银供给84%来自矿山产银，其中最大的比例35来自铅锌矿伴生产出。由于2011年以来铅锌价格持续低迷，铅锌矿产出增速不断放缓，白银产出受到较大抑制。全球矿产银将逐步进入负增长状况，预计2016-2018年增速分别为0.25%、-4.8%和2.71%。
　　实物需求增速平稳，投资需求成为驱动。实物需求近十年保持在亿盎司左右，年均增速为3.12%。其中工业需求稳定，增长主要来自于光伏领域和亚洲地区；首饰需求的67%集中在亚洲。投资需求未来3年将是驱动银价的关键因素，世界白银协会预计，2016年投资需求将有望逐步回升，并对银价形成支撑。
　　回溯历史，通胀升温有望催生大牛市：与黄金相比，白银的通胀值属性不分伯仲，避险属性较差，工业属性更强。与之相辅相成的是，近半个世纪的4轮白银大牛市节奏与黄金大体相近，但在避险属性推动的金价牛市里白银表现偏弱，而在通胀推动的金价牛市里白银表现出色。目前，金银比再次回到80左右的高点，若通胀升温，极有可能将再次催生银价牛市重现。
　　投资建议：重视白银板块相关标的，如银泰资源（已停牌）、兴业矿业、盛达矿业、金贵银业、华钰矿业、西藏珠峰和中金岭南等。（安信证券，齐丁；衡昆）

【化工新材料】OLED材料，行业爆发在即

OLED有望带来显示革命：与LCD相比，OLED具有柔性、广视角、色彩柔和、响应速度快、节能等特点，这些固有特点使得OLED取代LCD的趋势越来越明显，OLED有望带来一场显示革命。OLED面板未来增长空间巨大。一方面，LCD本身就是千亿美元级别的市场空间，OLED取代LCD的存量市场空间足够大；另一方面，虚拟现实（VR）、可穿戴设备等又为OLED提供了持续的增量空间。根据DisplayResearch的信息，2015年全球OLED市场规模约为130亿美元，2020年将增长至330亿美元，年均增速约为20%。

上游材料领域机遇无限：OLED的快速发展将带动整个OLED产业链的快速扩张，包括制造设备、材料、组装等产业链都将孕育巨大的机遇。大部分OLED材料与LCD无法通用，所以OLED上游材料领域的市场机遇更大。OLED上游材料主要为阴极、阳极、传输层材料、发光层材料，由于OLED上游材料领域技术壁垒高、市场竞争较小、盈利水平高，未来OLED上游材料的盈利水平有望保持在较高水平。其中传输层材料和发光层材料与LCD中的材料不同，为新增量，未来机遇更多。

国内中间体和单体粗品生产企业受益：国内企业主要为国际OLED材料生产企业提供OLED有机材料的中间体和单体粗品，随着OLED面板需求的爆发，国内中间体和单体粗品的销售量有望大幅增长。OLED中间体行业的关键因素为产品质量和研发的响应速度，由于技术门槛较高，目前该行业竞争格局较好，利润水平较高。认为目前的龙头企业有望跟随整个产业链的崛起而不断发展壮大。万润股份、西安瑞联、吉林奥来德、北京阿格蕾雅等有望跟随产业链加速成长，并有跟随国内企业实现弯道超车的机会。

关注万润股份：从OLED有机材料领域看，万润股份有望大幅受益。万润股份为中节能旗下公司，涉及OLED业务的为三月光电和九目公司，三月光电专注于研制OLED显示和照明材料、器件。烟台九目化学制品有限公司为万润股份有限公司的全资子公司，目前在产OLED中间体和单体粗品，已进入主流的供应商体系，重点关注。（中信建投，罗婷；李永磊）

巨星科技（002444）：潜力布局无人驾驶，估值具备向上弹性

近期，国内外无人驾驶领域技术成果颇丰，引起了人们的广泛关注。巨星科技依靠其子公司华达科捷在精准激光测距领域的成熟经验，在激光雷达产品研发上积极布局，有望在国内无人驾驶产业化过程中起重要作用。

无人驾驶两条实现路径并行，技术形成优势互补：以IT企业为代表的直接无人驾驶路线在高精度地图和激光雷达的使用上更胜一筹，而以电子系统提供商Mobileye等为代表的ADAS升级路线则在机器视觉展开了成果显著的探索。业内的一些最新动作显示未来两条路线有望形成互补。

巨星科技具有优势布局：巨星科技设立了子公司欧镭激光，将整合激光技术资源，形成集团内部的人工智能技术开发平台。而子公司华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。【买入评级】（广发证券，罗立波；刘芷君）

好莱客（603898）：业绩靓丽如期，定增加速全屋定制战略

公司公告非公开发预案，拟以不低于25.50元/股非公开发行不超过0.32亿股股票，募集不超过8.25亿元，用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”三个项目。
　　一季度业绩表现亮丽，净利润同比增速170.62%。一季度营收同比增速22.21%，收入端开始加速。一季度是定制家具行业的淡季，由于16年春节较晚，同比去年终端销售更加旺盛。收入增长主要来自于15年300多家门店升级改造完成带动的单店收入提升。认为，公司依靠营销渠道扩张和实施大家居战略，将持续巩固公司的定制龙头优势。调整后的好莱客门店品类将以全屋定制为主，品类得以丰富，并带来客单价与购物体验的极大提升。目前公司客单价约1.5万元，随着公司“全屋原态定制”大家居战略的持续推进，公司的产品结构不断丰富，客单价亦有望稳步提升。

营销渠道加速扩张，提升终端市场份额：16年公司一方面持续推行门店扩张战略，规划新增经销商150-250个，新增专卖店300-500个；另一方面，公司持续推动门店升级改造提高单店的内涵式成长空间。此外，公司启动营销组织变革，通过扁平化的体系运作，全面提升经销商运营管控能力，完善网点覆盖率，强化网点质量，建立巩固市场竞争优势。
　　营销扩张+规模效应，业绩弹性可期：我国定制衣柜行业即使在目前行业高速成长期，龙头企业的市占率提升也十分显著。好莱客优化布局营销渠道，提高规模化生产效能，“营销”“成本”双管齐下，继续做大做强主业，业绩弹性可期；同时公司规划对产业链相关领域进行整合，围绕大家居的发展脉络正在逐步清晰。【增持评级】（兴业证券，雒雅梅；王婉婷）