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行业分析

【新能源汽车】仍是最确定的投资机会

政策方面：1、上海发布鼓励电动汽车充换电设备扶持办法，在具体细则上，专用、公用充换电设施在建设环节中，对设备给予30%补贴，并设立上限；并在运营环节补贴。2、深圳快递公司承诺采用电动物流车，已有5家企业签订。3、首张新能源汽车“准生证”将花落北汽。4、筹划中的汽车行业碳积分制度，或将于5月或稍后出台，该制度的出台无疑有利于新能源汽车的加快推广。

数据方面：1、4月新能源乘用车销售2万辆，同比增长1.5倍；4 月新能源汽车生产31266辆，销售31772 辆，环比增幅分别达24%和39%，与去年同期相比，增长幅度分别为178.3%和190.6%。2、发改委牵头调查：2015 年末，调查的19 家主要车用动力电池企业产能305亿瓦时，12家主要车用驱动电机企业驱动电机产能为70万台。

投资策略：我们认为目前仍是较好的投资时期（下半年是需求旺季，二季度因政策调整带来布局良机），建议从业绩兑现、乘用车（延伸到三元锂电、三元材料等）、运营（延伸到充电桩）等环节寻找业绩和景气度同时处于上升周期的投资机会。建议关注公司：1、动力电池：猛狮科技、国轩高科、比亚迪；2、材料公司：新宙邦、天赐材料、多氟多、当升科技、沧州明珠、杉杉股份、融捷股份；3、新能源汽车运营：合康变频、猛狮科技、纳川股份；4、充电桩大规模设施建设及运营：北巴传媒、科陆电子、众业达；5、新能源汽车电池模组、电机、电控系统：正海磁材、信质电机、金杯电工。

风险提示：政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。

(本节内容，原文选摘自5月16日信达证券研报（分析师郭荆璞、刘强）)

重点个股

信质电机（002664）：业绩平稳增长，看好新能源汽车动力总成高端布局

汽车零部件毛利率提升，电动车部件料将释放业绩。公司是汽车产业上游法雷奥、博世、雷米等国际巨头的长期供应商，主营汽车发电机定子及总成、微特电机转子等零部件，公司先进的绕卷铁芯制造工艺使其长期保持较高的市占率，在国内外经济不景气情况下，公司通过提升生产效率，将主营的汽车零部件整体毛利率提升3个百分点。2016年，公司的汽车转子等配件也获市场认可，预计随着新产品的不断渗入，未来两年主业都将保持20%以上的较高增速。同时公司为新能源汽车总成提供的电机、电控、及相关定转子部件也料将在今年放量，我们预计至少将贡献2 亿元收入。

收购优质电机、电控标的，打造新能源汽车动力总成平台。公司之前并购了苏州和鑫电气（永磁式电机供应商）24%股权，台湾富田电机（特斯拉交流异步电机供应商）子公司上海鑫永 75%股权，又于2015年与苏州和鑫共同注资1亿元成立苏州艾麦，参股顶级电控商RMS40%股权，从而成为我国极少数在感应式与永磁式电机领域都完整布局的厂商。目前公司的动力总成系统已打入申龙等核心客户，我们预计2016年苏州艾麦有望贡献收入8000万元，并带领其他汽车零部件业务增长。

独家交流电机技术布局特斯拉产业链。目前我国大多数新能源汽车都采用永磁同步电机，此类电机难以实现高转速，因此海外特斯拉、宝马电动等公司倾向于使用交流异步电机。我国铸铜转子基础工艺不高，而公司一直努力钻研，通过与台湾富田的合作，极有可能成为高转速交流电机的第一个国产化厂商。另外特斯拉已正式考察苏州，拟在当地建厂，我们认为公司依托合作方与其之前的合作历史，以及苏州艾麦等子公司的当地布局，有望成为第一批为特斯拉供应部件的厂商。

风险提示：市场推广不达预期、市场竞争加剧、技术融合失败。

盈利预测及投资评级：给予2018年EPS预测1.2元。当前股价26.83元，对应2016-18年PE分别为37/29/22倍。鉴于公司在新能源汽车动力总成行业的布局及转子业务高速增长，维持“买入”评级，目标价32.5元。

(本节上述内容，原文选摘自4月20日中信证券研报（分析师王海旭）)

方正电机（002196）：本部电机业务加大转型，进军电池加大产业整合

业绩符合预期。公司公布2016年一季报，由于并表上海海能和德沃仕，1Q实现营业收入2.33亿元，同比增长20.0%，实现归属上市公司股东净利润1813万元，同比增长227.7%。其中，扣非净利润同比增长309.5%至1648万元。基本符合我们的预期。公司同时预告预计2016上半年净利润增长4.3~4.8倍至4870~5329万元。

上海海能订单有所恢复，本部业务调整明显。3月开始随着重卡行业逐步恢复，公司子公司上海海能订单开始明显恢复，未来有望持续；而本部传统业务继续保持调整，除了继续加大对越南子公司的生产转移之外，也将对工业缝纫机马达业务进一步调整，对本部业务带来一定拖累。目前公司丽水总部业务开始全面加大对新能源汽车电机生产转型，未来有望全面转向新能源汽车电机的生产，对未来本部的盈利将形成有利支撑。

参股新能源电池公司，继续完善新能源汽车产业链。前期公司参股33%的“上海方正新能电池科技”，正式由新能源电机业务开始向动力电池组的生产制造延伸，预计今年9月公司新能源汽车动力电池组将正式生产下线，公司在新能源汽车领域的布局更加完善，未来市场空间有望进一步扩大。

估值与建议：公司前期受新能源汽车政策的不确定性对公司订单有一定影响，未来随着新能源汽车政策的逐步明朗，公司业绩有望继续保持快速增长。维持推荐评级。维持目标价31.5元，对应2016年51.6倍P/E。

风险：公司整合进度低于预期。

(本节上述内容，原文选摘自4月29日中金公司研报（分析师李正伟、奉玮）)

大洋电机（002249）：电驱动并表，传统业务共推业绩增长

公司一季度收入、业绩高增长。一方面来自于上海电驱动的并表，另一方面来自于家用电机等传统业务的回暖增长。2016第一季度，收入13.48亿元，同比增26.57%；归母净利润7477.86万元，同比增39.16%；综合毛利率24.8%，同比增4.71%。公告2016年上半年净利润区间为：1.77-2.22亿元，同比增速20-50%。

电动车动力总成领军企业。公司于2016年1月完成上海电驱动100%股权交割，登顶国内产业龙头，合计市场占有率约30%。目前已形成近30万台套产能。公司与国内主流车企：北汽新能源、中通客车、北汽福田、扬子江客车、苏州金龙、厦门金龙等建立了良好合作关系，同时着力拓展与曙光集团、浙江众泰、长沙众泰、东风汽车、上海汽车、青年汽车和珠海银隆等车企的合作。2016年，保守预计上海电驱动净利润约1.4-1.5亿元。

电动车运营深度布局。公司通过与泰坦、中新汽、小猪巴士等合作深度布局电动车运营。前期携手小猪巴士，推出黑马速运，进军智能物流。先期在中山古镇物流园区等地展开试点，打造同城物流领域神州与顺丰。此外2016年，公司规划中山地区，电动车运营车数达5000辆，中新汽落地2-3万辆。未来通过搭配储能充电服务、租金、大数据等模式，成为公司另一支柱性产业。

传统业务回暖。基于家用电机产业情况，我们判断订单已全线回暖，预计2016年收入恢复至10-15%的稳定增长。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.74亿元、7.27亿元，同比增长68.22%、26.71%，对应每股收益0.24元、0.31元。公司作为产业龙头，给予一定估值溢价，给予合理价格区间13.2-14.4元，对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素：市场竞争风险。

 (本节上述内容，原文选摘自4月29日海通证券研报（分析师房青、牛品）)