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行业分析

【医药】三明医改70场路演反馈及总结

政策方面：1、上海根据路演情况，市场对三明医改比较认可的投资机会首先为一致性评价，其次为降价压力较小竞争格局较好的治疗性中药企业，然后是医疗服务价格涨价、两票制及处方外流带来的投资机会。

三明市医改结果：药品耗材占比大幅下降。三明市22家公立医院药品和耗材占比从2011年的60.08%降至2015年的35.22%。患者人均门诊、住院费用得到良好控制。2015年三明市次均门诊费用比福建全省低34.17%，出院患者平均费用比福建全省低44.37%。医保从超支专为结余。2015年三明市城镇职工医保统筹基金结余9977万元，而医改前的2011年超支7553万元，有效缓解了三明市的财政压力。对二级市场影响：

1）一致性评价推广力度及决心较大，利好CRO行业，相关标的：泰格医药。

2）医务收入价格及占比提升，医院毛利率增加，利好标准化程度较高医生议价能力小的眼科等专科医院，相关标的：爱尔眼科。

3）竞争格局好的治疗性中药价格降幅较小，建议关注独家品种占比较高，且为治疗性用药的中药企业，相关标的：济川药业，众生药业。

4）处方药外流是长期趋势，利好具有零售基础的流通企业和具有处方药承接能力的药店，相关标的包括：嘉事堂、上海医药、国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂。

5）推行“两票制”，流通行业集中度大幅提升，利好全国性或区域性的大型流通企业，相关标的包括：上海医药、嘉事堂、瑞康医药。

6）医保控费大势所趋，相关标的：嘉事堂、瑞康医药。（海通证券，余文心）

【电力】上海充电设施补贴新方案出台，首批综合电改试点获批

上海市新能源充换电设施扶持办法出台，补贴额度大幅提高。对专用、公用充换电设备，给予30%的财政资金补贴等；对充换电企业在沪建设的企业平台，按设备投资的30%给予财政资金补贴；还对专用、公用充换电设施，给予运营度电补贴。认为：此次上海充电桩补贴使得运营盈利模式可行。建议关注：1）领先抢占市场的运营商：大洋电机、特锐德；2）技术优越的设备供应商：中恒电气（与南瑞合作优势大）、泰坦能源科技（专注该领域布局深远）、科士达（UPS电源技术设备与充电桩相通性高）、众业达（预装式充电桩市场首创）、中能电气（收购金宏威51%股权）、易事特、奥特迅、长园深瑞等；3）技术先进、与政府关系密切的公司：国电南瑞及其同属集团下的公司、许继电气、普天新能源等。（中信证券，王海旭）

重点个股

安琪酵母（600298）：持续成长分析专题系列之一，行业空间毋须质疑

行业成长空间大：高速成长不仅是YE。国内烘焙行业快速发展，焙烤类酵母具有4倍以上成长空间，此外食品原料业务亦高速发展。YE方面，主要下游增速仍属于快速增长领域，市场产能缺口较大，未来仍看好健康消费趋势带动市场快速增长。动物营养业务受益于养殖改善实现高速增长，已成为公司第三大业务板块，未来伴随宠物食品市场高速发展，公司也有布局，仍大有空间可为。此外，保健品、酶制剂等酵母衍生业务不断成长，拓展酵母的深加工用途，增长潜力大。

公司海外市场份额可提升空间大，全球产能布局是发展趋势。公司目前海外市占率不足5%，可扩展空间较大，且海外布局有获取低成本原材料、开拓当地市场、降低产品运输费用及关税，优化全球市场产品布局等优势。公司未来海外战略分两种模式，一是在低成本地区采取新建产能的扩张方式，非洲、俄罗斯已经布局，未来筹划在东南亚等地进行产能布局；二是伺机并购国际酵母公司，直接获得标的公司渠道和品牌的方式进入欧美等发达国家。

看好通过电商整合烘焙产业及终端扩展。电商业务快速发展，十三五规划目标8-10亿元，公司也拟通过电商整合国内烘焙产业，成为国内烘焙产业的领导品牌。收购贝太厨房，为电商提供了粘性社区和内容，走出了整合第一步；线下体验尝试也开始了推进，未来会通过线下体验店模式进行消费者教育；公司电商结合贝太的内容制造，成为专业化的烘焙电商平台，提供烘焙原辅料的销售和烘焙体验，打开C端业务空间。

上调公司盈利预测，重申强烈推荐。公司目前经营全方面好转：增长空间毋须担心，未来费用率仍会趋于下行，毛利率增加也将拉动净利率的提升。公司未来5年收入规划超过80亿元，不含外延扩张，即使按照10%的净利润率，内生增长仍有3倍以上利润空间，而10%利润率并非终点，未来持续提升是大概率事件，并不排除公司未来外延扩张的可能带来的业绩增厚。预计公司16-17年EPS分别为0.6和0.85元，增速76%，42%，给予17年30倍PE，1年目标价25元，空间60%，目前价位建议大胆加仓。（招商证券，董广阳、杨勇胜、李重阳）