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【核心观点】

油气是重要大宗商品，并且具有消费属性，在全球范围内都诞生了众多的大型企业。在科技公司不断“占领”全球企业市值排行榜的今天，石油公司是为数不多还能坚持在其中的传统产业。而油气装备与服务（简称“油服”）同样是为数不多能够蕴育超级企业的行业，尽管原油价格已从高点腰斩，龙头企业斯伦贝谢的最新市值仍超过900亿美元，而哈利件顿、贝克休斯等同样是数百亿美元市值的企业。

图 油服装备企业成长四大阶段（数据来源：综合整理，广发证券发展研究中心）

近年来的油价寒冬无可避免的影响了油服企业的业务情况，但经验丰富的油服企业的防守措施同样积极有效。一方面，油服企业从内部节流，通过裁员、优化业务线来提升人均产出，保证效率；另一方面，油服企业从外部开源，在下行周期中大力开展并购和逆周期投资活动，为回升周期的到来提前布局。

中国油气装备企业利用行业低谷正迅速扩大海外收入。

由于行业投资减少，石油公司在基本运营需求的设备采购上更倾向于选择高性价比的中国企业，国内相关公司的海外收入占比由此前的23%提高到35%，今年更是将有多家企业的海外收入占比突破50%。

企业加快国际化布局和维持较好的财务的现状均表明应对行业风险的管控能力，其在行业停止恶化的情形下有可能迎来经营状况的好转；在行业出现复苏的情形下，将有望迎来新一轮的成长。

原油供给收缩有望形成长周期的景气好转。

全球石油的需求是相当稳定的，而产量过剩幅度仅有2%左右，这与其他大宗商品是完全不同的状况，投资缺口必然在将来得到回补，从而形成长周期的景气好转。

石油公司资本开支恢复的可能性正在提高。

基于此海外油服公司哈里伯顿最近股价走势强劲。国内方面，我们判断明后年或可能出现较大的产能缺口，而这有理由带动未来国内资本开支回升。

【投资建议】

我们认为原油的供给收缩正在发生，未来的资本支出缺口回补将形成长周期的景气好转，而中国油气设备龙头企业在行业低谷期加快全球布局、保持健康财务状况，未来向上弹性可期。

重点推荐杰瑞股份、海油工程，建议关注惠博普、海默科技、恒泰艾普、吉艾科技。

【风险提示】

原油供给侧产能收缩进度具有不确定性，企业在行业低谷经营情况可能存在超预期下滑风险；原油具有一定的金融属性，例如油价与美元指数的强弱具有相关性。

(以上内容，均原文选摘自广发证券研报（分析师罗立波、刘芷君），发布日期分别为2016年5月22日、5月26日)