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OLED产业链最亮的那颗星：上游显示材料

在上一篇风行研究中我们论证了OLED是未来电子产品配置的大方向，今天我们将给大家解读一下产业链的投资机会。如果将OLED屏进行拆解的话可以分解成TFT基板、OLED发光材料、驱动IC、偏振片、触控结构、3D盖板等几个部分。

图片来源自IHS

在OLED对LCD的替代的过程中会给上游零配件产业带来一次新的爆发机会，需要注意的是，在替代过程中也必然伴随着LCD需求的快速萎缩，因此对于部分上游企业可谓喜忧参半，所以我们最看好的还是由于OLED的普及而新派生的需求。而上游材料是弹性最大也是受益最大的产业链环节。由LCD的发展经验可知，一方面上游原材料行业资产相对较轻， 另一方面原材料成本占比较大，所以上游材料弹性大且最具投资机会。而为了配合柔性屏的推广，3D玻璃盖板也成为另一个需要更新换代的部件，这是我们最为看好的两块投资机会。

其中在上游原材料方面重点可以关注万润股份和濮阳惠成。从二级市场的表现来看濮阳惠成由于是次新股走势更为淋漓，但也使其股价已经投资了业绩增长的预期，且其在OLED业务上的规模明显没有万润股份大，而其它业务的成长性上也稍逊于万润股份，所以从中长线的角度来看我们更看好万润股份，下面我们就详细解读万润股份的投资亮点。

万润股份(002643)：三大业务齐头并进

公司业务分为三大版块：信息材料，包括液晶单体、OLED 中间体等；环保材料，包括模板剂、沸石、分子筛等；大健康业务，包括医药、生命科学、体外检测等。

信息材料业务：主要分为液晶显示材料和OLED材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位，预计公司传统液晶显示材料收入未来三年仍将保持20%以上的增速。同时，公司早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链，针对OLED已提前做好战略布局，在技术研发、人才培养方面投入大量的资金，现在是国内OLED第二大生产商，有近8000吨的产能，单体产能在10吨左右。公司15年OLED材料方面实现收入8500万，相比较14年6000万和13年3000万的收入，公司近几年在OLED材料上的增速在50%以上，随着OLED的爆发，这一块业务未来 有望以更快的速度增长。

环保材料：公司环保材料沸石分子筛主要用于制造欧6标准汽车尾气排放催化剂载体。环保材料是公司增长最快的业务，也是公司业绩高速增长的主要原因。2015年公司石实现销售沸石分子筛850-900吨，营收同比增长2.55倍，占公司总营收的比例也从2014年的14.43%增长至2015年的36.34%。为了进一步满足市场需求，公司2015年初定增募投的5,000吨沸石二期扩产项目将于2016年三季度投产1,500吨产能，预计整年新增产量600-800吨，也就是在15年的基础上翻了一倍。

大健康业务：公司大健康版块主要以制剂和原料药为主，15年先后通过了保健食品生产企业GMP认证和日本药品GMP认证，目前公司已有九种医药产品取得国家药监局下发的药品批准文号。公司近期定增收购了MP公司涉足生命科学和体外诊断领域，其生命科学产品种类多达5万种以上15 年MP公司实现收入约6,400万美元，扣非净利润约700万美元，公司计划未来年增长幅度为10 以上。

2016年1-3 月，公司主营业务收入4.2亿元，同比增长59.2%；净利润8966.2万元，同比增长279.6%。同时公司预告2016年1-6月归母净利润为1.8-2.2亿元，增幅区间为160%-210%，目前股指低于行业平均水平，有一定安全边际。

风行研究0607——OLED产业链最亮的那颗星.pdf