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行业分析

【传媒】限制引进境外版权政策究竟利好谁？

事件：近日，广电总局发布了《关于大力推动广播电视节目自主创新工作通知》，就加强自主创新、引进模式管理、920时段编排等工作进行了详细部署说明。

《通知》核心要点有：(1) 鼓励具有中国文化基因和中国特色自主创新节目，并在创新创优节目评选、进入黄金时间等方面优先支持；(2) 上星综合频道播出引进境外版权模式节目需提前两个月向省新闻出版广电局备案，未完整履行备案程序的不得播出；(3) 与境外机构联合研发、邀请境外人员担任主创人员或境外人员在节目制作中发挥主要指导作用的节目，如中方未取得完全知识产权，视同引进境外版权模式节目管理；(4) 上星综合频道每年在19:30—22:30开播的引进境外版权模式节目，不得超过两档；(5) 把920时段作为推动节目自主创新的重要基地；同一档真人秀节目，原则上一年内只播出一季。娱乐类节目要注意不得过度安排重播。

我们认为总局加强境外版权模式节目管理，主要目的是促进行业自主创新，适当控制境外节目占比，和电影产业通过控制引进片类似。本次政策影响如下：(1) 本次政策并非新政，而是国家再次规范行业发展，避免有限资源浪费和过量、天价引入境外版权；(2) 政策通过各种方式鼓励体现中国特色和具有自主知识产权的栏目，也鼓励借力国外优秀资源来服务自有特色栏目制作的公司；(3) 电视台调控的溢出效应：随着网络综艺的红火，存在观众流量向网络空间转移的可能。建议积极关注本次政策影响受益的标的公司：聘请韩国综艺梦之队金荣希团队的自有原创栏目公司华录百纳，具有优质IP且自主研发制作栏目的新文化、引力传媒、华策影视等标的。

【农林牧渔】16/17榨季印度继续减产或加剧全球食糖供给收缩

印度评级机构ICRA预计16/17榨季印度糖产量继续下滑，并16/17榨季糖产量预估下调至2300~2400万吨，较15/16榨季糖产量下降4%~8%。
　　受极端气候影响，国内外供给将进一步收缩，糖价仍有进一步上涨的动力。具体体现为：

（1）国际方面，除印度持续干旱外，欧洲、泰国、美国、埃塞俄比亚、澳大利亚也相继出现洪灾和旱灾，导致下榨季上述国家的食糖产量未必能实现增长且不排除减产可能。而在印度、泰国减产带动下16/17榨季全球供需或仍将出现缺口（已考虑巴西增产因素）。

（2）国内方面，强降雨持续将导致广西等主产区食糖产量受到影响。今年广西等地持续强降雨，导致病虫害多发，不排除影响后期甘蔗产糖率和甘蔗糖分，导致食糖产量受损。同时，国内进口以及价差正积极改善。截止6月14日，国内外食糖配额内价差缩至680元/吨，配额外已经转为亏损至-711元/吨（去年同期内2167元/吨，配额外1305元/吨）；同时今年1~4月进口糖同减45.6%；走私环节，因打私范围扩大、政府监管加强致今年走私糖将呈现明显下滑。此外，国储糖700万吨库存不必过度解读。今年8月前和糖价在6100元/吨以下时，抛储可能性较小，且历史上抛储并未改变糖价涨势。

总体上判断，国内外糖价仍会继续上涨，预计国际糖价涨至25美分/磅，国内糖价涨至6500元/吨，上涨周期可看2年。

我们认为，现阶段仍是看糖价趋势布局糖业股票阶段，重点推荐：南宁糖业，关注贵糖股份、中粮屯河。（长江证券，陈佳）

个股解析

双箭股份（002381）：橡胶输送带龙头，战略布局养老服务。

公司主营“双箭”牌橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售，经过近30年发展，已具备年产输送带达4000多万能力，产品畅销全国并远销南非、日本、韩国、澳大利亚、欧洲等地，产量、规模、装备及技术均位于行业前列，稳居输送带细分领域龙头地位。在做强做大输送带主业的同时，公司积极拓展产业链上、下游。控股北京约基58%股权，迸发“1+1>2”协同效应，打造一流物料输送系统整体解决方案供应商。北京约基持续研发智能立体停车系统，打造垂直循环机械立体停车库，预计2016年投入商用。

联姻红日加速异地复制推广，设立健康产业整合平台促进医养结合。公司于2012年投资设立桐乡和济颐养院，前瞻布局养老服务，通过多次增资完成全资收购。和济颐养院采用公建民营轻资产模式，定位中高端，15年5月正式运营，一期200张床位，目前入住率60%，预计16年实现盈亏平衡。为提升服务质量，公司积极引进“红日家园”先进养老管理运营经验，结合自身资本优势，合资设立“双箭红日”，打造异地养老资源整合与运营平台。目前由合资平台创建的首个苏州项目已成功落地，开启跨区域扩张进程，未来或继续向长三角复制推广，实现品牌连锁。

综合考虑，我们预计16-18年营收分别为15.00亿，16.50亿，18.15亿；归母净利润分别为1.60亿，1.78亿，1.97亿；按增发后股本4.29亿计算，16-18年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元，当前股价对应PE分别为35倍、32倍、29倍。【买入评级】（ fh至尊平台，刘章明团队）