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从行业的整体的情况来看2015年家电业进入了镇痛期，据工信部统计2015年全国家电业总收入达14083亿元，较上年微降0.4%。分品类看空调与冰箱的白电下降最为明显，销售数量分别下降8.6%与3.7%，而小家电与厨电却保持了较好则活力，销量分别上涨9.9%与3.6%。

进入16年后1季度白电延续的下滑走势，直到四月份才逐渐企稳，4月份据中怡康披露的空冰洗彩零售数据,空冰洗彩零售量当月分别同比增长1.95%、4.74%、13.86%及13.13%。背后原因一方面来自于消费升级的积累效应，另一方面来自于去年以来房地产热销在1年后的滞后带动效应逐步显现。那么上述数据能否说明家电行业的镇痛期已经度过了呢，让我们首先看看压力更大的白电。

洗衣机：

洗衣机是白电中表现最好的子板块，16年1季度洗衣机销量1433.6万台，增长3.1%，其中内销增长4.5%；4月国内市场增速进一步提高至13.86%，是主要家电产品中增速最高的。消费升级和更新换代是洗衣机行业目前的两大主线，洗衣机行业品类扩展的空间远远大于冰箱，家庭对洗衣机的需求不再只限于洗干净衣服，现在更多的是不同年龄不同地区对洗衣机的需求，从而涌现出不同种类的洗衣机，如婴儿洗衣机，干衣机，洗干一体机等。

同时，在“智能化”越来越成熟的研发背景下，小天鹅洗衣机就借势推出了“重力感应”、“液位传感”、“热平衡干衣”等一系列的智能高端创新的洗衣机产品, 其中WiFi智能控制、智能添加的洗衣机受到热卖，根据奥维数据今年1-2月线下市场智能洗衣机的渗透率达到15.3%。再次，使用频率的增加使洗衣机的更新周期变短，与其他白电相比会处于一个更快的更新换代的境地，从而销量有明显增长也不足为奇，最后部分产家还通过引入热门IP来吸引年轻的消费者，如小天鹅推出的迪士尼主题定制系列洗衣机等。综上，我们认为洗衣机行业是目前家电业当中具备显著当期投资价值的子板块。

小天鹅迪士尼主题定制洗衣机

空调：

受去年夏季气候偏凉、全球经济增速放缓、终端消费不振及三四线城市房地产市场回落等综合因素影响，中国空调市场进入调整阶段，行业呈现产销双降的局面。而快速增长的库存则是困扰行业未来发展的重要难题。去年7月末，中国空调行业总库存一度高达4600万台，其后行业进入去库存周期；进入16年后，龙头厂商出货增速进一步下滑，尽管产业在线数据对厂商实际出货或有一定低估，但增速大幅下滑显示了龙头推进库存去化的决心； 15年下半年以来，中怡康所代表的终端空调内销增速与产业在线所代表的厂商空调内销出货增速明显倒挂，且二者差距进一步加大，这预示着空调行业渠道库存去化稳步推进。

格力电器于15年二季度开始清理渠道库存，16年1-5月内销量累计同比下滑达40.51%; 美的集团于15年下半年开始清理渠道库存，16年1-5月内销量累计同比下滑达56.22%。随着库存问题逐步得到解决，行业增速有望缓慢回升。而考虑到近期市场走势偏弱，具备高股息类债属性的白电龙头依然值得关注。

2016 年1-5 月空调行业重点品牌销量一览（万台）

资料来源：产业在线

冰箱：

冰箱行业与空调行业的面临的情况相类似，一方面随着行业渗透率的提升，天花板逐渐显现；另一方面在消费升级的大潮下产品结构也在发生明显的变化，大容量、变频、高效节能高端产品持续放量。据奥维云网数据显示，500L以上大容积冰箱和变频产品销量同比增长超过10%，占整体市场的比例达到20%左右。所以在销量小幅下降的背景下，销售额仍有一定的提升，不过行业投资机会相对有限。

建议关注的标的有：美的集团、小天鹅A

风行研究——家庭小助手白电行业分析.pdf