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五粮液（000858）： 知名大商参股增发 可观收益激发业绩

事件描述：公司发布增发修订预案及认购对象穿透后涉及认购主体公告。增发对象分别为国泰君安资管计划、君享五粮液1号、泰康资管、华安基金和凯联艾瑞。

参股增发捆绑三方 收益激活工作激情

员工、主要经销商参与此次定增，能够有效将公司、员工、经销商三方之间利益捆绑。员工持股计划能够充分调动公司员工积极性；主要大经销商积极参与增发使之与公司成为命运共同体，增强销售动力。可观收益将充分激发员工工作积极性与经销商营销热情，将极大促进公司业绩爆发。

充分受益高端酒复苏 销售正常库存合理

作为仅次于茅台的高端品牌，五粮液具有较强品牌力和消费基础，充分受益高端白酒复苏。目前，五粮液一批价在630-640元，由于拿货成本较低，经销商实现微利。一季度还有四五月五粮液销售正常、库存合理，经销商打款积极，加上中转仓库存也是合理状态。

经营逐渐完善，营销不断优化

随着行业调整，公司在营销方面无论是五粮液还是系列酒方面都做了升级和转型，都要往扁平化和精细化方向发展，借力信息化系统和互联网+的体系，来完成渠道升级，加强与终端服务、加强消费者互动。

盈利预测与投资建议：短期受益行业复苏回暖，长期受益消费升级，成长性稳定。经销商实现微利，渠道库存处于合理状态。调整业绩预测，2016-2017年EPS分别为1.9元、2.2元，净利润同比增长16.8%、15.5%，给出40元目标价，维持“强推”评级。(以上内容，均原文摘自华创证券研报，分析师王莺)

沱牌舍得（600702）： 市场化改革全面启动 业绩高增长可期

事件描述：公司公告，沱牌舍得集团已经完成股权转让和增资的变更登记手续，并取得新的营业执照，沱牌舍得集团股权交割正式完成。本次变更登记后，天洋集团持有沱牌舍得集团70%股权，本公司实际控制人相应变更为周政。

股权转让完成，下半年改革有望加速推进

6月30日沱牌集团股权转让完成后，天洋集团正式成为控股股东，公司历时十多年国企改革终于完成。天洋集团执行力较高，下半年公司改革有望加速推进，同时公司在外部已经招募一批酒业人才，公司应该能顺利实现管理层的交接和销售的增长。

天洋集团营销改革效果显著，预计上半年增长30%以上

天洋集团16年上半年营销改革效果显著。激励机制改善，业绩当月兑现奖励，充分提高销售人员积极性；聚焦重点市场，增加新的营销人员；简化产品线，突出中高端产品；费用管控，提高投放效率。预计未来几年净利率有望提高达到15%左右。

下半年改革加速保障未来业绩高增长

沱牌舍得今年收入目标20亿（含税，扣税后约17亿），目前渠道库存较轻，有良好的激励机制，加上公司下半年加速改革，预计全年实现15-16亿收入概率较大。另外由于沱牌集团受让时政府与天洋集团签订了协议，2018年实现收入50亿，2020年80个亿。

维持“买入”评级：预计下半年天洋集团全面加速改革后业绩有望加速增长。我们预计16-18年收入15.8/20/25亿元，增速37%/27%/24%，净利润1.25/2.41/4.12亿元，净利润增速1655%/93%/71%，EPS 为0.37/0.72/1.22，给予买入评级。(以上内容，均原文摘自广发证券研报，分析师王永锋)

贵州茅台（600519）：量价齐升，茅台重回牛途

事件描述： 6月绝大部分经销商的一批价上涨至860-880元/瓶之间，团购价在880-900元/瓶。同时，60%的经销商预期中秋节前后一批价将上行，预期价格区间在900-950元/瓶，渠道涨价预期强烈。

白酒行情三部曲 茅台股价破300 拉开下半场序幕

自行业调整以来，2014年部分酒企率先实现增长，到2015年仅剩3家白酒公司的业绩下滑，此前亏损的酒企也全部扭亏为盈；今年一季度，多家酒企的营收和净利润实现加速增长，行业由弱复苏开始向强复苏过渡。三季度的行情将伴随中报业绩兑现和茅台价格的上涨迎来此轮白酒牛市的最高潮，茅台股价突破300元是下半场行情的开端。

上调茅台估值到25倍P/E

从历史来看，茅台的P/E多数时间也围绕20倍的中枢波动。去年茅台率先企稳复苏，PE也上升至突破20倍。今年茅台有望实现量价齐升，尤其是中秋国庆时一批价和终端价的上涨，将成为股价持续上涨的催化剂，预期将持续到9月底。

盈利预测与评级：基于公司稳定增长预测，以及市场对白酒板块的青睐，整个白酒板块的估值都得到了提升，溢价率提高。我们预计16-18年净利润173.36/199.36/221.69亿元，净利润增速11.8%/15.0%/11.2%，EPS适当上调至13.80、15.87、17.65元，给出目标价345元，给予买入评级。(以上内容，均原文摘自中信建设研报，分析师黄付生)