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一、经济呈现企稳态势，消费成为中流砥柱

二季度GDP同比增速为6.7%，与一季度持平，位于今年设定目标的中值，符合经济“L”性的预判。从具体结构来看消费对GDP增长的贡献达到了73.4%为近期新高，外贸出口则依旧较为疲弱，固定资产投资增速回落至8.2%，特别是民间投资的回落值得担忧。

2004年到2015年民间投资在社会总投资中的占比从26%飙升到64.2%，今年也来民间投资大幅下挫，国务院5月份排出9个督查组奔赴18个省市开展调查。分析来看导致民间投资回落原因可以总结为以下四条：一、民营企业对经济和后市信心不足；二、缺少有效投资标的；三、新型融资难、融资贵；四、有效投资渠道较窄或不畅，投资审批手续繁琐以及因此滋生的各类玻璃门、弹簧门、旋转门较多。 如果不能解决民间投资下滑的问题，下半年经济难言企稳。

二、通胀继续回落，货币环境维持宽松

6月CPI同比上涨1.9%，相比上月回落了0.1%，连续两个月出现回落，食品价格的下跌是主要原因。不过考虑到近期中南部地区受暴雨影响下一阶段食品价格很难继续走低，但目前的通胀水平不会改变目前偏宽松的货币环境。

同时6月PPI降幅继续收窄为-2.6%，汽油、煤炭等能源品价格的上涨是主要推手，7月主要大宗商品的价格有所回落，PPI反弹趋势可能放缓。

三、信贷再度放量，剪刀差加大

6月社会融资规模再度回升，新增社会融资总量1.63万亿，其中新增贷款达1.31亿。上半年新增贷款7.53万亿，创历史最高纪录。其中6月居民中长期贷款新增达5639亿元这与房地产市场的火爆关系密切。不过需要注意的是M2与M1的继续拉大。6月底M2余额149.05万亿，同比增长11.8%；M1余额44.36同比增长24.6%M1与M2的剪刀差进一步扩大，说明资金并没有进入实体经济。表明未来货币政策对经济拉动的边际效用已明显减弱。

总体来看，宏观经济继续维持相对平稳的态势，但投资、出口均不尽人意，通胀的回落使得货币政策短期不会转向，但由于货币总量过大加上“资产荒”使得货币政策的作用已经减弱，下半年经济的回暖更多的依赖财政政策的刺激，以及政策对民间投资刺激。现阶段市场风险点相对较少，有利于市场反弹行情的延续。

风行研究——六月宏观经济数据解读.pdf