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本期标的：国脉科技（002093）

核心宗旨：我们的研报说人话

一、前言

常言道，“大道至简”。很多人在尝试过了无数种选股秘术后，将这四个字奉为圣经。其实，更贴切一点的说，我们认为投资往往源于生活。那些能够推进人们生活方式革新，符合社会发展规律，能够带领人类社会向未来迈进的，就是好行业，就是好公司，就是最具成长性的投资标的。新能源全产业链、智能机器人、精准医疗等这些都具备了以上的一些属性。而“物联网”同样满足了这样条件，物联网的构建和发展是推进人类历史进程的必经之路，对于物联网的美好憧憬几乎反映了未来社会的所有遐想。

如今，随着“物联网”概念的普及和关键技术的突破，业务广泛覆盖运营商、医疗、教育、金融等领域的ICT行业也展现出了蓬勃的生机。

二、公司简介

本期标的：国脉科技（002093）

主营业务：1、为客户提供信息通信技术（简称“ICT”）综合解决方案，包括自主研发的核心设备、系统集成、技术服务等。2、职业教育。

国脉科技是较早专业从事ICT技术服务的高科技企业，长期从事设计咨询、规划、系统集成、平台运营和维护等ICT技术服务工作。同时，公司在物联网、云计算、大数据等领域储备了一批具有强大研发和技术服务能力的专业团队，为面向物联网的战略升级奠定了坚实的基础。

图一.ICT技术的广泛运用

图二.国脉科技全资院校

三、投资逻辑

首先，从产业的角度来说，ICT产业受益于4G网络在全球的迅速普及和用户的快速增长。2014年，全球的4G用户规模同比增长了45%，达到4亿左右，而中国的4G用户已经突破8千万，月均用户增长率超过50%。预计2020年，全球的4G用户将达到35亿，占整个移动宽带用户的42%左右。从下图可以明显看出太亚太地区的数据流量使用增速明显快去其他地区，占比几乎接近50%。如此飞速的增长之下，孕育的是物联网领域无尽的投资蓝海。

图三.全球移动数据流量及分布

在以4G为代表的移动网络和云计算的推动下，智能终端的互联从个人基本需求开始，逐渐扩展至个人生活外延的方方面面。智能手机日益成为处理个人生活的信息中心。互联终端的范畴也从智能手机和装载通讯模块的PC、平板电脑，发展到融合传感功能的可穿戴设备等。外延发展之下，应运而生的还有智能家居、智能驾驶、智能住宅等新兴领域。这些新兴产业的发展与ICT技术息息相关，万物互联的畅想也将专业从事物联网的平台构建的企业推向了又一个风口浪尖。在多样化、个性化、复杂通讯场景之下，对信息通讯技术的需求毫无疑问是刚性的。而拥有核心通讯设备，建有完善软件服务体系，具备高度集成能力的国脉科技再度迎来了良好的发展契机。

公司目前以“物联网+传统产业”为核心战略布局，坚持以物联网为核心的ICT技术整合传统行业。首先，在教育、医疗、公共服务等领域积累了一定的ICT成功案例和行业的运营经验，而且公司对传统行业的运营模式也具有较为深刻的积淀。其次，福建省政府大力扶持公司物联网平台运营发展，将在资金、融资服务、公共信息资源共享、政府信息服务购买等方面给予支持。此外，公司控股新三板子公司慧翰股份核心产品车联网控制系统已进入国内多家汽车制造厂家，包括上海大众、奇瑞汽车、北京汽车车等。公司在车联网的大数据获取这一关键环节优势较大，有望成为优秀的车联网服务运营商。可以说，在产业跨界融合方面，国脉科技已然形成了明显的先发优势。

从业务现状来看，国脉科技电信业务增速稳定。2015年，公司ICT网络技术服务业务实现营业收入3.39亿元，毛利率高达76.66%；2016年第一季度实现营业收入2.53亿，同比增长118.10%；实现归属母公司所有者净利润为3313万，同比增长82.23%。其在ICT市场拓展及持续的渠道铺陈颇有成效，行业ICT集成业务增长也较为可观。

从传统教育领域的投入来看，我们认为决策层是极具眼光的。校企联网的模式下起码能为公司提供以下三点比较优势：

①持续稳定的现金流。福州海峡职业技术学院升级为福州理工学院，完成专升本工程。学院的升级能够进一步扩大办学规模，新增的专业设置和生源扩招使得公司的教学收入增加，而且目前本科学费全面上调，公司将从此收益；

②产学结合模式丰富了公司人才梯度。公司以学助产，以产办学的思想是比较先进的理念。其学院在学科与专业设置上以电子信息类专业为主干，重点建设与物联网、大数据、移动互联网等相关的专业，与公司电信网络技术主业和物联网发展战略紧密结合，为公司提供人才与技术支撑，能够形成良好的协同效应。

③专科职业办学体现管理层眼光。对于我国专科职业教育体系缺失的批评由来已久。“用工难“与”找工作难“的矛盾背后蕴藏的正是我国技术型工种严重匮乏的现状。可以说，专科职业教育体系的搭建已是现阶段经济发展急需解决的问题。国脉科技对控股福建理工学院的持续投入经营符合公司发展的需要，体现政策的导向，更顺应时代的趋势。

此外，公司拟非公开发行不超过1.3亿股，募资不超过14.4亿元，价格不低于11.74 元/股，目前股价在此价格附近，具备一定的投资安全垫。

以上分析，构成我们看好国脉科技的主要逻辑。

四、技术分析

图四.国脉科技2016年走势K线图

国脉科技（002093）自2015年10月23日创出技术性高点17.60元后，开始了一段超过两个月的宽幅震荡。股价在2016年1月4日跌停，1月5日跳空低开跌破前期震荡箱体，并形成缺口。这一缺口（13.12元-13.39元）直至报告日均没有突破。尽管如此，开年以来，国脉科技股价虽然在缺口下方运行，但相对来说仍然较为稳健。在3月1日创出低点7.91元后，股价大多数时间均位于10元上方运行。目前股价已经接近缺口位置，有一定承压，但中长期来看股价重心还是在不断上移。

五、重要提示

1）券商业绩预测

注：年份后加字母A表实际，E表预测。

2）风险提示

1、同业竞争加剧

2、物联网领域遭遇黑天鹅

3、汇率波动风险

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