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7月动力煤价格继续强势反弹，主要受供给侧改革去产能和动力煤旺季叠加影响。环渤海动力煤指数收于431元/吨，环比上涨7.2%，炼焦煤价格小幅回落。1-6月原煤产量16.3亿吨，同比下降9.7%，供给侧改革效果显现，产量有望回到供需平衡，煤价持续看涨，预计秦皇岛5500大卡反弹到500元/吨，京唐港焦煤回到900元/吨。本月煤炭板块跑赢沪深300指数1.7个百分点，相对收益明显。投资策略方面，关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电；行业转型类的标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。短期关注动力煤旺季涨价效应，相应投资标的：陕西煤业，兖州煤业。

本月动力煤价格大涨，炼焦煤价格小幅回落。环渤海价格指数报于430元/吨，较上月末上涨29元/吨或7.2%。秦皇岛港口5500大卡动力煤价格439元/吨，环比上涨38元/吨或9.5%，广州港5500大卡动力煤价格500元/吨，较上月末上涨50元/吨或11.1%。京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为808元/吨和685元/吨，环比分别下跌2元/吨和持平，国际动力煤价格和进口动力煤价格均大幅上涨。

供给端：煤炭产量持续下降。6月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少16.6%，环比增长5.2%。1-6月累计原煤生产16.3亿吨，累计同比减少9.7%。

需求端：环比回升。6月全国发电量4908亿千瓦时，环比增长5.9%，1-6月全国累计发电量27595亿千瓦时，同比增1.0%。其中火电发电量3457亿千瓦时，环比增长4.8%，1-6月累计发电量20579亿千瓦时，同比减少3.1%。

投资策略：供给侧改革持续超预期，继续关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电，转型类标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。短期关注动力煤旺季涨价效应，相应投资标的：陕西煤业，兖州煤业。（以上内容原文节选自招商证券 卢平;沈菁;刘晓飞）

西山煤电(000983)：焦煤龙头标的，焦煤价格即将上涨带来业绩增长

事件：7 月31 日西山煤电公告2016 年中报，报告期内，公司实现营业收入85.84 亿元，同比减少7.51%；净利润1.09 亿元，同比下降46.08%；基本每股收益为0.0347元/股符合预期。　

上半年原煤综合平均售价已经超去年同期，下半年业绩可期。中报显示，上半年公司原煤综合平均售价359.11 元/吨，较去年同期344.01 元/吨上涨4.39%；而下半年在供给侧改革不断深入，煤炭关停增加的背景下，加之“十三五”开年，钢材需求回暖，炼焦煤价格上涨趋势明显，公司毛利率水平大幅提高，下半年业绩可期。 　　

电力板块未来改善空间可期。报告期内，公司电力热力业务营收同比减少1.59%。由于电力市场低迷，公司火电机组平均利用小时数不足所致。但古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目已经顺利投产，预计将会对电力热力业务板块带来改善。 　　

公司采用精细化管理模式，实施全员、全要素、全过程的成本费用预算管理极大地降低管理费用。公司报告期内费用合计19.25 亿元，同比下降8.42%。其中管理费用同比下降13.42%；销售费用下降7.39%；而财务费用同比下降2.2%。　　

投资观点：给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善，而公司自身盈利状况较好，资源禀赋优异，预计去产能比例较低，受益供给侧改革明显。另外我们较为看好近期焦煤价格上涨。维持公司盈利预测。预计公司16-18 年EPS 分别为0.12 元、0.51 元、0.53 元，对应PE 为76 倍、18 倍、17 倍。继续维持“买入”评级。（以上内容原文节选自申万宏源周泰,刘晓宁,孟祥文）

*ST山煤(600546)：扭亏为盈势在必行，加码电商提升估值

事件：*ST山煤(600546) 公司已连亏两年,今年继续亏损将有退市风险。近期山西省副省长亲赴北京推介煤炭以缓解山西融资困境，提振投资者信心。山煤集团必然会竭力保住下属唯一上市融资平台，无论从政府还是公司层面来看，预期都会给予大力支持，公司扭亏保壳的意愿强烈。煤炭业务维持微利，贸易和海运不良资产有望剥离。预计公司在解决完资金占用问题后拟继续向山煤投资承包转让下属子公司，剥离不良资产轻装上阵后的公司贸易业务有望通过成本管理和优化重组实现盈亏平衡。 　　

加码电商，打造业内最大贸易金融服务商。公司依托现有庞大贸易体量和“产地-物流-港口”的完善格局，积极触网转型，有望通过参股等形式打通线上线下贸易网络，节约线下贸易中间成本，同时触及互联网下的供应链金融服务，打造本行业规模最大贸易+金融综合服务商。

维持“强烈推荐”投资评级。行业整体的供给侧改革超预期行情+公司层面扭亏为盈和转型电商概念，目前是煤炭板块唯一创新低的标的，山西省政府大力重视融资平台，连亏两年ST后扭亏保壳势在必行，给予“强烈推荐-A”评级。 　　

风险提示：公司资产剥离仍受阻，煤价反弹低于预期。（以上内容原文节选自 招商证券卢平,沈菁,刘晓飞）