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券商

上周五券商板块有所发力，板块指数一度上涨超1%，但最终冲高回落，相比之下参股金融板块表现更为强势，辽宁成大强势封住涨停，桂东电力、陕西金叶等涨幅均超3%。券商板块一直是市场人气的风向标，周五午后券商股一度出现一波集体拉升，带动沪指逼近3000点大关，但无奈响应资金有限，随后逐步回落。券商板块的启动没能得到投资者的响应还是与行业目前的处境密切相关。刚刚公布的7月券商经营数据显示22家上市券商，实现合并营业收入 165.76亿元，环比下滑14.66%，同比下滑 38.55%；实现合并净利润 71.80 亿元，环比下滑 25.13%，同比下滑 37.15%；依然延续了双降的情形，不过值得欣慰的是月度业绩同比降幅收窄至 40%以内，而且部分券商单月度实现净利润同比正增长。这在去年六月牛市结束以后是极为少见的。数据中另一个亮点为上市券商净资产规模环比增长 1.93%，考虑到行业经营的杠杆属性，该数据的增长说明行业抗风险的能力在稳步提升。

从行业运营的角度来看，今年以来二级市场的交易额与融资融券规模没有进一步下滑，维持了相对平稳的态势。6月以来IPO过会家数与融资规模明显提升，加之未来有望推进的债转股，券商的投行业务有望迎来复苏契机。除此之外，上月券商大范围下调评级后，券商板块监管风险释放充分，监管边际收紧有限。加之沪港通扩容以及深港通等创新政策将稳步推进，行业的政策红利有望逐步释放。目前板块兼具估值和资产质量双重优势，以中信为代表的大型券商的PB仍不足1.5倍，具备较为明显的安全边际。而从7月上市券商的经营数据看，行业内分化较为明显，在营收和利润整体下滑的背景下，仍有6家券商的营收环比出现增长，7家券商利润环比出现增长。其中山西、国金、国海净利润环比增速最快，分别为 155.58%、 99.51%和 57.93%。

所以券商行业虽然整体利润仍处于下行周期，但局部来看已有企稳迹象，虽然板块短期较难形成上涨的一致预期，但部分参股券商股的活跃可以视作板块启动的前兆，鉴于目前行业拐点临近可逢低布局板块内绝对估值较低的龙头品种或业绩率先改善的小市值券商。

举牌概念

继上周四万科A因恒大集团的介入股价涨停后，周五万科A延续了强势表现，盘中股价一度冲击涨停，最终大涨6.51%。由于周四恒大集团已经公告购入万科A4.68%的股份，如果继续购入万科的股票既有可能触及5%的举牌线，而从目前的公告看，恒大集团并没有发布举牌公告，因此可以肯定的是周五大举买入万科A股票的另有其人。这显示恒大购入万科的行为被部分投资者认可，也可以说正是恒大的介入，使大家再次关注到万科的投资价值。从A股的历史走势来看，如果说游资的偏好决定了市场短期热点的话，那么产业资本的动向往往能预示市场大的趋势。近期在监管层的高压之下，游资主导的新兴产业股、题材股集体哑火，周五创业板虽然有8个涨停板，但是清一色的一字板。也就是说前期游资较为热衷的打板、追板模式暂时在市场绝迹。

就在游资心灰意冷之际，产业资本却开始活跃，在恒大举牌万科之前已经三次举牌廊坊发展。而廊坊发展也成为近期少有的短期涨幅超过40%，却没有受到交易所问询函的上市公司。之所以出现这类情况，主要是因为产业资本的增持与游资有极大的区别。产业资本无论是处于财务投资的需要或是战略入股，一旦举牌短期内不能卖出股票，所以在标的及时机的选择上都会更为慎重，有望引导投资者进行价值投资。而游资更多是依靠资金规模等优势追求短期的超额收益，会对股价短期的走势造成极大的扰动，甚至还存在一些如内幕交易等违法行为，所以监管层对两者态度是截然相反的。

在此背景下，虽然目前产业资本大举介入A股的情况还未出现，但我们认为这有可能成为下一阶段的投资机会，第一，目前实体经济投资放缓，而理财产品、国债的等收益率都在持续下行，这给资金充足的企业投资A股市场创造了有利的外围条件。第二，经过近一年的调整之后，部分蓝筹股的挤泡沫已较为充分，少数品种的估值处于历史低位出现了较为明显的安全边际。第三，在题材炒作遭到打压后，由于监管层对产业资本的举牌较为宽容，增持举牌概念有望取代新兴产业成为短炒资金关注的焦点，形成局部的赚钱效应。

综上我们认为周五举牌概念股活跃的表现有望延续，但考虑到未来游资可能参与该概念的炒作，投资者在选择标的时仍需关注公司的内在价值，避免跟风炒作。