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【研报萃选】拉尼娜激活农作物涨价新预期?

历史上拉尼娜影响较大农产品:大豆、小麦和糖

回顾历史,我们发现1998年和2010年(均为厄尔尼诺转拉尼娜年)全球大豆、小麦和糖料作物产量有所下降,价格受供应收缩及减产预期推动相应上升。具体来说:

1、大豆方面,1998和2010年全球产量的增速分别下滑18.4%和22.1%,产需差额分别较上年扩大953万吨和1080万吨;价格方面,极端天气爆发致产需缺口扩大,叠加减产预期,全球大豆价格出现明显反弹,1998~1999年大豆价格整体处于下行通道,大豆价格在1998年9~11月反弹8.5%;2010年6月~2011年1月,大豆价格涨幅达48.6%;

2、小麦方面,1998年与2010年全球小麦产量分别下滑3.4%、5.4%,增速分别回落7.9个百分点和5.6个百分点;1998年和2010年全球小麦产需缺口分别为95万吨和756万吨;价格方面,供应收缩叠加减产预期推动价格上涨,1998年7~9月小麦价格反弹20.9%;2010年6月~2011年5月小麦价格上涨125%;

3、糖方面,1998和2010年全球产量分别增长0.9%和6.7%,产量增长主要是矫正前期厄尔尼诺减产情况,实际上供应仍未恢复至正常水平;价格方面,全球糖市缺口持续存在带动糖价整体上行,2009年和2010年全球糖市缺口分别为997万吨和135万吨,2010年6月底到2011年1月,糖价涨幅达68%。

预计:拉尼娜年大豆、小麦、糖价或受益上涨

从天气情况看,2016年拉尼娜极可能发生。我们预计16年受拉尼娜影响,全球大豆、小麦产量将有所下降,全球糖市缺口犹存,大豆、小麦及糖价有望上涨。1、大豆方面,美国农业部预计16年产需缺口为283万吨,大豆价格有望上涨;2、小麦方面,虽然目前全球供应充足但美国农业部预计16年全球小麦产需差额收缩1795万吨,价格或将受益上涨;3、糖方面,我们预计全球糖市15/16榨季供需缺口600万吨,16年食糖均价6200元/吨,17年或达到6500元/吨,我们判断未来糖价上涨周期至少可看两年。

投资建议:重点推荐糖板块

整体上,我们认为此次拉尼娜对于农产品产量及价格方面影响较大主要体现在大豆、小麦和糖。具体落实到标的上,我们预计下榨季的食糖供给将持续收缩,糖价上涨周期可看2年,整体上预计全球糖市15/16榨季供需缺口600万吨,16年食糖均价6200元/吨,17年或达到6500元/吨。标的方面重点推荐:南宁糖业,此外建议关注贵糖股份、中粮屯河

风险提示:拉尼娜强度不及预期;农产品价格上涨不达预期

(以上均原文摘自长江证券研报,分析师陈佳)


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