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隆基股份（601012）单晶加速推广趋势显现

事件：公司于8月18日发布2016年半年报，上半年实现营业收入64.24亿元，同比增长282.51%；归属上市公司净利润8.61亿元，同比增长634.17%；每股收益0.49元；按单季度拆分，Q2实现营业收入42.15亿元，同比增长390.91%；净利润5.94亿元，同比增长1274.49%；每股收益0.34元。

上半年抢装机拉动需求。受上网电价下调影响，光伏上半年迎来抢装机，根据电网公司并网口径统计，上半年新增并网量超过20GW，估计实际新建光伏装机量约为15GW，相当于去年全年水平；抢装机拉动产业链需求，上半年硅片外销5.75亿片（自用除外），同比增长2倍，我们认为下半年虽然抢装结束，但是行业需求仍然稳定，预计下半年装机量仍有望达6-8GW。

单晶替代多晶趋势已现。随着单晶成本下降，其性价比已开始超越多晶，公司上半年组件销量873MW，同比增长11倍，去年下半年起单晶组件开始普及，意味着单晶在国内的推广进入实质阶段；根据公司半年报，上半年单晶市场份额已超过25%；而公司与招商新能源、中民能源、中盛新能源等企业的战略合作以及国内开始屡获大单，都印证单晶在国内的推广势头。

成本控制能力领袖群伦，成本下降—替代加速形成正循环。估算上半年的硅片销售价格约为5.31元/片，同比下降约19%，单晶组件售价约3.40元/W，同比下降4%，但是硅片、组件业务毛利率分别同比增长6.88、12.37个百分点，体现了成本控制能力；公司半年报披露非硅成本同比降低33%，按此估算非硅成本已下降至0.06-0.07$/W，单晶的成本下降将加速替代多晶的进程，形成正循环。

盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，光伏产业中单晶替代多晶趋势明确，细分子行业景气度明显高于整个光伏行业。预计公司2016年-2018年EPS 为0.79元、1.01元、1.22元，按照2016年30倍PE，对应目标价23.70元，维持“买入”评级。

（以上均原文摘自海通证券研报，分析师周旭辉、徐柏乔、杨帅）

雅百特（002323）：业绩符合预期，分布式光伏成为主营业务之一，高增长可期

事件：8月1 7日，公司发布《2016年半年度报告》，公告指出， 营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为4.65 亿、0.74 亿和0.74 亿元，同比增长292.38% 、480.12% 和954.13% 。同时， 预计1-9 月份业绩16360.8-24541.2 万元，增长区间为100%-150%。

光伏行业进入快速扩张，分布式规模有望持续提升。“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3 倍多，其中， “十三五”期间分布式规模将达到70GW，具备10 倍增长空间，年均复合增长率50%以上，光伏行业发展进入快车道。2015 年公司首次进军分布式光伏行业，2016 年上半年，公司子公司上海孟弗斯新能源科技有限公司借力国家政策对光伏产业的扶持，自身加大投入力度， 加快发展速度，着力发展分布式光伏系统工程，承接了多个光伏项目， 报告期内分布式光伏业务在公司业务板块的占比逐渐提局，毛利同比上年增长17.68%，收入占营收的54%左右，已经成为主营业务之一。随着我国分布式光伏装机规模的不断扩大，有利于公司分布式光伏业绩的持续提升。

建筑主业和光伏主业深度融合，业绩有所保证。我们在2016 投资者策略报告《新能源行业2016 年投资策略：风光不与旧时同》上指出，建筑装饰、农渔等外围上市公司也逐步进入光伏电站的收购和建设中来，进一步外延其主营业务链条，加强主营业务和光伏电站的深度融合，提升未来盈利能力。公司将金属屋面围护等建筑业相关业务资源拓展到分布式光伏行业，有利于两大主业的深度融合，资源共享， 有利于盈利能力进一步提升。

未来五年，金属屋面围护持续看好。国家在“十三五规划”中指出，到2020 年，全国运输机场总数将达到260 个以上，通用机场建设十三五进入县县通，建成20 个以上的大型机场为核心的综合交通枢纽，铁路投资拟达3. 8 万亿，建设高速铁路3 万公里，对于公司的金属屋面围护业务将会是持续的拉动作用。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司分布式光伏业务不断扩大，有望迎来持续性增长。摊薄以后，预测公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.67和0.85，给予“买入”评级。

（以上均原文摘自太平洋证券研报，分析师张学、刘晶敏）