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思美传媒（002712）：整合营销逻辑再升级，内容营销有望协同释放爆发力

内生业务增长+新增互联网与内容营销驱动，业绩实现同比高速增长：2016H1，公司营收18.30亿元，同比增长80.98%；净利润为5911.49万元，同比增长70.30%。主要原因是内生业务增长及爱德康赛和科翼传播的合并所致，同时政府补助和园区补助增加，也大大提高了公司的净利润。上半年科翼传播完成净利润1769.93万元，完成了业绩承诺的52.8%。

积极拓展内容营销，“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善：公司积极发展内容营销，完成对爱德康赛的收购，“电视广告营销+内容营销+数字营销”整合营销体系逐渐完善。天猫再度冠名《极限挑战》，华润三九深度植入《二十四小时》，康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》，联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》，为公司“大营销、泛内容”的战略布局打下了坚实基础。

拟收购掌维科技、观达影视及科翼传播剩余股权，整合营销逻辑再升级，产业链协同有望释放巨大潜能：通过整合拟收购标的掌维科技的多元化IP储备和输出能力、观达影视的精品剧制作能力、科翼传播在栏目端的自制+营销能力，集团整合营销服务能力将持续反哺各个业务主体，对广告客户资源、自身经营品牌建立和提升等提供支持，加快完善在内容产业链布局，形成大营销、泛内容的格局。

投资建议：预计公司16-18年净利润为1.48亿、3.7亿、4.78亿，同比增长68%、150%、29%；16-18年备考利润为2.61亿、3.7亿、4.78亿元，同比增长198%、42%、29%；考虑公司股权激励落地，团队活力得以释放，战略布局迎来新一轮升级，未来业务协同有望带来更大业绩弹性，给予6个月目标市值155亿，按照增发后股本3.42亿股，对应目标价格45.3元，维持“买入”评级。

（以上均原文摘自fh至尊平台研报，研究员文浩;焦娟）

蓝色光标（300058）：数字化转型初成，协同驱动智能化+国际化

业绩增长超预期，数字营销表现尤为亮眼、移动互联业务发力：得益于于公司各项业务协同有序、持续稳步增长；以及以多盟、亿动为代表的移动互联业务的重大贡献，2016H1公司实现总营收51.41亿元，同比增长48.9%，实现净利润3.51亿元，同比增长307.11%，接近业绩预增上调后的区间上限。公司EBITDA为6.52亿元，同比增长106%；剔除上年Huntsworth商誉减值影响，同比增长73.54%。公司毛利率为14.18%，同比下降5.27%。由于前期发行股份购买资产的18亿元人民币配套募集尚未完成发行，上半年利息支出仍处于较高水平。

数字化业务转型第一阶段成功筑建，以大客户为核心提供全球智能营销整合服务：2016H1公司总营收中，数字营销收入37.35亿元，占比72.67%，同比增长105.50%；境外业务收入16.59亿元，占比32.27%，同比增长71.01%，“数字化、国际化”发展战略进一步夯实。未来公司营收中80%将来自数字营销，其中50%将来自于移动营销类业务。根据Warc2016年全球控股集团排名显示，蓝色光标全球排名第8，成为排行榜中唯一一家来自中国的营销传播集团，也是中国最大营销传播集团。公司所服务的客户均为消费电子、互联网、汽车、游戏、消费品、房地产、金融等多个行业中最顶级的客户，目前大客户总数量超过1000家，其中国际品牌客户占比超过50%。

未来将以协同为核心驱动力，通过内部整合+外部开拓，逐步推进智能营销协同大平台机制：内部管理优化协同方面：公司将积极通过股权激励、内部培训等多种方式，促进公司的核心管理和运营团队稳定。服务能力及资源优化协同方面：公司将以核心大客户为协同突破点，整合集团多经营主体资源，继续推进移动互联业务，蓝标移动互联板块的多盟，DSP日收入已经突破一百万，预计2017年将翻两至三倍，达十亿规模。

投资建议：判断16年-18年公司将实现营收130亿/180亿/225.5亿元，净利润7.5亿/10亿/12.38亿元。依照公司业务成长性和成熟度不同分部估值，预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，维持买入评级，6个月目标价16.08元。

（以上均原文摘自fh至尊平台研报，研究员文浩;焦娟）