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南宁糖业（000911）：外延落地，糖价大涨，期待国企改革释放更大弹性

事项：9月12日，公司旗下产业并购基金与公司的全资子公司南宁云鸥物流合资所设立的全资子公司云之鼎公司下设全资子公司绿庆公司、绿华公司与ABSugar签署股权转让协议，以总价16.8亿元购买后者在广西境内的广西博宣食品70%股权、广西博爱农业70%股权、广西博华食品70.94%股权和广西博庆食品60%股权。

外延逻辑被验证，且糖价正大涨将催生业绩高弹性：认为公司收购ABSugar下属公司，预计产能可增加70%以上（最终数据以公告为准），这是对前期持续推荐公司的逻辑之一，也就是公司外延整合进展可能会提速的有力验证。此外，糖价上涨是大势所趋。而且近期糖主产国巴西因糖产量不达预期，致使国际糖价大涨至22.4美分/磅。而后续极端天气可能会进一步打压当地产糖量，推动糖价更快上涨。在外盘糖价带动以及旺季需求推动下，国内糖价也正迎来新一轮上涨，预计价格可攀升至6500元/吨，配合产能扩增可为公司带来更大的业绩弹性。

国企改革值得期待，有望复制云南能投发展路径，催生更大弹性：参考云南能投等国企的发展路径来看，认为这些市值小，地处经济欠发达地区的国有上市平台正成为地方借助资本市场实现产业升级发展的主战场。而南宁糖业有可能会复制云南能投的发展路径，在广西农投的支持下，公司外延整合上可能会走的更远，国企改革非常值得期待。  

外延落地，提高目标价至36元，58%空间：不考虑外延，预计2017年公司食糖销量可达到68万吨，净利润达到2.8亿元。考虑外延落地，上调17年估值至42倍，第一目标市值提高为118亿元，对应目标价为36元，58%空间。

（以上均原文摘自fh至尊平台研报，研究员刘鹏）

永安药业（002365）：不明诉讼对公司转型发展影响有限，持续看好被举牌后的价值提升

事项：9月10日，公司公告称公司从美国普盈律师事务所驻上海代表处：获悉公司在美国新泽西地区地方法院因涉嫌专利侵权被起诉。原告声称公司的牛磺酸产品侵犯了其在美国的“450专利”和“451专利”，专利内容主要为牛磺酸的新型制造工艺。目前，公司尚未收到美国司法机构的正式诉讼文件。

投资分析：判断，这只是一个提示性公告，公司所涉及的诉讼案有很多地方都未明确，而且公司至今尚未收到正式诉讼文件，对公司经营影响有限，牛磺酸仍将继续提价，为公司带来业绩高弹性。上半年公司牛磺酸平均涨价约10%左右，但仍为历史最高价的一半左右，后续价格仍会持续上涨。此外，9月份公司第一批1年期长期合同到期，将会以更高的价格续签，可为公司持续带来业绩高弹性。测算，牛磺酸提价幅度在10%-50%之间（仅考虑今年一半的销量可以提价），可以增加净利润2190万元-1.1亿元。此外，伴随价格上涨，公司环氧乙烷业务有望减亏，预计扭亏后业绩可以至少增厚4000万元左右。

同时，如果公司未来进入诉讼程序，判断这也不影响公司的转型发展。目前，曾经参与韵达货运借壳上市以及多家上市公司的外延并购发展的上元资本已经对公司举牌，将推动公司加快转型发展步伐，这一价值也正得到市场的认可。目前同类小市值转型公司的平均市净率在5.4倍左右。考虑到公司自有业务业绩弹性高，且外部举牌推动公司外延发展提速，给予公司6.5-7倍市净率（原为5.4倍），对应目标价为40-43元（以最新每股净资产6.15元计算），对应67%-79%空间。

（以上均原文摘自fh至尊平台研报，研究员刘鹏）