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西部牧业（300106）：

原奶拐点，产业链全，业绩弹性空间大

全产业链乳企，手握疆内仅有的两张婴幼儿配方奶粉生产许可证上市之初公司仅是原奶供应商，而今已发展成为拥有集饲草料综合利用——种畜良种繁育——牲畜养殖——乳制品和肉制品加工与销售为一体的全产业链大型乳企。公司的控股子公司花园乳业和全资子公司西牧乳业是疆内仅有的两家拥有婴幼儿配方奶粉生产资质的乳企，可享有二胎政策带来的奶粉消费增长红利。

原奶价格有望触底回升，提振公司生鲜乳业务盈利能力：认为国内原奶价格已经触底，再创新低的概率极低，预计明年将迎来新一轮上行周期，核心逻辑是国内外养殖行业的普遍亏损，导致供给侧的持续收缩。西部牧业作为A股中奶牛存栏量最多的乳企，原奶价格的上涨既能提振公司生鲜乳业务的盈利能力，又能使其乳制品业务受益于成本优势，无疑是A股中原奶价格上涨的最大受益者。

布局肉牛业务，“年进口10万头澳牛隔离屠宰项目”投产在即：公司是冷冻肉国家储备承储企业，全资子公司喀尔万食品专门从事牛羊屠宰分割加工业务，拥有年屠宰牛5万头、羊100万只的产能。公司拥有西北地区规模最大的纯种“红安格斯”肉牛种群，自有肉牛养殖规模约1万头。公司以子公司浙江一恒牧业为依托在慈溪投资建设的“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”预计今年年底投产，其成本优势和区位优势，有助于公司拓展华东地区乃至全国的牛肉市场，该项目有望成为公司新的盈利点。、

公司积极筹措偿还高额借款，财务费用压力有望破解：截至今年6月末，公司仍有9.32亿元短期借款。认为公司高额的短期借款带来的财务费用压力是可以逐步解除的。首先，截至6月末，公司拥有2.89亿元债权，其还款可用来偿还公司一部分短期借款。其次，继配股后，公司或将再次利用股权融资以偿还短期借款。最后，政府补助也可作为还款来源。

盈利预测及投资建议：基于以上分析，认为公司业绩有望在今年触底，明年开始回升。因无法预测一恒牧业未来的屠宰量，将其业绩的贡献作为弹性考虑。在不考虑一恒牧业对公司业绩影响的情况下，对公司业绩作出保守和乐观两种预测。保守预计公司2016—2018年EPS分别为-0.20、0.10、0.22元/股，乐观预计公司2016—2018年EPS分别为-0.15、0.18、0.32元/股。虽然公司扭亏为盈尚需时日，但市场对原奶价格上涨预期强烈，西部牧业作为A股中奶牛养殖规模最大的上市公司，成为市场关注的焦点。当前公司市值仅有36.7亿元，认为公司站在原奶价格上涨的风口，同时叠加业绩触底回升的预期，其股价弹性巨大，给予买入评级，目标价22元。

（以上均原文摘自中信建投研报，分析师黄付生;孙清华）

西部材料（002149）：

稀有复合材料强者，军工、核电、环保等业务即将多点开花

报告摘要：公司基于多金属复合材料解决方案，多点开花，逐步从军工、航天航空向民品拓展：公司军工钛材实现从无到有，同时民品化开始确定性提速，多个市场高达百亿以上空间。

军品：增量看点是钛材在军工领域的应用。以前公司钛材主要应用于展品，目前逐步拓展至军机、船舶、装甲车等领域，特别是军机，实现了从无到有，公司目前已参与第四代战机的预研。

核电：公司产品带有唯一性，可用于民核以及小型堆芯，已经实现100%的替代率。未来增量主要是核电确定性加速、核电其它材料的进一步国产化（确定性较高）、浮动式核电站“十三五”放量以及泛核材料的处理将带动公司核电业务倍数级增长。

环保：公司研发出性价比更高的金属纤维过滤网除尘产品，目前已经与主流的企业进行应用和合作，可替代市场空间大约在400-500亿元（五年寿命周期）。

玻璃液晶基板：公司牵手彩虹集团，新的材料工艺的解决方案将大幅降低下游企业成本。

汽车尾气处理：公司产品金属纤维毡应用于解决柴油机国VI排放的颗粒捕捉器，国外排放达标的主流解决方案，公司已经与主流厂家深度合作，随着国VI排放法规在大城市的首批实施，将给公司带来大增量。

公司是有着浓厚技术背景的金属复合材料强者，但市场化程度不够，公司治理结构中二级子公司已经实现部分持股，未来将会加速。公司是国内稀有金属材料龙头，深耕钛材和稀有金属复合材料，背靠“西北院”，研发和技术实力强大。目前公司二级子公司已实现员工或管理层持股，人均工资水平高达15万元，薪酬远高于同行业竞争对手9.5万元的水平。

投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为0.56亿元、1.53亿元和2.71亿元，PE分别为121倍、45倍、25倍。给予“买入”评级。

（以上均原文摘自东北证券研报，分析师刘军;高鹏;张晗;熊鹏）