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三花股份(002050):增长超预期，改名显决心

※ 事件

公司发布2016三季报，前三季度收入51.5亿元，同比+7.32%；归母净利润为6.7亿元，同比+31.91%。单季看，16Q3实现收入17.3万元，同比+17.96%，归母净利润为2.7亿元，同比+50.68%。

※ Q3收入及利润端表现靓丽，空调复苏拉动增速弹性
空调渠道去库存已基本结束，在厂商补库存的需求下，Q3已逐渐观察到空调内销端快速回暖。在空调基本面改善修复过程中，公司制冷业务市占率高，具备技术研发、产品品质及生产制造核心竞争优势，收入业绩弹性有望充分释放。

※ 新业务步入高速增长期，海外亚威科进入上升轨道

冰箱新国家能效标准于10月1日实施，公司微通道换热器步入高速成长期；洗碗机、咖啡机等配件业务上半年收入增速近4成，有望打开长期成长空间。商用空调、物流冷链等商用领域业务也在快速增长。亚威科已成为公司海外市场及商用业务的重要基地，在经过3年整合后已步入快速上升轨道，经营上实现扭亏为盈，产品也已获得欧洲主流客户的认可，预计全年收入将超过11亿元。

※ 利润率提升逐季加速，现金流表现持续优异

公司在制冷关键零部件领域研发实力雄厚，16Q3毛利率、净利率分别为31.70%、15.84%，同比+2.95pct、3.30pct，利润率上升速度呈现逐季加快的趋势。Q3人民币贬值对财务收益影响显著减少，主业增长质量更加扎实。预收账款为1323万元，同比大幅增长38.5%，Q4季度具备强劲的增长潜力。前三季度公司经营性净现金流9.4亿元，同比+81.5%，体现了扎实的经营状况。

※ 共设10亿新能源汽车产业基金，改名“三花智控”显做大做强决心

三花与集团及绍兴国资机构共同设立新能源汽车产业基金，分享行业成长红利，此次成立的产业基金未来有望与集团新能源汽车业务形成协同。改名“三花智控”，公司致力于智能控制领域的全球领军企业，彰显做大做强主业决心。

※ 投资建议

公司定增股份将于 17 年 1 月解禁，定增价格 8.63 元。下半年空调业务改善所带来的业绩弹性以及未来新业务高速增长潜力已在三季报得到验证，公司全年业绩预期上调至30%~50%。我们上调公司16~18年净利润增速为41.4%、22.3%、16.0%，EPS为0.48、0.58、0.67，当前股价对应16年EPS仅23.5倍。给予买入评级，上调6个月目标价至14元

风险提示：空调行业改善和新业务不及预期；宏观经济波动风险。

（以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报）