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※ 业绩同比增长8.06%，预计全年归母净利增速-10%-20%

公司16年1-9月实现营收6.09亿元，同比增长1.76%；实现归母净利2.09亿元，同比增长8.06%，EPS0.4954元。其中Q3单季度营收2.49亿元，同比增长0.47%；单季度归母净利9333.58万元，同比增长9.96%。预计16年公司归母净利变动区间为1.78亿至2.37亿，变动幅度为-10%至20%。当期业绩上涨主要系实行营改增政策致营业税金减少所致。

※ 毛利率维持稳定，费用率小幅上涨

报告期内毛利率为77.21%，同比下降0.88个百分点。期间费用率为28.28%，同比上升0.6个百分点。其中销售费用率为13.49%，同比下降1.39个百分点；管理费用率为13.91%，同比上升1.08个百分点;财务费用率为0.88，同比上升0.91个百分点，主要系本期央行降息，公司流动资金存款利率下降,而公司发行的中票利息不变所致。

※ 推荐逻辑

第一，华邦系连续举牌，股权之争值得期待。上市公司属国资背景，股权结构较为分散。华邦系近期两次增持累计持有上市公司股权增至16.86%，超越管委会13%持股比例，将迫使公司大股东有所行动，华邦系曾于2009年举牌丽江旅游被丽江市政府干涉，此次地方国资委态度是否会如2009年一般值得关注。

第二，索道业务依旧稳健，印象、酒店持续承压。公司基本面良好，十一期间玉龙雪山景区接待游客12.31万人次，同比增长23.23%；泸沽湖景区接待游客1.9万人次，同比增长17.6%；在今年牦牛坪索道修路环境下，大索道依旧是公司业绩增长的强有力支撑，印象丽江及酒店业务持续承压，公司整体业绩继续呈现稳增长态势；

第三，布局旅游圈生态战略，外延扩张稳步推进。公司立足丽江，打造大香格里拉旅游圈，16年先后达成“航空旅游”及“日喀则项目”合作，促进景区产品组合多样化，开启跨区域资源整合，目前公司已完成日喀则项目概念策划方案。同时公司积极布局滇西北香格里拉小环线，目前丽江政府已组织开展景区规划编制及评审，全面提升完善泸沽湖景区规划，泸沽湖打造成为第二主战场有序推进。

※ 给予“增持”评级

公司掌控滇西北优质旅游资源，不断深化对大香格里拉旅游圈布局实现产业升级；目前公司现金流充裕，资本运作的动力较强，具备小市值大平台的特征，华邦系在旅游产业深耕多年，旗下拥有众多旅游资源，连续举牌系对公司未来价值和成长性的认可，同时促使大股东做出进一步行动，多方博弈或有助于推动公司股价继续上行，我们预计公司16-18年EPS为0.53/0.62/0.71，对应PE为30x/26x/23x。

（以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报）