fh至尊平台(中国)登录注册-Official website

※ 三季度业绩符合预期，中金石化芳烃项目渐入佳境

公司披露2016年第三季度业绩，本期实现营业收入129.05亿元，较去年同期增长78.53%；实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，较去年同期增长552.89%。2016年前三季度总共实现营业收入314.08亿元，较去年同期增长61.22%；实现归属于上市公司股东的净利润12.28亿元，较去年同期增长2094.16%。公司前三季度业绩符合我们之前对其盈利预期，据我们测算，PX-石脑油价差在350~400美元/吨，中金芳烃生产的PX吨净利润在800~1000元，单月净利润维持在1.5亿元左右，是公司业绩的最大贡献者。中金芳烃装置经过二三季度连续稳定运行，也打消了市场对其稳定运行及盈利能力的担忧，考虑到国内未来两年几乎无新建芳烃装置投产，中金石化芳烃装置的“暴利”状态有望持续达两年甚至更久，坚定看好。

※ PTA-涤纶后市偏乐观，关键点在明年翔鹭石化能否复产

公司拥有600万吨PTA产能（权益）和100万吨涤纶产能，目前行业处于周期的底部区域，在国际油价震荡上行的背景下，未来PTA-涤纶产业链有望实现复苏，同时考虑到人民币贬值会带动下游纺织品出口的快速增长，我们认为PTA-涤纶行业紧平衡状态有望被打破，并迎来行业新一轮的景气周期。另外，翔鹭石化450万吨PTA能否复产将是2017年PTA市场主要看点，通常判断翔鹭复产对于目前微过剩的PTA市场无疑是雪上加霜，但我们认为即便是翔鹭石化明年确定复产，重启装置到生产出合格产品并逐步提升装置负荷也将是个漫长的过程，很难一蹴而就，因此我们对2017年上半年的PTA-涤纶市场偏乐观。

※ 中金石化二期项目和集团旗下的4000万吨炼油项目是公司未来新增长点

中金石化厂区的规划布局已考虑到二期芳烃项目的建设，从目前芳烃盈利情况来看，我们预计未来公司会选择恰当时机投资建设芳烃二期项目，届时公司盈利能力将会继续大幅提升。集团旗下的浙江石化舟山4000万吨炼油项目目前还处于环评和设计阶段，其将会成为民营企业在大炼化行业的里程碑式项目，项目后续进程有望加快，我们预计这块炼油资产未来注入上市公司是大概率事件，值得期待。

※ 盈利预期与投资评级

公司是A股市场中唯一拥有PX-PTA-涤纶全产业链的上市公司，考虑到其中金石化芳烃项目的超常盈利能力，以及我们判断未来芳烃-涤纶产业链的复苏预期，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.86元和1.10元，对应PE为22倍、18倍和14倍，首次覆盖并给予“买入”评级，目标价20元。

风险提示：国际油价暴跌，翔鹭石化复产，中金石化芳烃装置运行不稳定或发生事故。

（以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报）