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复星医药（600196）综合性医药集团公司，内生外延并举引领未来发展

医药制造业稳健增长，创新增添发展动力：公司医药制造业稳健发展，2011-2015年收入复合增速23.52%；公司制剂产品涵盖六大治疗领域，旗下拥有江苏万邦、重庆药友、锦州奥鸿、桂林南药、湖南洞庭等优秀又各具特色的医药工业企业，2015年公司有19个品种进入亿元名单，预计2016年将超过20个，现有品种足够支撑公司未来3年的稳定增长；创新方面，公司形成了以复宏汉霖为核心的生物药创新平台、以重庆复创为核心的小分子创新药平台、以重庆医工院为核心的高端仿制药平台以及以复星星泰为核心的特色制剂技术平台的四位一体创新平台，其中复宏汉霖是国内最为顶尖的生物药创新平台，公司在申报的国内首个CD20单抗正在做三期临床头对头试验，预计2018年上市后将是市场空间超过10亿的重磅品种，为公司未来业绩稳健增长打下坚实基础。

医疗服务快速扩张，拥有上市公司中最为深度的医疗服务布局：公司旗下现有禅城医院、济民医院、钟吾医院、广济医院、温州老年病医院等5家医院，床位合计3108张2015年开始通过PPP模式与公立医院共建新院区，在建床位合计近7000张；同时，公司通过战略入股的方式切入高端医疗和互联网医疗，打造医疗领域闭环。我们可以期待，医疗服务板块将是公司未来联动其他各板块业务的节点性板块。

国际化进程快速推进，未来将成为我国药企国际化标杆：公司2016年7月宣布拟出资12.61亿美元收购印度仿制药企业GlandPharma，该公司是美国FDA首家获准生产注射剂的印度药企，具有非常完善的生产和质控体系。美国注射剂市场壁垒高，且美国FDA公布的药品紧缺目录绝大多数为注射剂，显示出注射剂在美国的巨大市场潜力，公司未来将充分利用该平台与国内做好联动，大举进军美国注射剂市场；长线看，在我国化药制剂国际化蓬勃发展的当下，生物药尤其生物类似药国际化可以说尚未起步，借鉴国外仿制药龙头Sandoz、Teva逐步转型生物类似药的蓝海市场，我们认为未来国内企业凭借过硬的研发和质控能力有望分享美国生物类似药的巨大市场，而复星有望成为该领域的排头兵。

首次覆盖，给予买入评级：公司作为国内领先的医药综合性平台型企业，业绩稳健增长，板块间协同性强，创新提升估值。考虑到本轮增发股份摊薄，我们预测，公司2016-18年EPS分别为1.23/1.48/1.74元，同比增长20%/20%/18%，当前公司股价24.39元，对应2016-18年P/E分别为20/16/14倍，给予公司2017年20倍P/E，对应股价29.6元，买入评级。

风险提示：工业增长、外延并购进展不达预期，联营企业经营不达预期。

(以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报)