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医药生物行业三季报专题研究

行业运行：医药工业增速总体保持平稳：2016年1-9月份医药制造业规模以上企业收入增速同比提升10%，利润同比增速提升13.9%，环比收入利润同比增速均保持不变，显示出近期在医保无阶段性变化以及各省招标停滞的前提下行业运行较为平稳。我们认为，大的方向来看，我国卫生总费用占比尚有较大提升空间，人口年龄结构的变迁、医疗诊断水平的提升以及医药制造业的国际化将使得未来5-10年内整个医药行业以及医药制造业增速仍将高于GDP增速水平；中期来看，国内医保整体收入和支出增速水平将影响整体医药工业的增速，当前医保收入和支出整体增速呈下行趋势，但仍高于医药工业增速，商业医保方兴未艾，显示出医药行业增速在主要支付端仍未有明显瓶颈；短期来看，医药行业业绩增速水平将显著受到招标进度的影响，新一轮招标的推进将从总体上进一步压低药品的价格，但等待进入各省招标目录的品种将快速放量。

上市公司总结：制药领域总体平稳增长、非药领域表现较好：医药上市公司2016年三季报业绩显示：医药板块2016年前三季度销售收入、净利润增速、扣非后净利润增速分别为 14.45%、20.03%、19.77%，分季度来看，3季度业绩同比二季度有所改善。分板块来看，化学制剂板块总体平稳增长，个股分化明显，拥有创新能力、在国际化道路上快速发展的企业将在未来保持强大的竞争力；化学原料药受益于产品提价，阶段性业绩增速明显提升，行业高景气度持续能力有待进一步观察；中药相对稳健，结构性机会或将延续；生物制品板块表现良好，血制品、胰岛素、生长激素等市场值得重点关注；医药商业快速增长，行业集中度逐步提升，全国性或区域性龙头企业将引领发展；医疗服务板块受益于政策继续维持高景气度，该板块仍具有战略性配置价值。

分化行情持续，关注结构性投资机会：三季报披露完毕，整体维持判断：1、行业蛋糕变大伴随增速放缓，仍存在结构性机会，龙头将强者恒强，自上而下板块分化；2、同时预计存在一批医药企业会继续在产业链上延生，从制造业切入下游的服务形成闭环，或者是加大研发创新投入，有望带来估值的提升；3、近期政策关注产前筛查、创新药获批加快、中药配方颗粒和二保合并带来的慢病品种增量。

继续建议配置细分行业龙头标的，其次关注主题投资机会：首推配置高景气度的龙头标的；其次，主题投资建议关注：1、当前比较确定的主题投资是国企改革；2、新风口，慢病管理、宠物医院和配方颗粒。稳健组合：九州通、山大华特、通化东宝、华邦健康、迈克生物、美年健康、康恩贝；弹性组合：江中药业、瑞普生物。

风险提示：风险偏好变化导致板块下行；新政策对行业整体的不利影响。

(以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报)