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中文在线：“文学+”和“教育+”战略发力，泛数字生态蓝图升级

两大驱动引擎、三大业务模式，加快打造泛娱乐加教育的泛数字生态：公司以数字出版为核心，以“文学+”与“教育+”为两大驱动引擎，以数字阅读产品、数字出版运营服务、数字内容增值服务为三大业务模式，加快打造泛娱乐生态与在线教育生态，同时戴和忠先生为代表的新团队加盟为公司注入新活力。公司15年营收3.90亿元，同比增长44.68%，净利润3125.47万元，同比下跌32.30%。16年前三季度营收3.65亿元，同比增长63%，尽管受制于激励等管理费用影响，仍实现净利润1212万，同比增长10.6%，增速明显高于去年同期，有望迎来业绩扭转。

多元内容平台沉淀优质IP、广泛渠道资源助力教育升级：公司是国内最大的正版数字内容提供商之一以及最早将数字出版应用于教育领域的企业。一方面，公司长期以来为中国移动、中国电信和中国联通三大运营商提供海量手机阅读产品，2016年公司入股新浪阅读、与咪咕文化达成战略合作，进一步强化“IP宣发”能力；同时公司旗下拥有17K小说网，四月天小说网，汤圆创作APP等多个网络文学运营和原创内容生产平台，形成强大“IP原创”内容平台。另一方面，公司凭借长期以来在教育资源领域的精耕细作，已积累广泛渠道资源，其中“书香中国”系列已覆盖31个省，5万多所中小学校，1900余所高校以及大量公共机构，拥有行业注册用户2000余万。

依托内容及渠道优势，战略探索“文学+”和“教育+”新路径：把握IP市场和在线教育市场的发展良机，公司战略性提出“文学+”和“教育+”新路径。“文学+”战略：公司从“IP 原创”到“IP 宣发”再到“IP 变现”，覆盖 IP上下游全产业链，在影视、游戏、动漫等领域全面开花结果，如《我的狐仙老婆》、《橙红年代》、《我的美女老师》和《陨神记》被改编为影视剧和网剧，授权开发的游戏《横扫天下》、《诺文尼亚》和《侍灵演武-将星乱》等即将上线，授权爱奇艺联合打造《万古仙穹》动漫项目。此外，公司分别与奥飞娱乐、华策影视、唐德影视、万达影视、冰峰科技等公司达成战略合作，深挖IP资源全方位开发衍生品，有望获得大幅价值增值；“教育+”战略：以数字教材教辅深化教育信息化布局，以MOOC切入在线教育核心，投资ATA剑指个性教育关键，围绕在线教育两大关键（优质内容+个性化教育）展开布局，未来将有望最先走出MOOC盈利模式，抢占在线教育先机。

投资建议：我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.50亿/1.45亿/2.49亿元，分别同比增长61%/188%/72%，公司内生预测增长率在传媒板块中表现突出。参考教育行业17年平均估值64X、泛娱乐行业17年平均估值40X，但考虑中文在线内生性高速增长以及公司业绩结合内生IP衍生等业务以及外延具备极大弹性，综合给予6个月目标市值200亿，对应目标价格70.42元。首次覆盖给予买入评级!

风险提示：数字阅读和教育产品推广不达预期，版权采购和积累速度下降，外延式扩张不达预期。

(以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报)