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中兴通讯（000063）：聚焦主航道，M-ICT战略发力

事件：

公司11月30日晚间公告向高新兴科技集团股份有限公司和珠海凯腾投资合伙企业出售其控股子公司努比亚技术有限公司所控股的深圳市中兴物联科技有限公司合计85.5%股权，对价6.93亿元；其中努比亚向高新兴出售中兴物联11.43%股权，向珠海凯腾出售中兴物联74.07%股权。同时，公司对价3,645万元向努比亚收购中兴物联4.5%股权。此次交易将为公司并表增加投资收益约6.03亿元，其中归属本公司投资收益约3.62亿元。

投资要点：

瘦身封装模块控股公司，优化业务结构提高利润率

公司果断出手转让其控股公司股权，管理层从战略层面调整业务结构。通过梳理公司各分公司业务，中兴物联主要业务为无线封装模块、少量通信终端和单一车载信息终端。中兴物联前三季度贡献营收4.02亿，归公司营收2.17亿，占比不到公司总营收0.3%，归母净利润只有0.43%，营业利润率维持在5.7%，较上年下滑1.5%。公司旨在最低程度控股中兴物联，掌握封装模块关联业务同时最大程度降低运营成本，重心转向物联网基础网络架构的研发部署以及相关设备，锁定高利润率市场。

公司多块业务热门板块叠加效应，助力公司明年业绩稳健增长

公司在全球ICT制造业走缓的大潮下，前瞻性布局其主体业务，依托M-ICT战略涉及多个成长性业务板块，包括5G、光通信、IDC\云计算、物联网等。我们认为，未来公司业绩驱动力来自于（1）5G技术标准逐步落地，公司在空口技术和云化软件定义网络架构研发领跑，已联合IMT-2020工作组完成部分相关测试，专利技术未来变现能力强；（2）国内外光通信市场需求紧俏，公司有望进一步提升其在全球光网络设备市场占有率；成立南京光电子公司瞄准未来15亿美元硅光子市场；（3）公司在新一代模块化和绿色化云计算数据中心的设计和建造上具有核心技术和深厚经验；（4）重心转移至物联网基础网络市场，依托网络构架充足经验主打高利润市场。

现金流情况大幅改善，整体估值仍然处于低位

公司现金流较14年来逐年改善，此次股权出售为公司带来额外3亿现金。在通信行业的激烈竞争环境下，整体业绩表现稳定，营收增速维持在5%。估值相对较低，我们给予公司2016~2018年净利润预测分别为39亿、45亿和53亿，对应PE分别为19x、16x和14x，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：

美商务出口限制生效，5G推进速度慢于预期

 (以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报)