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上汽集团：定增批文通过 募投项目助自主品牌升级

事件概述：

公司于2016年12月2日收到中国证监会出具的《关于核准上海汽车集团股份有限公司非公开发行股票的批复》，批复主要内容如下：1）核准你公司非公开发行不超过1,056,338,028股新股，募集金额不超过150亿元；2）本批复自核准发行之日起6个月内有效（2017年6月1日）。

事件点评：

募投项目意在升级自主品牌产品和营销竞争力。此次募集资金主要投向自主品牌新能源汽车、智能汽车、汽车金融和服务等项目，未来主要布局看点包括：1）荣威eRX5和ei6在自主新能源车市场的放量贡献业绩以及新能源积分，两款车已在16年广州车展展出，预计明年上市，对公司在新能源车布局和应对双积分制度方面尤为重要；2）与阿里巴巴合作的首款智能网联汽车荣威RX5上市反响强烈，上市仅3个月销量爬坡至2万，未来在智能网联方面的研发巩固领域内领先地位；3）拓展自主品牌汽车金融和服务项目，平台搭建优势明显，可借鉴上汽通用金融的营销模式（上汽通用金融16年订单已破70万份，占据业内龙头地位）。

员工持股大股东认购同时进行，激励机制帮助公司营造积极向上的氛围。公司发布了员工持股计划，激励员工认购定增份额，认购股票金额不超过11.6亿元；同时，公司宣布大股东认购定增份额达30亿元。股票锁定期均为36个月，公司与员工共同利益绑定，营造积极向上的企业氛围。

自主强势来袭，合资继续领跑。我们认为，主营业务未来增长可观，主要源于：1）自主品牌继荣威RX5热卖后，持续推出新车型i6和MG ZS，预计需求旺盛加产能不断爬坡，提供更大业绩弹性；2）合资上汽大众进入新产品周期，明星车型途观17年上半年换代，全新C级SUV Teramont正式下线，全新斯柯达科迪亚17年上半年上市，继续巩固合资龙头地位。

投资建议：

看好本次定增对自主品牌的升级布局。我们认为自主合资业绩持续增长，且本身为高股息率优质蓝筹，具配置价值；上汽奥迪合作进程因经销商抗议放缓，但不影响明年4月推出首款奥迪高端产品，上汽旗下低中高端品牌齐全，产品多元化，各细分领域维持较高水准，有望打造国内版“大众集团”，开拓更多市场空间。不考虑此次增发，预估16-17年EPS分别为2.92、3.39元，对应PE分别为9、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：

投产后汽车销量不及预期；宏观经济下行风险。

 (以上均原文摘自fh至尊平台研究所研报)