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1、公司概况

山东鲁阳股份有限公司（证券类别中小企业板，以下简称公司）始建于1984年,是国内陶瓷纤维行业第一家上市公司（2006年11月30日上市）,总股本2.3398亿，实际流通股2.0024亿。

公司是新型节能材料—耐火、保温、防火领域的优秀供应商，是国内陶瓷纤维行业龙头企业、亚洲地区规模最大的耐火纤维生产企业、全球第三大陶瓷纤维生产企业。公司下设北京中耐联、上海鲁阳、新疆鲁阳、内蒙古鲁阳等九家子公司，并在全国设有56个办事处；公司耐火纤维产品拥有棉、毯、毡、板等不同形态近百个品种，年生产各类耐火、保温、防火材料15万吨，产品畅销全国并远销亚、非、拉、美、欧等六十多个国家和地区，已连续十多年荣登国内同业榜首位置，是目前国内耐火、保温、防火领域唯一一家集产品研发、生产、销售、应用服务于一体的专业公司。公司规模优势和技术优势明显，国内市场占有率达35%，在亚洲乃至世界同行业中有着较大的影响力。

公司先后被认定为“中国最大硅酸铝耐火纤维生产基地”、“国家重点高新技术企业”、 “国家新材料产业化基地骨干企业”；含锆纤维、陶瓷纤维纸等产品荣获“国家级重点新产品”等荣誉称号；先后取得专利技术61项、科技成果34项，是高科技、高增长型的现代化企业集团。

2、投资亮点

（1）主营龙头优势，业绩稳步增长。

公司属于节能新材料及保温防火材料领域的龙头企业，仅凭借设备优势，净利润率能高于行业平均水品10%。公司内蒙古新建生产线产能释放加速,2010年产量达到3万吨,2011年产能达到6万吨,全公司总产能达到15万吨。

伴随产能释放，公司加快了产品结构调整，采用低端产品停产，中端产品降价填补低端市场需求，整体产量（下降7%-8%）和价格（中级产品价格下降10%左右）下降导致2010年前三季度业绩不够理想。

公司前三季度实现收入 6.3 亿元，同比增长 17%，净利润由上半年的下滑扭转为同比小幅改善 7%，趋势开始好转。公司3 季度收入同比增速攀升为31%，开始呈现复苏态势。预计随着结构调整逐步完成，内蒙基地的成本优势进一步发挥，2011年收入和毛利率有望进一步回升。在节能减排大背景下，公司有望获得较好的成长。

（2）兼具节能环保及新材料概念，成长性不断提升。

公 司主营产品陶瓷纤维制品是一种纤维状轻质新型绝热节能材料，具有耐高温、热稳定性好、重量轻、导热率低、比热小及耐机械震动、节能效果显著等特点，在机 械、冶金、化工、石油、陶瓷、玻璃、电子等行业都得到了广泛的应用，可广泛应用于工业、民用及国防军事领域耐高温、绝热部位。使用每吨陶瓷纤维每年平均节 约相当于200吨标准煤产生热能，全陶瓷纤维炉顶结构使热损失降低52.3%，一台焦炉年可节能折合标准煤350吨。近几年由于全球能源价格的不断上涨、节能已成为中国国家战略（十二五规划中，节能环保产业列为支柱产业，新材料列为先导产业）的背景下，比隔热砖与浇筑料等传统耐材节能达10-30%的陶瓷纤维在中国国内得到了更多更广的应用，发展前景十分看好。

近期上海高楼大火事件，敲响了国内高层建筑防火的警钟。国内各界已开始重点加强建筑防火相关工作。陶瓷纤维制品做为重要的隔热防火材料，在防火材料领域的应用将不断扩大，成为公司重要利润增长点。

公司掌握的胶体成纤法（国际上只有日本三菱、英国帝国化学掌握该技术）具有很强的技术优势，公司细分行业龙头的地位，将跟随公司研发工作的加强而不断巩固。

3、技术研判

二级市场，公司股价从2008年10月阶段低点7.42元起步，跟随大盘持续强势涨升直至今年1月份的阶段高点27.90元。此后又跟随大盘一路走低，跌至7月初阶段低点12.80元，此后稳步震荡盘升且量价配合良好。目前股价正处于上升轨道线下方位置，处于年线下方60日均线附近，适合逢低吸纳。

4、投资风险

（1）公司产品结构调整需要市场一定的反应时间,毛利率的提升可能滞后；

（2）陶瓷纤维等主营产品技术创新不能保持领先，竞争力减弱；

（3）向船舶耐火材料、民用建筑防火等民用市场领域的业务拓展存在不确定因素。

5、投资建议

做为中小板个股及细分行业龙头，公司基本面良好，符合节能环保及新材料产业发展政策。公司目前近2.34亿股总股本，公积金及未分配利润合计接近4.11元，自2008年至今尚未送配，存在一定的股本扩张及送配预期。

2010年3季报显示，共8家主力机构(基金5家，保险公司1家，信托公司1家，一般法人1家)持有公司股份，持仓量总计9250万股，占流通A股46.32%。近期有多家机构发布对公司的投资评级及研究报告，均为推荐、买入、增持等正面评价。

综上所述，基于公司当前良好的基本面、较好的成长性及良好技术走势，我认为鲁阳股份（002088）具备较好的波段吸纳及中线投资价值，在此重点推荐。建议近期可考虑主动买入、积极增持（个人观点，仅供参考）。

                                                         江油营业部  蔡国涛

完稿于2010年11月24日