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  研究咨询部   郭孟丽
    随着环保观念的渐入人心，环保产业迎来了发展的春天。我国环保产业起步较晚，但收益于政策的大力扶持发展迅猛。现处于环保基础设施发展阶段，产业链的上游公司即环保机械和工程服务公司将首先获益，具有较大发展前景。在各行业中环境保护是少有的不受经济周期性影响、产业规模将明确增长的行业，具有较大的投资价值。
    一、多因素支撑，行业持续景气。
    1、经济的高速增长为环保产业提供了广阔的市场前景。
近几年我国经济飞速发展，但这种高消耗、高排放的粗放式发展给环境带来了很大压力，污染日趋严重，人民生活受到了很大影响。根据世界银行的统计：中国是世界上最大的二氧化硫排放国，七条主要河流的一半以上人类饮用存在不安全因素，十五规划的13个关键空气和水污染控制指标多数没有完成，城区河流的90%严重污染，农村人口的三分之二用不上自来水。
环境污染的现状以及未来经济增长带来的新污染都要求我国环保产业必须大踏步前进。近几年政府部门也不断加大环境保护投资力度、实行政策倾斜，为环保产业的迅速腾飞创造了有利条件。但与国外发达国家相比，我国环境保护产业起步较晚，总体规模仍相对较小，其边界和内涵仍在不断延伸和丰富。
短期来看，我国经济增长方式不能迅速实现转型，也就是说这种经济快速增长带来的高污染将持续一段时间。这就为环保产业的发展，尤其是废物处理产业带来了旺盛的需求，产业发展前景可观。随着社会经济的发展和产业结构的调整，环保产业对国民经济的直接贡献将逐渐变大，它终将成为改善经济运行质量、促进经济增长、提高经济技术档次的产业。
2、环境保护投资力度逐渐加大。
近几年国家对环境保护引起了足够重视，不断加大治理环境污染的投资力度，同时进一步加强了城市环境基础设施的建设。2006年，我国环境污染治理投资高达2566亿元，同比增加7.5%，该投资占当年GDP 的1.22%。其中城市环境基础设施建设投资1314.9 亿元，同比增加2%。
 
3、国家政策驱动环保业进入高速发展期。
环保产业作为一项朝阳产业，是防治环境污染的技术保障和物资基础，同时也是支撑产业经济效益增长的重要力量，在国际能源价格大涨和环境保护日益受到重视的背景下，国家将节能环保作为革新和调整产业结构的重要目标，环保产业正迎来前所未有的发展良机。
环保市场正发生翻天覆地的变化，主要包括：a、环保指标纳入各级官员政绩考核体系，实现问责制和“一票否决制”；b、环保设备不再是摆设，达标排放成为基本要求，用户已经越来越重视环保产品性能和产品质量；c、大量环保问题历史欠帐开始 “清偿”，改造项目明显增加；d、淘汰落后产能和“上大压小”，市场需求往大型化方向发展。
2008年中央财政安排支持节能减排高达235亿元，其中十大节能重点工程奖励资金70亿元，中西部城市污水处理厂配套管网建设65亿元，淘汰落后产能专项转移支付20亿元，统计监测等基础工作30亿元，“三河三湖”水污染防治50亿元。目前，财政部正会同有关部门抓紧出台促进节能减排的税收政策。未来中国政府将继续加大对环保产业的资金投入和产业政策扶持。
综合环保产业的发展规律和国家政策情况来看，中国环保产业在未来15-20年将保持高速发展，行业总产值的年复合增长率有望达到15%-20%，投资潜力巨大。
二、污水、固废、大气污染处理等子行业迎来投资良机。
环保产业以治理污染和预防污染为目标。目前我国环境保护的重点是处理三类严重污染，即：大气污染、水污染和固废污染。从全球来看，固废处理、水和污水处理是市场最大的两个子行业。而在我国由于产业结构中制造业比重较大，大气污染也相对严重，所以污水处理、固废处理、大气污染处理等子行业都有较为广阔的发展空间，具有较大的投资价值。
1、污水处理行业短期盈利能力不足，长期发展向好。
截至2007年底，中国污水处理能力约为8000万吨/日，城市污水处理率为58%。而欧美发达国家的污水处理率一般都在80%以上，美国、荷兰等国家的污水处理率甚至超过90%。这就说明我国尚有52%的空间有待挖掘。根据十一五规划，预计到2010年，污水处理能力将达到1万吨/日，届时城市污水处理率将达到70%，这就意味着中国的污水处理产业具有较大的市场空间，长期市场前景较好。
同时我国污水处理产业也存在一个不能忽视的问题，那就是污水处理运营企业长期受到污水处理费偏低的困扰。据统计，我国污水处理行业总体微利特征明显，亏损现象显著。2006年亏损面达24.49%，2007年1-5月亏损面为30.48%，亏损额高达1.95 亿元。污水处理费征收广度和力度都较低、行业融资体制仍不健全，这些都局限该行业的发展。但该行业的巨大发展潜力仍然吸引了很多外资企业进入，因为人们普遍存在污水处理费费用涨价的预期。发改委计划在2010年之前将所有城镇污水处理费标准提高到0.8元/每立方米，如果提价成功，污水处理产业将迎来发展的春天。
总体来说，污水处理行业长期看好，但中短期仍未达到理想环境，处于诸多正负面因素交织状态中。目前国内CPI高企，通胀压力较大，短期上调水价面临较大压力，但水价上升是一种长期趋势，所以污水处理行业适合长期投资。
2、大气污染处理行业市场空间大，具有技术和资金的企业盈利有保障。
大气污染的主要指标是二氧化硫排放量。由于我国能源结构以煤为主，所以二氧化硫排放量连续多年高居世界首位。据统计，我国用电的70%靠火力发电，而火力发电的主要燃料就是煤，所以烟气脱硫成为我国环保产业中一个举足轻重的组成部分。2007年我国火电厂烟气脱硫装机容量仅占火电装机总容量的50%，仍有一半的市场潜力可挖掘。
近两年国家采取了一系列措施大力推进火电厂脱硫工程建设，再加上该行业进入门槛较低，导致大量脱硫公司纷纷进入。为了拿到合同，脱硫公司频打价格战，不惜代价进行恶性竞争，最终导致行业整体利润率持续走低。
为了整顿这种该行业的恶性竞争，2007年7月4日发改委办公厅会同国家环保总局办公厅下发了相关文件，规定火电厂烟气脱硫特许经营要在政府有关部门的组织协调下以合同形式特许给专业化脱硫公司，由专业化脱硫公司承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理，并完成合同规定的脱硫任务。因脱硫国家给以的电价补贴1.5分/千瓦，以及脱硫过程中得到的副产品如硫酸铵等的销售收入将成为脱硫企业的主要收入来源。
这种新模式在政策支持下得到了有效推广，对于专业的脱硫公司来说无疑是重大利好。新政策带来的不仅仅是机遇和利好，也对脱硫企业的营运能力提出了更高的要求。在安装、运营一体化的情况下，单个项目资金投入更大，而在商业银行信贷控制趋紧的今天，脱硫公司的凑资能力又受到很大限制，所以资质、技术、业绩以及融资能力成为决定脱硫企业未来市场份额的关键因素。一旦公司在以上方面取得优势，其高收益将获得有力保障。
3、固体废弃物处理行业利润率高，具有先发优势企业成为最大受益者。
当前我国固非处理行业相对落后，固费处理率不高。据国家建设部资料，我国生活垃圾的无害化处理率仅为37%，仅有10%污泥通过堆肥、焚烧等技术处理。但我国固废增长率却较高，其中生活垃圾的年增长率为5%～8%，危险废弃物的产生量也呈逐年攀升趋势。
针对我国城市生活垃圾无害化处理能力不足，处理水平低的情况，为保护环境，实现城市生活垃圾无害化、减量化、资源化，国家发展改革委、建设部、国家环保总局联合印发了《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设“十一五”规划》。规划提出，“十一五”期间全国要新增生活垃圾无害化处理能力32 万吨/日。到“十一五”末，全国城市生活垃圾无害化处理率要达到60%；其中，设市城市生活垃圾无害化处理率达到70%。
在提出目标的同时，政府也加大了政策扶持力度，加速了固体废物处理实施的基础投资，这将给固体废物处理设备企业和固体废物处理设施工程企业带来良好的发展机遇。目前，国内的固废处理项目目前主要是通过招标方式进行，考虑的主要方面包括公司的资本实力、项目经验、价格等方面，所以具有先发优势的企业相对容易中标，盈利能力能够得到保障。
三、重点公司关注
中国处于环保行业的第二阶段－环保基础设施发展阶段，环境保护的加强首先要加大对污染治理设施的投资和环保基础设施的建设。因此，环保产业链的上游公司即环保机械和工程服务公司将首先获益。在选择环保行业的投资标的时，着重考虑环保行业的上游公司，即环保设备提供商和工程服务提供商。重点关注以下企业：合加资源（000826）、龙净环保（600388）、首创股份(600008)。
合加资源（000826）：垄断地位成就高收益
公司是我国最大的固体废弃物、垃圾处理、污水厂污泥处置等系统集成商之一。公司目前工作中心放在技术含量较高的危险废弃物处理工程领域。在第一批十余个项目招标中，公司在技术水平、资金实力和工程运营三个指标均获得第一，并中标成为湖北危废处置中心、吉林危废处置中心、甘肃危废处置中心和内蒙古东盟危废处置中心四个项目业主，占有了这一市场的最大份额。
另外，公司为了培育新的利润增长点，将收购北京桑德环保集团有限公司所持宜昌三峡水务有限公司70%股权，这意味着公司将逐步专注于湖北省内的市政污水处理和自来水设施投资及运营领域。
考虑到固废行业前景广阔且具有相对较高的技术壁垒，作为该行业中的龙头，公司将充分受益于该行业的成长，预计08年每股收益为0.6元，鉴于目前市场情况，给以30倍市盈率，目标价格18元，给予公司“推荐”投资评级。
龙净环保（600388）：技术及融资优势将保持其霸主地位。
公司是致力于大气污染控制领域的环保企业，环保产品主要包括除尘和脱硫两大类。2007年公司除尘业务继续保持全国第一的龙头地位；脱硫业务进入全国前六强；气力输送业务全国排名进入前三强。电除尘器是公司收入的主要来源，随着市场的不断变化调整，脱硫业务的占比会逐渐上升，公司的业务也越来越趋于多元化。公司凭借自身多年消化积累形成了较强的技术优势和在资本市场上的融资优势，不管是从技术成熟度、市场熟悉程度、烟气治理经验，还是脱硫设备成套能力等方面都具有明显的综合优势，将有望成为烟气脱硫行业高峰到来的最大受益者。
由于我国庞大的经济规模、粗放形式的生产，导致污染严重，产生的粉尘、烟尘数量巨大，给除尘行业也带来了较大的需求，公司的除尘业务全国第一，有望继续分享庞大的市场需求带来的收益。预计08年每股收益为0.7元，鉴于目前市场情况，给以30倍市盈率，目标价格21元，给予公司“推荐”投资评级。
首创股份(600008)：绿色奥运的最大受益者
公司主要经营污水处理、自来水、京通路等业务。以北京为基地，参股控股的水务项目遍及国内8个省区、13个城市，水处理能力达790万吨/日，服务人口超过1500万。控股公司北京京城水务有限责任公司污水处理能力120万吨/日，占北京市目前总处理能力的近80%，是目前国内污水处理能力最大的公司，公司签署的北京东坝污水处理厂（一期）项目是北京市政府五个奥运BOT污水项目之一，所以公司具有奥运和环保的双重题材。
由于目前北京地区缺水日益严重，水价上调同时实施阶段水价将成为必然趋势，公司有望直接受益于水价形成机制改革。另外公司拥有京通快速路主路、主桥的全部资产，京通快速路连接着北京市区至通州，是首都联系华北沿海、东北经济协作区的重要干道。2007年京通路实现营业总收入23374万元，同比增长21.48%。今年以来公司股价从1月份的高点23.2元/股，一路狂泄，现只有8.5元/股，属于超跌个股，请投资者给以适当关注，逢低介入。