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一、    公司概况

公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。公司所属轿车分厂是中国轿车工业的摇篮，“红旗”轿车是中国轿车第一品牌。控股股东中国第一汽车集团在轿车领域与德国大众、日本丰田和日本MAZDA等世界著名汽车巨头都有合作关系。今后每年公司都将争取有一款自主品种的轿车面世。

二、    投资要点

1、车市回暖，库存降至年内新低

在连跌4个月后，8月份我国汽车销量触底回升、部分产品供不应求。9月9日，来自中国汽车工业协会的数据显示，今年8月，国内汽车销量环比、同比均呈增长趋势，企业库存创下年内新低，1-8月产销双超1100万辆，同比增长近四成。

尽管8月为传统汽车销售淡季，但8月下旬以来车市回暖，淡季不淡。据中汽协统计，8月汽车产销分别为127.75万辆和132.23万辆，同比分别增长11.99%和16.14%。其中乘用车产销量分别为97.54万辆和101.90万辆，同比分别增长13.75%和18.72%；商用车产销量分别为30.21万辆和30.33万辆，同比分别增长6.67%和8.24%。

与此同时，汽车库存在7月创下年内新高后，8月迅速瘦身，并创下年内库存新低。中汽协数据显示，截至8月底，汽车企业库存（不包括零售环节的库存）为50.41万辆，比月初下降4.50万辆。汽车库存迅速下降的原因，一方面是因为8月汽车销量大于产量，故库存快速回落；另一方面，8月上旬和中旬，一些车企安排了7天至10天的高温假，而销售正常开展，故库存迅速回落。另外，从上海、北京汽车经销商处获悉，多款车型目前出现了供不应求的局面，经销商已普遍降低了优惠幅度。

2、销量、毛利率双提升

中报显示，公司上半年整车销售超过12万辆，同比增长超过70%，整车收入161.14亿元，同比增长53.52%，毛利率24.44%（去年同期21.92%），每股收益0.82元，每股净资产5.08元，净资产收益率为16.69%。实现营业收入179.11亿元，同比增长53.97%，净利润13.37亿元，同比增长149.69%。

3、公司计划投入17.9亿元，重振红旗品牌

公司近日宣布,将投入17.9亿元,用于发展红旗系列车型。在发展奔腾自主品牌轿车之后,公司希望重振红旗品牌,推行自主品牌全面覆盖中高级轿车市场的战略布局。

公司将在原有厂房基础上,新建焊装生产线、改造原有涂装生产线及现有总装生产线,并增加新设备,用于生产红旗的最新车型。按照规划,红旗新车型将在2013年达到年产能3万辆。我们认为,新的项目建成后,将增强红旗品牌轿车的市场影响力,增强公司盈利能力。

4、投巨资建自主乘用车研发基地

８月１６日，中国一汽集团技术中心乘用车所在新基地举行了奠基典礼。此项目总投资达６８亿元人民币，目标是打造国内最高水准的乘用车研发设计中心。

据 了解，乘用车所设在吉林省长春汽车产业开发区内，占地面积５１万平方米，建设面积４４万平方米。工程将于今年下半年动工，产品前期策划楼、研发设计综合 楼、研发项目团队楼等将于２０１３年投入使用，整车预批量试制中心、整车试验楼、底盘及车身试验室等将于２０１５年建成投入使用，以全面满足一汽集团自主 乘用车设计、开发、造型、匹配、试制和验证的需求。乘用车所建成后，将达到每年４个平台、４０个新车型的开发能力，满足一汽集团自主２３０万辆乘用车的开 发需求。

乘用车研发基地的建立标志着一汽集团自主乘用车研发事业的新起点。"十二五"期 间，一汽集团将把加速自主乘用车研发体系建设作为做实自主事业的战略重点，通过投巨资在长春建立系统、完整、高效的国内一流乘用车研发基地，统一自主乘用 车研发资源，进一步提升一汽集团乘用车产品的研发水平、研发效率以及自主乘用车产品的市场竞争力、品牌影响车及盈利能力。

三、    投资建议

鉴于下半年汽车行业景气度明显回升，而公司正实施一系列投资计划，扩大产能，完善核心配套能力，有望提升公司业绩。我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.45元、1.60元、1.92元。按8月26日收盘价计算，2010-12年PE分别为11.22倍、10.16倍、8.50倍。我们给予公司“增持”评级。

——走马街唐艳