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前言
金融行业是我国经济体系中最重要的支柱产业之一，在我国的政治、经济、社会发展中的地位举足轻重。改革开放30年来，我国的金融行业得到了突飞猛进的发展，基本上形成了以银行、证券、保险三驾马车为核心的金融体系。近几年来，通过股份制改造上市融资和股权分置改革等措施，加强了公司治理结构的改善，全面提升了整体行业的盈利能力和抗风险能力。而在股票市场当中，金融行业也是最重要的权重板块，大约占两市总市值的22%，对股市大盘的走势具有不可替代的影响力和号召力。
本文主要讨论和分析金融行业中的银行业，不包含证券、保险、信托及非金融机构。

银行业经营现状概况
目前已经在A股市场上市的银行包括国有商业银行、股份制银行及城市商业银行在内共计有14家，基本上代表了我国银行业的主流，也充分体现了我国银行业的组织结构和行业特点。2007年上市银行合计实现营业收入82438245万元，占国内生产总值（GDP）比重的3.34%，实现净利润27177706万元，约占上市公司总利润的27.70%。具体数据统计及指标见表1

表1               上市银行2007年年报主要数据统计                        2008-04-23
序号 股票
代码 股票名称 总股本（万股） 流通股本（万股） 主营利润（万元） 净利润（万元） 每股净资产（元） 每股收益PES（元） 市净率PB 市盈率
PE
1 600000 浦发银行 435488 353822 2377573 549877 6.498 1.26 5.29 27.30
2 600015 华夏银行 420000 168660 1315885 210118 3.11 0.5003 4.02 25.00
3 600016 民生银行 1882300 1572900 2316945 633517 3.47 0.48 2.88 20.83
4 600036 招商银行 1470716 724593 1291700 631900 4.62 1.04 6.92 30.77
5 000001 深发展 229340 175682 998319 264990 5.67 1.27 4.35 19.45
6 601398 工商银行 33401885 1206539 23822200 8125600 1.61 0.24 3.91 26.25
7 601988 中国银行 25383916 649350 18066900 5622900 1.67 0.22 2.81 21.36
8 601166 兴业银行 500000 398000 2053259 858576 7.78 1.75 4.75 21.14
9 601328 交通银行 4899438 223324 5852200 2051300 2.62 0.43 3.89 23.72
10 601939 建设银行 23368908 900000 20695500 6905300 1.81 0.30 4.14 25.00
11 601998 中信银行 3903334 178469 2580400 829000 2.16 0.23 3.00 28.17
12 601169 北京银行 622756 120000 725378 334819 4.28 0.63 3.62 24.60
13 601009 南京银行 183675 63000 131906 64702 5.41 0.62 2.86 25.00
14 002142 宁波银行 250000 45000 210080 95107 3.21 0.43 4.20 31.39
合计 - - - - 82438245 27177706 3.85 0.67 4.05 24.64
从以上表中数据统计情况不难看出，工商银行总股本最大，民生银行流通股最多，一般情况下大盘股的市场估值会较低；兴业银行的每股收益最高，深发展次之，而与之相对应的市盈率也最具有吸引力，20-25倍的平均市盈率水平已经进入了较为合理的估值区域。

银行业投资机会分析

一、  影响银行业市场走势的有利因素
1、经营业绩持续快速增长：2007年上市银行平均增速明显高于整体上市公司水平，十四家银行实现净利润2717.77亿元，同比增长57.86%；招商银行已经公布了2008年一季度季报，实现净利润63.19亿元，同比增长156.66%，每股收益0.43元；另外，工行、浦发、深发展、北京银行和南京银行分别披露了今年一季度业绩预增50%、180%、80%和180%、170%。继续保持了整体上市银行经营业绩快速增长的势头。
2、人民币持续升值：人民币兑美元已经破7，4月23日人民币兑美元6.9837再创汇改以来新高，年内升值幅度接近4.60%，汇改以来累计升值幅度达到了18%。人民币的持续大幅升值将不断地吸引热钱流入中国，而以人民币计价的金融资产必将重新估值，提升其内在价值，也将带来汇兑利差收入的扩大，对银行业形成直接利好。
3、所得税下降带来利润增长预期：今年银行业实行新的所得税税法，由过去的33%所得税税率调整到25%。银行的业绩会因此获得正影响，据测算，这可能会给银行今年盈利增长平均贡献15个百分点。
4、银行间市场直接融资新规出台利好商业银行：中国人民银行发布2008年一号令《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》自2008年4月15日起施行，新办法的推出为商业银行的金融创新提供了政策支持，扩大了企业在银行间市场直接融资的范围，也将为商业银行带来新的中间业务收入盈利来源。
5、最近政府出台的强有力的救市措施发挥了积极作用：4月21日中国证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持有股份，此举将有助于规范大小非减持股票的行为，减轻二级市场的抛售压力；财政部、国家税务总局宣布4月24日起印花税由0.3%调整至0.1%。短短3天之内出台2项重大利好政策，市场普遍认为这是政府出手救市的表现，也充分表明上证3000点是政策底部，随之“4.24”井喷行情出现，预示阶段性反弹行情来临。

二、 影响银行业市场走势的不利因素
1、从紧的货币政策：今年一季度居民消费价格总水平CPI达到8.0%，工业品出厂价格指数PPI达到6.9%，继续在高位运行，通货膨胀的压力进一步增大，从紧的货币政策必将对市场的货币供应造成影响，相应的减少银行的放贷总量，而银行的放贷息差收入可能会减少，从而影响到银行业整体的盈利水平。
2、银行准备金率的提高：中国人民银行决定从4月25日起，上调存款金率0.5个百分点，达到16%，创23年来的新高，而且，今后仍有再次上调的空间。据测算，每上调存款准备金率0.5个百分点，央行将回收大约2000亿元的流动资金，今年资金的流动性将发生转变，对银行业绩的提高不利。
3、房贷资金的隐忧：今年一季度房屋销售价格同比上涨11.0%，但销售数量却出现了一定的下降。随着从紧的货币政策效果逐渐的显现，房地产面临着资金的紧张状况，一旦出现资金联断裂，整个房地产行业将面临着崩盘的危险，对银行业会造成很大的冲击。2007年商业银行投放房地产行业的资金总量在10000亿元规模，一旦出现类似美国次债危机的情况，未来的银行坏账将会大量增加，而计提大量的坏账准备将导致银行盈利的大幅下降。

三、银行业投资策略
从以上列举的影响银行业市场走势的有利及不利因素综合衡量，二季度银行业的投资机会要大于投资风险，尤其是在当前市场底部探明，政府保驾护航，反弹行情启动的大背境下，银行业自身基本面良好业绩的有力支撑，预计在二级市场上会有不俗的表现。
目前14家上市银行平均市盈率24.64倍，基本处在估值的合理范围，市场风险已经得到充分释放，安全边际增大，是建仓的天赐良机。如果预计银行业全年业绩增长30-50%，那么，2008年的动态市盈率将降低到17-20倍，这也意味着银行板块在二级市场上有很大的投资价值及获利空间。投资策略上建议买入，并给与“推荐”评级。

上市银行重点公司评析
1、国有商业银行：在工行、中行、建行、交行4家国有商业银行中，从各项技术指标综合分析，建设银行最优。建行2007年业绩增长42%，预计2008-2010未来三年的每股收益EPS分别为0.42，0.55，0.70。如果参照25倍的行业市盈率，那么，分别对应的目标价位是10.50元、13.75元、17.50元。
2、股份制商业银行：浦发、华夏、兴业、招行、民生、深发展、中信7家股份制商业银行中，各项指标兴业银行最突出。兴业银行2007年业绩增长84%，预计2008-2010未来三年的每股收益EPS分别为2.45，3.10，4.00。同样给与25倍的市盈率，那么，与之对应的目标价位分别是61.25元、77.50元、100元。
3、城市商业银行：共3家，分别是北京银行、南京银行和宁波银行，综合指标分析北京银行略强。北京银行2007年业绩增长46%，预计2008-2010未来三年的每股收益EPS分别是0.95，1.25，1.60。还是给与25倍的市盈率，得出与之对应的目标价位分别是23.75元、31.25元、40元。

普兰店营业部

王斌善

2008年4月24日