fh至尊平台(中国)登录注册-Official website

中国人寿（601628）从2007年1月9日上市以来，经历了二级市场的风风雨雨，跌宕起伏一路蹒跚走来，如今走过了一年的历程。伴随着上市初期的估值困惑和无休止的争议，顽强的一路前行，在07年10月31日创出了75.98元的高价，比上市开盘价37元上涨了105%，比市场最低价31.50元上涨了141%，比18.88元的发行价上涨了408%，不能不说是一个奇迹和股市神话。在当时，招商证券“一年目标价35元，三年目标价90元”的市场估值最为流行，即便是最乐观的国泰君安的分析报告，对中国人寿的估值也不过是“年内上冲45元”的目标。可见，分析报告是一回事，估值是一回事，而市场又是一回事。
    那么为什么投资机构的投资分析报告对中国人寿的估值不灵哪？其实，道理很简单，所谓的估值分析在市场先生面前，从来就没有灵验过，它只不过是用来作秀的道具罢了。时下最流行的寿险估值方法是国际上通用的精确价值法，其核心的理论基础实质上就是寿险公司未来所能得到的盈利的贴现值。看起来并不复杂，但其中包含了众多的假设，随意性和系数弹性很大，对于最主要的分析因素“投资回报率”一项的预测更是严重背离事实，而由此得出的结论自然是“差之毫厘，谬以千里”了。笔者曾在二论中国人寿的文章中（07年2月7日fh至尊平台网站）对当时的估值提出挑战，并提出了11个问题，当时的结论就是在这些问题没有找到正确的答案之前，任何所谓的分析报告和一厢情愿的估值统统不可信，因为笔者坚信中国人寿这棵中国保险行业的大树，是撑起我国保险业的脊梁，是中国改革开放20多年经济发展成果的一面旗帜。它不但具有强大的政府背景，最主要的他自身超强的保费收入（寿险的保费收入占全国总量的50%）、对于未来“投资回报”受益的巨大变数和金融杠杆的巨大效应。
我们不妨也来做一个假设，假设中国人寿在未来3-5年的投资回报率在8-13%,那么，与之相对应的企业每股收益将以2-3倍的速度增长，2006年每股收益0.36元，2007年将达到每股收益1.15-1.20元，2008年每股收益将是2.20-2.40元，2009年每股收益将达到3.00元，与之对应的市盈率分别是：97倍、52倍、26倍、20倍。对于一个高速稳健增长的行业和企业理应得到较高的估值评价，这也正是价值投资理念的具体体现。当然，现阶段由于政策的限制，寿险资金用来投资的规模还不大，资金的使用效率以及投资回报率自然大打折扣，但是，反过来看，这也正是保险资金在未来突破政策瓶颈后释放更加巨大潜力之所在。目前，中国人寿在二级市场股价出现了大幅调整，这更增加了现阶段买入的安全边际，因此，给与“推荐”评级。并维持3-5年预期150-180元的目标不变。

fh至尊平台普兰店营业部

王 斌 善

2008年1月15日