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桂冠电力拥有稀缺的水电资源，公司运行机组和未来收购机组均为红水河梯级电站，红水河是我国十三大水电开发基地之一，其水电技术可开发容量占整个珠江流域的66.98%，作为珠江流域和西电东送南通道水电电源基地的地位无可争议。
我认为目前公司发展思路明确，以发展水电为核心，积极拓展区外优质水电资源，除已经收购四川两个水电站外，还在福建省联系进行电源点的开发。同时，公司探索进入风力发电领域，准备在贵州进行20万装机的风电场建设。公司作为全国水电装机容量仅次于长江电力的水电类上市公司，水电资产质量良好，虽然合山火电厂由于煤炭价格上涨原因面临较大的经营压力，但是随着广西未来几年新增装机容量的大幅度减少，合山电厂的经营环境将得到改善，同时只要大唐集团对于股改承诺能够积极实施，公司的发展前景看好。 
大唐集团在股改中关于“将桂冠电力作为整合广西红水河水电资源的唯一平台”的承诺正在得到实现：
1、龙滩水电站是红水河水电资源开发规划的第4个梯级电站，是红水河干流的龙头水库，在二期水位400米时，总库容273亿立方米，具备多年调节能力。在岩滩电站注入桂冠电力后，龙潭水电站的注入问题将成为大家关注的焦点，龙潭水电站注入上市公司虽然还没有明确的时间表，但是龙潭水电站的巨大库容已经给红水河下游的梯级电站带来了福音。由于龙潭电站的调节作用（目前库容仅仅为70亿立方米），岩滩电站去年的实际发电量高达58亿千瓦时，远远高于06年49亿千瓦时的发电量。龙潭电站的蓄水将提升下游水电站机组的出力，增加发电量。
2、桂冠电力近期已经发出公告，正在实施以向大股东定向增发股份和现金支付方式收购大唐集团拥有的位于红水河干流的岩滩电站的70％的股权。岩滩电站拥有4台30.25万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量为121万千瓦，设计发电量56.87亿千瓦时，多年发电量稳定在45－56亿千瓦时之间。目前，岩滩的上网电价极低，为0.133元/千瓦时，远低于国内同等条件水电上网价格。
盈利预测和投资评级
预测2007-2009 年公司净利润分别为3.64、6.82、7.05 亿元，考虑股本扩张对业绩的摊薄，2007-2009 年每股收益为0.256 元、0.38 元和0.42 元。考虑龙滩有望在2010 年之前注入上市公司，公司水电资产翻一番。从中长期来看，水电作为清洁可再生能源，符合节能环保大趋势，预测公司07至09年合理价值在18.48 元左右，给与“谨慎增持”评级。

（徐善武）