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一、公司概况：

中牧实业股份有限公司现拥有全资、控股和合资生物制品企业8家，全资及控股饲料企业8家，全资及控股兽药企业4家。公司主要产品包括禽用疫苗、兽用疫苗、特种疫苗三部分，是国内产品品种最全、产能规模最大、质量稳定优良，市场占有率第一的骨干企业。动物疫苗年生产量已经超过200亿头羽份，占全国三分之一以上市场份额。2010年4月30日公司发布2010年第一季度业绩报告显示公司1-3月每股收益0.299元，每股净资产3.55元，净资产收益率8.79%，实现营业收入5.86亿元，同比增长20.70%，实现净利润1.17亿元，同比增长20.46%、

二、公司亮点

1、动物疫苗业龙头

中牧股份是我国动物疫病防疫体系的重要组成部分，在国家重大动物疫病防治中，具有不可替代的关键作用和主力军地位，其所属兰州生物药厂、成都药械厂、乾元浩南京生物药厂、乾元浩郑州生物药厂、乾元浩北京中海生物药厂、乾元浩云南保山生物药厂已率先通过国家兽药GMP认证，是禽流感、口蹄疫、猪链球菌病等国家重大动物疾病防治疫苗的定点生产企业，也是我国目前兽用生物制品品种最全、生产能力和产量最大、技术装备和工艺最先进的GMP企业集群。经过多年的发展与创新，公司禽用疫苗市场占有率为35.40%，畜用疫苗市场占有率为47.23%，特种疫苗（口蹄疫）市场占有率为54.50%，销售量和市场占有率稳居全国第一。目前公司在江西投资兴建了国内第一家狂犬病疫苗（宠物疫苗、毛皮动物疫苗）GMP生产基地。在国家重大动物疫病防疫的关键时刻，始终发挥着关键作用和主力军作用。如在高致病性禽流感阻击战中，中牧股份第一时间提供了1.9亿羽份的疫苗，满足了国家紧急防疫的需要。在口蹄疫防疫中，国家所用疫苗的约50％以上都出自中牧股份，在口蹄疫亚洲1型疫情爆发后，第一时间生产出合格疫苗，解疫区之急。

2、动物营养品巨子

动物营养品行业为中牧股份两大主业之一，公司始终抢占饲料添加剂生产技术和市场两个制高点，不断开发技术含量高、性能可靠、安全高效的饲料预混剂产品，投资兴建国内第一家现代化添加剂预混料生产基地，并通过了ISO9000质量体系认证、HACCP认证和GMP认证，确保了产品质量。华罗”品牌已成为我国畜牧饲料行业的知名品牌和中国饲料工业十大名牌，市场占有率第二，是中国饲料工业协会副会长单位。

3、实际控制人实力雄厚

公司是由中国牧工商（集团）总公司作为独家发起人，以募集方式于1998年12月25日成立的股份制有限公司。2004年11月，经国务院国资委批准，中国水产（集团）总公司与中国牧工商（集团）总公司进行战略重组，组建了中国农业发展集团总公司。由此，中国农业发展集团成为中牧股份的实际控制人。中水集团通过中牧集团控制公司2.7亿股国有法人股，占总股本69.23%。在中水集团运作下公司如虎添翼，实力大大得到增强。

4、分拆上市概念。

依据2004年8月17日公告，公司控股的乾元浩生物股份有限公司计划到香港联交所上市。该公司由中牧股份、北京海淀中海动物保健科技公司、云南省保山疫苗厂、北京乐道兴创业投资有限公司和中国农业大学五家共同出资发起设立。2009年年报显示该公司主要从事兽用生物制品的生产、研发、技术服务及项目投资，09年净利润8916.92万元。，中牧股份持有乾元浩公司52.92%的股权。

三、风险分析

1、不可预知的突发疫情对畜牧业会造成重大影响，同样也会对公司某些年份的某些品种的产销量造成重大影响，从而导致公司业绩出现大幅波动；

2、公司产品较为单一，利润贡献主要来自政府采购的两种特种疫苗，受政策变动的影响较大。新产品的市场推广也存在不确定性因素。

3、公司计划将禽苗业务全部装入控股子公司乾元浩，在香港上市，目前公司已提交申请，但评审时间的长短和结果可能会造成公司股价波动。

4、二级市场整体的调整：随着股指重心的下移，将拖累市场平均估值的下移，也将导致公司股票二级市场表现受到一定的影响。

四、投资建议

中 牧股份是畜牧产业的上游行业，其动物疫苗产业直接受益于政府的“三农”政策和食品安全政策，同时在“调结构”形势下也受惠于生物技术的新兴产业政策。并 且，公司在业内居于绝对龙头的行业地位，经营利润具有政策性和市场占有率的双重保障，长期以来公司业绩在行业中一枝独秀，并因疫情的多发和动物防疫等级的 不断提升，公司的业绩一直处于稳健增长态势，从而成为生物技术股中难得的绩优成长股，未来发展一片光明。

二级市场上，该股前期逆势强悍向上突破并创出新高，近期补跌股价大幅回落，风险得到了充分释放，也给了价值投资者一个绝佳的低吸机会，建议重点关注。

----------------------------------------------------------------------------                                                武侯祠咨询部         谢林江