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农业是国家政策重点关注和倾斜的行业，从2004年起，国家“中央一号文件”已经连续六年锁定农业。化肥行业和农业息息相关，是农业生产的重要手段。特别是复合肥的使用，是农业必然的发展趋势。随着农民文化科学知识的普遍提高，农业产业结构的调整，化肥需求结构将发生变化，高浓度复合肥将成为农民首选，高浓度复合肥的使用逐渐由经济作物向大田作物迈进，高浓度复合肥市场非常看好。

化肥市场环境探析

目前国内复合肥的产能约有2亿吨左右，在国家加强宏观调控、经济危机影响逐渐消除的情况下，化肥市场将逐渐转暖，价格将基本稳定，且会高于2009年。主要原因有三：

一是2010年化肥市场需求量将有所回升。国家对农业发展的支持力度不断加大，粮食价格稳步上升，使得农民种粮的积极性比较高，农民用肥量也会继续增加。 二是成本因素。化肥企业生产成本相对稳定。金融危机过后，化肥原材料价格会相对稳定，成本因素对化肥生产和价格的影响较小

我国尿素约70%产量以煤为原料，30%以天然气为原料。有专家预测，2010年电煤价格将会上涨5%-8%，化肥用煤价格一般都是跟着电煤价格走，水涨船高，下跌的可能性不大。天然气价格在2010年上涨的可能性极大。电价已于2009年11月19日上调，不排除2010年继续上调，同时多个城市水价也将上调。这些使得尿素生产成本居高不下，将对尿素价格形成坚实的支撑。

三是粮价因素。化肥价格受粮食价格的影响非常大。2009年10月中旬国家发改委发布公告，2010年生产的白小麦（三等，下同）、红小麦、混合麦最低收购价分别由每50公斤87元、83元、83元提高到90元、86元、86元，均比2009年提高3元，提高比例为3.4%-3.6%，同时稻谷最低收购价格也要适当提高。粮食价格的上涨将提高农民的种粮积极性，增加对农业的投入，利好化肥市场。

另外：今年的南涝北寒（加上旱）的自然灾害，农业生产形势严峻。国际市场化肥价格稳中略升。国际市场化肥价格与国内市场化肥价格的相关性较强。随着经济危机后的经济复苏，国际化肥价格的稳定对保持国内化肥价格稳定非常有利。    

芭田股份品牌的市场影响力

深 圳芭田生态工程股份有限公司，是一家集科研、生产、销售为一体，以生产复合肥、控释肥、绿色生态肥为主业，开发利用工农业废弃物变废为肥的环保型高新技术 企业，国家科技创新型星火龙头企业。2005年3月“芭田”商标被广东省工商行政管理局认定为广东省著名商标；2006年10月，被国家工商行政管理总局 认定为中国驰名商标。2007年1月“芭田”被深圳市知名品牌评价委员会评定为深圳市知名品牌，同月被人民日报市场报等八家机构联合评定为“中国肥料行业 十大影响力品牌”，并上榜由中国品牌研究院评介的“中国最有价值商标500强”。“芭田”公司的产品定位于高端复合肥，主要用于经济作物的使用，目标主要 市场在广东、广西、海南和山东，在全国的市场份额全额 3%左右，广东省占有30%的市场份额。

关于复合肥——复 合肥是:“氮、磷、钾3种养分中,至少有2种养分标明量的仅由化学方法制成的肥料,是复混肥料的一种。复合肥包括化学方法生产的复合肥和物理方法生产的复 合肥。经过化学反应加工制成的含有两种以上作物主要营养元素的化肥称为合成复合料。一般的农业耕种生产中，化肥占整个农资费用的比例达到50%以上。国外 农业生产主要使用复合肥，而我国现在的使用比例只有30%左右。根据农业部的要求：2010年我国化肥的复合率将达到50％，现在还有不小的距离。由此推 断：复合肥市场有很大的提升空间。从长期来看，复合肥的使用也是农业必然的发展趋势，不可逆转，中国市场空间巨大。美国80%的化肥都是复合肥，而我国仅 为30%左右。这也是笔者推荐芭田股份的重要理由。现在，广大的农村在推荐普及施肥、测土施肥、配方施肥和平衡施肥方面，其有效性和科学性还有不小的潜力 可挖。有一种说法，一个国家的复合肥使用在整个化肥中的比例，是一个国家富裕程度的标志。而且，长期使用复合肥，按照土壤环境和作物种类进行长期施用，对 于土壤的保护也有一定的好处，不容易造成土壤板结，有利于改善土壤环境

公司在复合肥经营上的竞争优势

     芭田设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”、“国家钙镁磷复合肥研究中心深圳中心”、“企业博士后工作站”和“全国农化服务中心”。承担了两项国家“863”计划项目、一项国家农业科技成果资金转化项目，并组织制定了我国“有机－无机复混肥国家标准”。

公 司在2009年年底，复合肥的产能已达到210万吨。现有600 人的销售队伍，其中今年就新增了200  人的销售人员。其销售网络覆盖了全国20多个省市。在销售策略方面，1.在7  个省市的电视台上播放农业方面的娱乐节目宣传芭田股份的产品；2.帮助政府种试验田，能明显对比芭田股份的产品质量好于很多其他产品；3.将产品免费赠送 给种田大户进行小块田产品测试，对比产品质量；4.到农村通过宣传车来宣传产品的质量。这些努力使芭田股份得到了消费者的认可。在产品方面，现有 100  多种产品，每年有3000 多万元的研发投入，产品理念是“缺啥补啥，吃饱不浪费的原则”  ，科学制定复合肥的配方。产品不仅仅是二元和三元复合肥还添加了其他微量元素以保证植物健康的成长。它能使一些蔬菜长得较为光鲜，产品能够早上市一周时 间。芭田股份作为具有品牌优势的复合肥生产商，定会在化肥行业竞争激烈中胜出。经过几年的战略布局，未来将进入高增长阶段。另外该公司实施的股权激励计 划，对进一步促进管理层的工作积极性，为未来的持续增长提供了一定的制度保障，有助于持续向好发展。

所以，我们看好芭田股份未来几年的经营业绩。我们预计10――11年的每股收益可能会出现高增长。分别为0.50 元、0.62元。

芭田股份的股价走势及投资建议：

今 年的恶劣天气，西南旱情五十年一遇，已经影响到居民生产生活；北方地区持续低温，黑龙江大雪已经到50年极值，今年水稻生产受到影响。农业部已经在黑龙江 召开会议，如何抓好东北地区的水稻生产已成为中心问题。南方地区持续暴雨水涝，稻米已经开始涨价，所以今年的情况是比较严重的。夏粮虽然没有什么影响，但 是占70%以上的秋粮可能影响比较大。要抓粮食及其农作物，化肥是基础。

芭田股份上 市之初，流通盘只有2400万股，经过2007、2008年两次高送转后，目前，流通盘也不到8千万，是典型的小盘股。其股价在连续大幅下挫后，已经处于 有投资价值的区域。芭田股份作为中国驰名商标，其品牌价值将逐步体现，建议重点关注。目前的股价相对偏低，安全性较高，其前十大股东中，基金入驻的数量逐 渐增加，这是应该值得注意和重视的。。

        研究咨询部   章力言