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一、公司概况

风帆股份有限公司由中国船舶重工集团公司（国资委直属大型央企）等五家发起人于2000年6月共同发起设立，公司地址为保定市国家高新技术产业开发区。

公 司是国内实力最强、规模最大、市场占有率最高的启动用铅酸蓄电池生产企业，主要产品为汽车启动蓄电池以及干电荷电池，用于轿车、卡车、大中客车以及面包车 等，产品种类齐全，质量达到国际先进水平，全面支持当今高用电量汽车的使用。目前，公司产品已相继为北京切诺基、毕加索、奇瑞、奥迪、帕萨特等40多种车型配套，占据了国内市场车用蓄电池约四分之一的市场份额，是当之无愧的行业龙头。

二、投资亮点

1、借汽车行业东风，主业持续快速增长。

公司是中船重工旗下唯一上市公司。目前公司主营业务汽车启动用铅酸蓄电池为公司贡献90%以上的利润。公司汽车启动用蓄电池中，近30%用于主机市场(即新车市场)，70%以上用于替换市场(即售后维修市场)。在主机市场，公司约占35%的市场份额，替换市场约占25%的市场份额。目前，公司生产的汽车用蓄电池主要用在各类高档轿车上，合作厂家及品牌包括上海通用、悦达起亚、江淮动力、尼桑、天津丰田等。从我国的情况看，一般家庭用车中蓄电池的寿命为3年，公交车中蓄电池的寿命为2年，出租车中蓄电池的寿命为1年，卡车中蓄电池的寿命为1年。

产能短缺等因素制约了公司09年车用蓄电池业务收入增长。公司产品主要配套国内主流汽车厂商，09年这些汽车制造商的平均销量同比增速为30%-40%，而公司车用蓄电池业务收入却同比下滑8.8%，其主要原因为干荷电池、免维护电池的产能发挥不均衡及生产能力短缺。

2010年1季度国内汽车销售仍然火爆，以461万辆的销量(批发量)稳居全球第一，同比去年增长72%，刷新历史最高季度纪录。业内已经将全年销售目标从年初预计的1500万辆上调至1700万辆。而公司近期发布的1季报显示：2010年1-3月每股收益0.03元，每股净资产2.34元，净资产收益率1.34%；实现营业总收入90250.65万元，同比增长44.48%，实现净利润1452.44万元，同比增长358.09%，主因即为销量大幅增长。公司募资项目新型免维护起动用蓄电池项目全部建成投产后，每年将新增220万只新型免维护铅酸蓄电池的生产能力。公司瞄准主流车型利用技术优势积极进行开发配套，也有助于不断提高市场占有率。

根据机构预测均值计算，2010年公司净利润将比上年增长97.71% 。截至2010年4月19日，共有28家机构对风帆股份2010年度业绩作出预测，平均预测净利润为0.88亿元，平均预测每股收益为0.17元（最高 0.34元，最低0.11元）。

2、工业电池业务快速发展，拓展公司主业发展空间。

公司投资1.8亿元建设工业电池项目，投产后将形成100万KVAh工业电池的年生产能力，目前公司工业电池项目进度完成已超过80%。公司工业电池主要应用于通讯、电力和电动自行车领域，未来增长空间较大。能源的需求与发展、智能电网建设等必然导向储能设备市场快速增长。有分析认为未来十年我国储能电池年均市场可达45-60亿元，无疑有助于公司工业电池业绩增长。

3、锂电池和光伏电池项目已经启动，未来将实现公司电池产业升级。

公司已建成3000万只圆柱形锂电池产能，目前主要用于数码产品和电动工具。公司把动力锂电池做为未来发展方向，国家发改委创新项目动力锂电池实验室已经竣工，电动自行车用锂电池已完成路测。但需注意，公司锂电池项目需进行工艺和技术的改进，短期内无法获得收益。

公司与美国艾密欧公司合资的非晶硅薄膜太阳能电池项目一期产能5MW。公司太阳能项目整体竣工投产后将形成40万MW太阳能生产能力。但需注意，非晶硅薄膜电池项目受电池价格下降的影响，项目能给公司带来的收益有限。

4、矿产资产存在较大溢价空间，原材料成本亦有望降低。

公司2007年8月以6,800万元购入三处金银矿和铅锌矿的探矿权，初勘储量为黄金10.2吨、白银1,550吨、铅锌87万吨，该矿产储量价值相对购置成本具有较大溢价空间。探矿权项目目前仍在勘探之中，后续程序的落实尚需一定的过程，此前尚难以给公司带来实质性收益。未来投产后，原料成本可望适度降低，公司基本面有望随之进一步改善。

三、技术研判

公司复权后股价07年最高达26.12元，08年底最低至3.44元，跌幅达86.83%。此后公司股价即借力新能源板块概念，持续强势涨升，于09年5月上旬涨至16.99元。此后的震荡走低及箱体整理至今已近1年，量价配合良好，目前股价已经突破上方压力线，在三角形顶端选择了向上，带量启动了新一轮涨升。均线系统均呈多头发散态势，后市有望延续上升势头。

四、投资建议

汽车零配件板块近期强势股频出，很多个股连创新高，显示市场主力对汽配业业绩增长持续看好。公司1季报业绩大增也是其近期股价走强的一个重要因素。

综上所述，基于其基本面良好预期及近期技术面的多头态势，我认为风帆股份（600482）具备波段及中线参与价值，给予其推荐及增持评级（个人观点，仅供参考）。

五、投资风险

1、蓄电池产能增长不理想，公司主业增长低于预期；

2、原材料铅价大幅波动，对公司主业产销产生不利影响；

3、公司矿产实际储量和开采进度存在较大不确定性。

                                    江油营业部   蔡国涛 完稿于2010年4月24日