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 一、公司概况

 安徽合力股份有限公司的前身为安徽叉车集团有限责任公司的核心企业—合肥叉车总厂，始建于1958年，是机械部定点生产叉车的大型重点骨干企业。目前控股股东为安徽叉车集团公司（37.25%），实际控制人为安徽省国资委（持有控股股东比例：100.00%）。安徽合力股份有限公司是国内叉车行业龙头，市场份额和产品质量居国内首位，市场占有率接近30%。现有生产规模为5万～5.5万台套，包括四大系列上千个品种，产品出口138个国家和地区，公司在国外拥有76家代理商。主要产品为叉车及其零部件以及少量的装载机产品，叉车销售额占比在80%左右，装载机占比小于5%。产品下游行业分布很广，涉及到大物流行业的各个环节。

二、投资亮点

1、内需增长促内销，盈利稳步回升

随着国内外经济进一步复苏，叉车行业已经开始迎来复苏。同时，我国物流业的低起点也给叉车行业的发展带来机会。历史销量数据表 明，叉车产销与固定资产投资增长虽然存在一定的相关关系，但与社会物流总额关系更为密切。“民工荒”加快提升生产效率设备的需求，物流效率提升带来叉车等 现代物流发展必需搬运装备的需求，叉车作为提高运输和存储效率的装备符合提升生产效率的产业升级发展方向。物流业作为十大振兴产业之一，国内社会物流总费 用占GDP的18.1%远高于发达国家10%，物流效率提升势在必行，随着经济复苏推进社会物流额不断增长，叉车作为现代物流发展必需搬运装备，存在较大需求空间。

公司是我国目前规模最大、效益最好的叉车制造企业和全国叉车生产、科研、出口基地，市场占有率非常高。公司除了发动机、标准紧固件和橡胶件、轮胎需要外购外，其他重要零部件如变速箱、油缸、转向桥、液压件、铸造及其他结构件等基本都是自制，产业链布局比较完整。

最新数据显示：公司目前叉车销售势头迅猛，销售状况超出市场普遍预期。2010年前两月累计实现销售5823台，同比增长18%，3月销售势头迅猛，截止3月12日当月累计实现销售2200台，预计3月销售量4800台，同比增幅将超过50%，而历史单月最好销售记录为5500台。公司销售复苏强劲，预计全年销量增长接近25%，其中内需销量增速20%。

2、欧美经济复苏促外销，出口增长或超预期

公司产品出口主要在欧美地区，而该地区为此轮国际金融危机的重灾区，公司业绩受到冲击比较大，出口数量从08年的10000台套萎缩至09年3000台套左右。随着全球经济复苏已经成为趋势，公司业绩亦将进一步好转。

数据显示，公司出口销量09年10 月和11 月分别为420 台和480 台，环比大幅上升，显示出口明显回升。全球排名已进一步上升到第九名，海外订单恢复趋势已经趋于乐观。受益于欧美经济复苏、新兴市场如阿根廷的开拓，公司叉车销量2010年将出现超预期增长，由于09年的低基数，外需增幅可能高达100%。

3、毛利率提升将促进盈利增长

在需求萎缩、竞争格局恶化背景下，叉车行业在过去两年经历深度调整，低端产品超低的毛利率（合力9％、龙工10％）使得价格战趋于尾声，很多中小企业被淘汰出市场，预计在龙工等民企强势进入该行业后，行业竞争将趋于稳定，价格战重灾区—低端产品毛利率将在10％的基础上缓慢回升，随着龙工等新进入者市场地位不断稳固，行业中长期毛利率有望稳定在18％左右的水平。

产品结构优化对毛利率提升也有所贡献。受益于经济形势好转及用户盈利回升，内燃H 系列等中高端产品需求不断上升，将进一步增厚公司的盈利能力。

最新发布的2009年报数据显示：基本每股收益0.31元，稀释每股收益0.31元，每股收益（扣除）0.25元，每股净资产6.02元，净资产收益率5.19%，加权平均净资产收益率5.28%，扣除非经常性损益后净利润8871万元。

三、股价走势

公司股价07年最高达43.3元，08年最低至5.79元，跌幅达86.6%。08年11月股价跌至最低后企稳回升，至今分别走出11.75、14.86、16.47三个阶段高点。10年1月下旬开始跟随大盘缩量回调，企稳后沿20周均线在稳步走高，目前股价仍处于相对较低的位置，涨幅不大。周线KDJ指标即将形成金叉。如能继续走强，突破10-15元成交密集区，结合基本面良好预期，股价上行空间十分乐观。

四、投资建议

公司底部复苏预期确定，盈利有望大幅回升，多家机构分析预计2010年EPS可达0.70 元，对应合理股价为20.29-22.15 元，股价还有50％左右的上行空间。

综上所述，我给予安徽合力积极买入推荐、中期坚定持股的“积极买入及增持”建议。

五、投资风险

1、主要原材料价格波动的风险；

2、市场竞争的风险。                             

                                                                 江油营业部   蔡国涛

                                                     2010年3月23日