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一、公司概况：

    公 司主营各类电子智能控制产品的设计、开发、加工、制造和销售，主要为家电、汽车、电池等提供配套所需的电子智能控制产品。近年来，由于智能化要求的提高以 及社会分工的精细化，电子智能控制行业作为一个从主机厂分离出来的新兴行业，获得了高速的发展，而且随着电子智能控制技术被广泛应用于复杂系统、化工、建 筑、制造等各行业及相关产品，应用到家电制造、汽车电子、智能电源保护、电力自动化、电动工具等各行业相关产品上。无论是在全球市场还是国内市场，电子智 能控制行业都有较好市场表现和发展空间。

公司三季度实现营业收入1.48 亿元，同比下滑 12.58%，环比增长 25.79%，归属母公司净利润1741 万元，同比增长 30.63%，环比增长 30.82%。

二、投资要点：

1、公司实力雄厚，技术和服务构筑核心竞争力。

   公司是国内最早将单片机技术应用于家电智能控制领域的行业先行者。公司基于模糊控制算法的核心技术和多年积累的数学模型，构成了拓邦的技术优势。目前公司拥有一支近 200 人的专注智能控制技术的研发团队，拥有 26项 控制技术和核心专利，公司凭借成熟的设计和制造体系，致力于给客户提供量身订做的全面解决方案和一条龙服务。深圳清华大学研究院作为公司的参股单位之一， 在技术和信息等方面提供了有力的支持。同时，公司与国内电子智能控制领域科研能力最强的哈工大建立了紧密的产学研关系，取得了国内从事电子智能控制技术研 究和开发的巨大优势。拓邦股份是一家自主研发、走在国内同行前面的实力型公司。

2、智能控制先行者。

 公司十几年来一直专注于智能控制领域，依靠不断积淀的核心技术，坚持“同心多元化”即智能控制技术为核心、多元化拓展的战略，已经成功进入到家电、高效照明、电动车、智能电源、电力控制设备等与电子智能控制相关的多个行业。

3、电机产品贡献收入。

电机产品是公司的另一项募投项目，应用于医疗器械、电动工具、航模等高端领域。由于金融危机导致下游合作单位经营策略趋于保守，同时医疗设备领域的产品认证时间较长，因此项目进度落后于预期。上半年该产品贡献了 116 万元的营业收入。电机产品是公司未来业绩增长的驱动力之一。

4、电器控制器稳定发展。

公司依托技术优势增强家电智能控制器产品竞争力的同时，加大传统家电以外的其他小电器、个人护理产品等产品的控制板和市场开拓，有效稳定和提高公司电器类控制器收入和盈利水平。预计电器类产品整体在未来三年的增长率可达 15%-20%，不排除非传统电器领域取得较大增长的可能。

5、无刷直流电机及其控制器进入收获期。

 公司募投项目之一，目前主要以国外企业生产为主，公司相对于国外企业来说，研发和生产成本是最大的竞争优势，无刷直流电机及其控制器在 09 年开始产生收入，预计 09年无刷直流电机会盈亏平衡，2010 年实现量产后将会有较大的增速，贡献明显收益。

三、风险提示：

公司在积极拓展新领域的同时，会因为进入一个新的领域，面临销售渠道单一，产能扩张和销售能力的协调等不确定性。另外，公司的无刷直流电机及其控制器在 2009 开始产生收入并处于盈亏平衡的层面，由于无刷直流电机对控制技术要求较高，如果接下来量产后性能不能达到较高标准，会因此阻碍该类产品下游客户的开拓。

四、投资建议：

公司是集控制器硬件设计、软件设计和制造于一身的完整智能控制器供应商，未来发展空间巨大，预计公司 2009～2011 年的每股收益分别为 0.35 元、 0.48 元和 0.53 元，对应的动态市盈率分别为 37 倍、27倍和 22 倍。二级市场上，该股今年8月31日除权后沿5日均线稳步攀升，有望走出填权行情，建议投资者重点关注。

       胡  旻