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一、公司概况：

四川美丰化工股份有限公司作为全国化肥效益十强企业之一。其主要产品——“美丰”牌、"南光"牌尿素荣获“国家免检产品”和“四川名牌产品”称号。公司成立十五年以来先后荣获“全国五一劳动奖状”、 “中国十大诚信企业” 、“全国质量管理先进企业”、“中国企业文化建设先进单位”、“中国最佳董事会50强”、“上市公司信息披露优秀企业”、“全国化肥生产先进单位”、“全国行业质量示范企业”、“全国质量无投诉示范单位”、“四川省优秀企业”、“四川省文明单位”、“银行“AAA”级信誉企业”等光荣称号。2009年10月26日公布的2009年三季报显示其每股收益0.29元，每股净资产3.42元，净资产收益率 8.59%，动态市盈率不足25倍，具备相当的估值优势。

二、投资亮点

1、化肥生产龙头企业，产能庞大

公司是四川省第二大尿素生产企业，在四川德阳和绵阳地区拥有年产100万吨尿素的生产能力。公司除在四川拥有庞大的尿素产能外，还凭借资源、管理和技术优势扮演着行业整合者的角色，目前已跨省整合了年产尿素30万吨的贵州美丰和年产10万吨的兰州远东化肥，参股年产尿素40万吨的甘肃刘化集团。公司权益尿素产能超过140万吨。公司还拥有10万吨甲醇、6000吨三聚氰胺、3万吨各类塑料制品等的产能。

2、18亿亩耕地红线，支撑化肥产品的需求

2009年6月23日国务院新闻办公室举行新闻发布会，国土资源部提出“保经济增长、保耕地红线”行动，坚持实行最严格的耕地保护制度，18亿亩耕地保护的红线不能碰。在当前耕地面积距离18亿亩红线所剩无几的情况下，目前的施肥量已经成为未来每年化肥需求的最低支撑位。

3、粮食最低收购价格的提高，提高化肥行业的收入

2009年国家继续提高粮食最低收购价格，国家发改委10月20日宣布从2009年新粮上市起，白小麦、红小麦、混合麦每市斤最低收购价分别提高到0.87元、0.83元、0.83元，比2008年分别提高0.10元、0.11元、0.11元，提高幅度分别为13%、15.3%、15.3%，我们按照最低提高10%的幅度来计算，可提升2009年的农产品销售收入400多亿元。据统计，化肥费用在粮食的成本构成中约占30%。由此，理论上化肥行业也可以在最低收购价上调中获得超过100亿元左右的收入空间。

4、土地承包权流转政策提高化肥产品需求

化 肥需求与耕种面积和农业生产规模高度正相关，十七届三中全会放开了对农业土地承包权流转范围的限制，允许农民以多种形式流转土地承包经营权。此举有助于土 地生产资料的重新合理配置，从而提升农业经营效率，从根本上解决土地资源日益紧张，部分农村土地却存在撂荒的问题。以样本数据中的最低撂荒比例1.5%计算，若这些荒地复耕，将直接增加化肥需求70多万吨。另外，农民收入水平是化肥需求的重要影响因素，放开土地承包权流转的限制，最直接的效果是提高农民财产性收入。目前我国城乡居民的财产性收入比例都很小，国家统计局数据显示仅为2%左右，相对美国等发达国家40%的比例仍然有巨大上升空间。假设农民新增收入全部投入粮食生产，化肥费用在粮食的成本构成中占30%，则农民财产性收入每增加1元，将增加化肥行业收入约2亿元。

三、风险分析

1.由于受到国际金融危机的冲击，氮肥行业受到一定程度的影响，呈现产品价格下降、原材料价格上涨、供需失调等不利局面；

2、行业产能过剩，竞争加剧。

四、投资建议

公司作为化工类老牌绩优上市公司之一，其自身资源、管理与技术优势较为突出。加之当前国家大幅度提高粮食收购价格、土地流转和大型商品类生产基地的建设、建立化肥储备制度和农资直补联动机制等宏观调控手段均将有利于促进化肥消费的恢复和增长，公司将因此而获益。

二级市场上，该股在8元附近经过了长达10个月的横盘整理（如图）换手非常充分，近期均线系统开始向上发散，量价配合理想，资金介入迹象明显，一波中线强劲上扬行情即将展开。

鉴于此，我们给予四川美丰（000731）买入评级。

个人观点 仅供参考

谢林江