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一、公司概况

许继电气成立于1993年3月，发起人是许昌继电器厂。公司是我国电力装备行业的大型企业，其核心主导产业为电力装备制造，产品覆盖发电、输电、配用电等环节，包括电网及发电系统设备、变压器、EMS加工服务、用电系统设备、电气化铁路设备、直流输电系统等，是电力设备上市公司中产业链最完整的企业。

2009年11月12日公司发布公告，董事会决议向许继集团定向发行股份购买其电力装备制造相关资产，标的资产账面净值5.22亿元，评估价值16.89亿元，发行价格为15.18元，发行股份数量11124万股，定向增发完成后许继集团持有公司股权比例将由29.9%提高到45.8%，公司总股本变为4.895亿股。本次发行尚需公司股东大会、证监会并购重组委审核通过。

二、投资要点

1、收购优质资产，业绩增厚

本次收购的均为集团优质资产，主要包括福州天宇97.85%股权、许继软件10%股权、许继电源75%股权、国际工程100%股权、上海许继50%股权、晶锐科技45%股权及大功率电力电子相关业务和许继集团拥有的目前许继电气使用的土地、房产。其中直流输电换流阀、风电电控器、直流融冰装置是集团资产中盈利能力最强的业务。资产注入后公司将成为国内唯一一家可以提供电力系统全面解决方案的企业。经测算，完成资产注入可使2009-2011年业绩分别增厚0.26元、0.26元、0.30元。

2、国电入主，提供强大科研力量

   国家电网公司直属科研单位中国电力科学研究院、平安信托投资有限公司、许继集团2009年7月17日签署了《合作框架协议》，根据该协议中国电科院将通过持有许继集团100%的股权，进而成为许继电气的控股股东。电科院拥有二十个研究所、六个科技公司，这将为公司提供强有力的技术支持，并通过资源整合提高公司竞争力。

3、完成新能源产品开发，有望带来新的收益增长点

新能源的研发利用是市场热点和发展趋势，公司是国内自主化研究风电联网设备的厂家，目前已完成风电联网控制系统产品的定型和市场推广工作，而按照我国现有的风电建设目标，预计国内风电市场将在未来5年进入高速发展阶段，因此公司该项业务的销售收入有望大幅提高，为公司收益带来新的增长点。

4.直流电业务前景可期

    直流输电换流阀业务的注入使公司成为国内唯一能同时生产换流阀和直流控制保护设备的企业。结合国家电网公司和南方电网公司的直流项目规划和历次国家电网公司、南方电网公司的直流业务中标数据，许继电气在该领域占据绝对优势，直流电业务发展前景广阔。

三、技术分析

该股前期呈三角形整理走势，蓄势充分，近期选择向上突破，量价配合良好，一旦突破确认，将打开上升空间。

四、投资建议

截至收稿，11月20日收盘价格为25.70元，考虑到优质资产注入业绩增厚、盈利能力增强和广阔的资产整合空间等有利因素，公司具有一定的估值优势，目标价位30元。

五、投资风险

   市场竞争激烈，未来市场格局具有较大的不确定性。

——袁申鹤