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广东甘化分析报告导读：
1、甘蔗汽油项目资源优势明显
2、公司药用酵母和食用酵母产品前景广阔
3、糖价基本面分析
4、2008重组预期

1、公司基本情况
总股本：32286.13万股
流通股本：24876.01万股
公司前身江门甘蔗化工厂，,创建于1957年。92年10月始进行改组，以原厂净资产折为3034.10万股国家股，定向募集法人股2252.44万股，内部职工股711.46万股。94年7月至8月5日发行社会公众股2000万股，8月27日，“广东江门甘蔗化工厂(集团)股份有限公司”成立，9月7日在深交所上市。

2、投资亮点
广东甘化是国内甘蔗综合利用轻工骨干企业和国家二级企业，另外公司在甘蔗汽油项目占资源优势非常明显，同时广东甘化也是国内白糖生产重点企业。2007年3季报披露，3季度末公司废水处理系统升级改造完成，经环保部门检测，废水各项指标已达到排放标准，4季度公司各有关产品恢复正常生产，盈利水平增加。
2.1   甘蔗汽油项目资源优势明显
随着国际市场能源价格以及农产品价格的不断提高，石油价格摸到100美圆后持续高位运行，面对这一发展现状国家发改委已经发文明确限制玉米制造乙醇,鼓励甘蔗制造,这为广东甘化带来了难得的历史发展机遇。
我们所说的甘蔗汽油是以甘蔗为原料，开发乙醇燃料，随着国际能源价格的不断提高在国外这种项目已经得到了充分的运用，运用最成功的国家是巴西，经过近10年的努力，巴西今年已实现能源自给，并成为能源输出，乙醇汽油源源不断地输往世界各地。为推行能源替代计划，巴西政府通过家法律，强制推广使用乙醇汽油。1975巴西实施乙醇燃料计划并获得成功，开发了汽车用乙醇燃料。开始，法令规定全国所有地区销售的汽油中必须添加2%-5%的乙醇。此后又陆续颁布法令提高乙醇的添加比例，到2002，这上限已提高到25%。巴西是世界上惟不使用纯汽油做汽车燃料的家，乙醇燃料添加比例世界上最高的，乙醇汽油约占巴西全部源消耗量的43%。甘蔗汽油项目在巴西取了巨大成功！
2006年12月18日国家发改委和财政部共同下发了《关于加强生物燃料乙醇项目建设管理，促进产业健康发展的通知》，要求立即暂停核准和备案玉米加工项目，并对在建和拟建项目进行全面清理。玉米提炼乙醇的产能将被有效遏制，甘蔗提炼乙醇将得到政策扶持。据悉， 2008年奥运会前北京车有望用上乙醇汽油。在北京市与河北省签署的经济合作备忘录中，乙醇汽油的开发利用合作成为最重要的项目。乙醇项目除大型国有企业上马外，一些民间风险投资者也在看好乙醇汽油的市场，这也将加快乙醇汽油进入北京的步伐。中粮集团生化能源部负责人岳国君介绍，按照汽油和替代燃料9∶1的比例，目前北京部分车辆每年如果仅用20万吨乙醇汽油，北京每天的一氧化碳排放量就可降低30％，减少115吨。
随着乙醇汽油试点工作的完满完成，乙醇汽油将在全国范围内推广，其巨大的市场已经展现在我们面前。对于具有乙醇生产经验和充足原料供应的乙醇生产厂家来说，将是直接的利好。而广东甘化地处我国甘蔗资源集中分布在广东省，有几十年提取酒精经验和原料优势，出品的酒精自1985年以来一直被评为广东省优质产品，另外公司所在地又是我国甘蔗资源集中分布在广东、广西两省，竞争优势相当明显。未来几年，广东甘蔗产业化将迎来新一轮发展机遇。在我国大力鼓励发展生物能源的新形势下，广东甘化可望获得生物能源计划中份额分配的机遇，国家生物能源计划将引导甘蔗产业结构调整、优化重组和多向发展。因此公司的生物新能源题材极具震撼性！
2.2   公司药用酵母和食用酵母产品前景广阔
生物制药由于萃取天然植物精华，具有无毒性、疗效好的特点，广泛用于欧美等发达国家。预计，我国生物制药业每年将保持两位数的增长速度，且在未来若干年内，生物制药产业年平均增长率不会低于12％。我国的生物制药由于起步晚，生物制药产品售价较高，利润因而相对丰厚，投资生物制药的企业必将获得丰厚的投资回报。
公司06年大力介入高科技生物制药行业，投资1.56亿元兼并江门生物技术开发中心，广东江门生物技术开发中心有限公司创立于1984年，是国家重点建设生物技术开发基地之一，重点开发生物药业、工业发酵和酶技术，是广东省生物技术科研、开发、生产基地。是广东省科技厅认定高新技术企业和省重点生物发酵和酶工程技术研发中心。“中心”拥有8个下属公司（分厂），现有员工460多人（其中中级以上技术人员占三分之一），主要有药用、食用酵母产品、酵母深加工产品、酶制剂、生化药品、天然色素、食品添加剂、营养食品、复合饲料酶等系列产品。其中，药用酵母的产量占全国总需求30%；天然红曲色素的生产规模居全国第一；酶制剂是华南地区最大的工业用酶制剂生产基地。产品销往全国29个省市和台湾、香港地区，并出口东南亚。我认为生物技术是二十一世纪的热门产业，也将成为公司利润新的增长点。
2.3　糖价基本面情况
广东甘化是我国最大的甘蔗综合利用企业，“莲花牌”白砂糖先后荣获国优银质奖和首批广东省名牌产品称号，主要客户有世界500强的可口可乐、百事可乐以及健力宝等国内外著名企业。
据中糖协统计，截至2007年11月末，2007/08榨季全国已累计产糖106.99万吨，同比增加9.91万吨，排在近四年的第一位。这主要是由于：一原料蔗增产，广西、云南部分糖厂提前开榨；二本榨季甘蔗的糖份、纯度以及出糖率并不低。11月广西产糖54.2万吨，同比增加14.2万吨，增长35.3%。截至2007年11月末，全国已累计销糖63.35万吨，同比减少0.41万吨，在近四年排第二位，制糖企业既有几十万吨的结转糖要在11月销售；又要面临新糖增产的现实，销售压力是很大的。本榨季国内食糖市场总体呈现供大于求的基本面。但由于07年冬季耕种环境恶劣加之人民币升值步伐的加快，预计会对糖的价格产生一定的支撑。另外人民币在国外实际购买力的降低也是支撑国内糖价的一个关健因素，所以总体糖价基本面维持“中性”评级！
图1  2005年以来我国食糖月度进口量对比图
 
图2. 近四个榨季国内五大甘蔗糖批发市场均价走势
 
图3.2007年12月五大批发市场甘蔗糖日均价走势

（以上数据来源于中国糖业网）
2.4　公司在2008年重组预期
资产注入是当前市场主流，全流通时代，由于市值的放大效应，将激励大股东通过注入优质资产、集团整体上市等方式将自有资产逐步证券化，从而获得流动性溢价，在巨大利益驱动下，大股东利用增发等手段向上市公司注入优质资产，甚至是集团整体上市已成为一股势不可挡的潮流。现在从央企到地方政府都意识到证券市场的巨大作用，纷纷把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司，比如广东中山市公用科技的巨大示范作用。在中山市把公用科技吸收合并注入市政整体资产成了典型后，周边的江门、佛山、东莞等地有望效仿。江门与中山紧邻，都是著名侨乡，且土地资源丰富的优势更为明显。若能象公用科技那样将广东甘化重新改造，把江门市的优质资产注入，则可促进江门市经济的腾飞。公司第一大股东为江门市资产管理局，而且公司还是江门市国资委控股的唯一上市公司，资产注入预期强烈，有待市场挖掘。

3、投资建议
综上所述，目前广东甘化的基本面发生了重大变化，国内糖价在人民币购买力下降及07冬季天气恶劣等条件下糖价也难以大幅下跌。 我认为08年是公司业绩最好也是最有投资机会的一年。美雅公司08年重组也会为广东甘化甩掉包袱。我建议在目前价位可以参与，给推荐的投资评级。
广东甘化当日（2008年1月28日）收盘价为6.3元，欢迎大家来信来电进行交流！
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fh至尊平台深圳爱国路营业部  徐善武
                                                   2007年3月14日