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一、公司概况

第一医药是国内外知名的医药流通企业，其销售规模在国内首屈一指。公司经过四十多年的经营发展，已形成了享誉海内外的全国乃至亚洲最大的药店——上海市第一医药商店为龙头的一批名店、特色店和专业店，拥有"化剂元老"、"天平大王"美誉之称的上海长城华美仪器化剂有限公司以及专业经营保健品批发的上海深海保健用品有限公司；上海市第一医药商店连锁经营有限公司获得了跨省市发展连锁的资格，目前新开网点近33家，直营店达到53家，并从全国各省、市100多家加盟连锁店中选择了部分优质资产进行参股、控股。

公司在经营品种上力求名、特、优、新、全，以全新的营销理念与市场接轨，在经营方式上以零售为主，拓展批发，不断开发总代理、总经销，品种辐射全国。

公司2008年实现营业收入96453.02万元，净利润2001.49万元，每股收益0.13元；2009年上半年实现营业收入53760.96万元，净利润2695.22万元，同期增长158.29%，每股收益0.1691元。

二、投资要点

1、收益医改，前景广阔

国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过了《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。到2011年，基本医疗保障体制全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻。加快推进基本基本医疗保障体制建设，初步建立国家基本药物制度，健全基层医疗卫生服务体系，促进基本公共卫生服务逐步均等化。3年内各级政府预计投入8500亿元，新医改的推进对整个医疗行业都将产生深远影响。

2、连锁经营，造就行业龙头

经过多年的经营发展，公司已经形成了以全国乃至亚洲最大的药店——上海第一医药商店为龙头的一批名店，专业店。在上海市医疗体制改革中，公司下属的医药一店、灵林药房、博山药房等7家药房被定为上海市医保定点药房，占上海市定点药房的五分之一；目前公司成功收购上海汇丰医药药材公司100%股权，使公司的直营网点数目增加到113家，经营面积超过了23000平方米，进一步增加了公司的销售能力。另外，公司正在谋划药品网上销售，进军电子商务市场，通过内部的“强店战略”和外延的“扩张战略”，整合品牌资源，适时购并，实现效益的提升。

3、股权投资

目前公司持有交大昂立（600530）207.48万股投资成本150万元；持有中国海诚（002116）653.85万股，投资成本1000万元；持有天安保险股份公司250万股，投资成本250万元。今年上半年，交大昂立和中国海诚为公司带来2133.21元的投资收益，极大地提升了公司的业绩。

三、投资风险

1、销售毛利率下滑

医药连锁店的销售毛利率呈逐年下滑趋势，公司的销售毛利率07-09年基本维持在17-20%之间，几乎每年递减一个百分点；在薄利多销的经营理念下，主要在于扩大销售网点，来增加市场份额，从而提高公司的盈利。因此，能否巩固和扩大连锁规模是公司成败的关键所在。

2、投资收益不稳定

2008年公司投资收益279.30万元，而在2009年上半年就获得了2133.21万元的投资收益；可以看出，投资收益的不稳定，对公司净利润的影响很大，也说明公司在主营业务方面仍需加强。

四、投资建议

公司未来长远发展具有很强的行业优势，医药连锁经营模式也有利于扩大市场规模，实现规模效益。但目前公司的动态市盈率在33倍左右，和医药行业的整体市盈率一样，有所偏高，这也许正是市场看好医药行业的结果。建议投资者在充分考虑投资风险的基础上，可采取中长线投资，波段操作的策略，从而分享企业增长的成果。

——王 斌 善