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公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业，大秦铁路目前为五大电力公司、380多家主要电厂提供运输服务。公司预计2005-2010年煤炭运输将以每年10%的速度增长，初步估算大秦线目标为2010年实现煤炭运量4亿吨。

一、全国铁路运输生产经营状况逐步好转

7月份，全国铁路运输生产经营状况继续好转，各项运输指标企稳回升，货运总发送量完成28456万吨，比上年同期增加85万吨、增长0.3%。其中，全国铁路货物日均发送量首次出现同比增长。自去年11月份开始，铁路货物发送量连续8个月同比下降，这是自去年11月份以来首次实现同比增长。其中煤炭同比增长1.9%、水泥同比增长6.8%、建材同比增长13.3%、冶炼物资增长5.8%。由此可见，国民经济的复苏已经直接带动了对原材料等物资的需求，4万亿投资的主要组成部分基建建设以及房地产业的回暖也拉动了建材、水泥等物资的需求，而电力需求的持续增加则直接带动了煤炭需求的增长。

二、大秦线前7月超出年度计划进度96万吨

6月份全国煤炭铁路发送量实现正增长，进入7月，全国大部分地区用电负荷居高不下，全国发电量连续两个月正增长，特别是东南沿海发达地区和部分高耗能地区增长明显。火电发电量增长直接带动对煤炭的需求，铁路直达运输的349家电厂单日耗煤水平创下了历史新高，部分电厂出现煤源紧张的局面，铁道部进一步加大对电煤的运力倾斜和装车组织力度，7月前三周国家铁路日均电煤装车创出年内新高。到7月底，铁路煤炭运输业务显著增加，大秦线在补齐亏欠的基础上超年计划进度96万吨。

秦皇岛港煤炭库存降到500万吨。6月份之后，港口煤炭装卸和下水量明显增加，进入7月，港口装卸业务继续升温，调出大于调进，港口库存下降到509万吨，目前仍然处于下降态势，港口也积极与铁路部门协调加大煤炭运输力度。目前，大秦铁路已经完成检修工作，预计将会继续加大煤炭发运量。如果下半年经济形势良好，3季度的煤炭运量将会继续提高，那么大秦铁路的实际运输量有望超出年初计划预期。

三、未来增长前景及影响分析

1、宏观经济回暖促煤炭需求上升

煤炭是我国最主要的一次能源，其中一半用于发电。随着国民经济快速发展，国内电力消费量不断上升，对煤炭的需求持续增长。火电发电是国内最主要的发电方式，发电量占总发电量的80％以上。大秦线运输的煤炭以动力煤为主，主要用于发电。随着国内经济复苏尤其是相关产业产能利用率回升，近期发电量已显示出触底回升的迹象，6月中旬，全国日均发电量首次实现正增长。考虑到国内外经济复苏以及08年6月以后用电基数快速下滑，09年6月份用电量可能转为正值；预计下半年火电用电量增速将达到9-10％，从而带来动力煤需求的回升。

2、“西煤东运”长期存在

我国煤炭市场供需分布极不均衡，煤炭资源主要集中在中西部地区，山西、内蒙古和陕西的煤炭储量占全国总储量的75%，而东南沿海等煤炭主要消费地区资源不足，长期处于供应短缺状态。随着经济持续增长，东南沿海地区对西部煤炭资源的依赖性更强，“西煤东运”局面长时期内难以改变。公司大秦铁路作为我国“西煤东运”的主通道，市场地位将进一步得到巩固。目前晋北、蒙西地区煤炭外运仍主要采取铁路运输方式，相比煤炭生产能力，目前外运能力仍显不足。预计煤炭运输将长期保持供不应求状况。

3、煤炭大省煤炭产量日益增加，为大秦铁路运输提供物质保障

由于煤电谈判难以敲定，及煤矿生产安全因素考虑，山西省实施限产保价政策，小煤窑生产受到一定程度的限制，也制约了上半年以煤炭运输为主业的大秦铁路业绩增长。随着经济日益回暖，在山西、内蒙古、陕西等主要产煤大省煤炭生产逐步增加带动下，全国煤炭产量不断增长，6月全国原煤产量达13.08亿吨，环比增长26.50%。下半年我们认为山西省煤炭产量逐步增加是大概率事件，因为上半年中国实现GDP同比增长7.1％，主要产煤大省包括内蒙、陕西等均实现了较大幅度的正增长，而作为煤炭大省的山西却是全国唯一经济增长为负的省份，基于山西经济增长的主要来源是煤炭开采，考虑政府绩效因素，加上下半年维持保增长的经济政策基调，下半年将会加大煤炭产量，为大秦铁路运输提供了物质基础。

4、09 年有可能完成资产注入将成为公司业绩的催化剂

今年上半年铁道部已经将铁路建设投资公司持有的朔黄铁路41.16%的股权转给了太原铁路局所有，我们认为此举是为了太原局的整体资产注入大秦铁路做准备。据了解，朔黄铁路发展有限公司06年底的总资产为185亿元，目前预计在250亿元左右，41.16%的股权折合103亿元；太原局2005年末的总资产、净资产及净利润分别586亿元、336亿元及33亿元，不含大秦公司的总资产为207亿元；营业里程共2951公里，其中包括了大秦线的1157公里。

如果资产注入的标的为太原局的剩余资产和朔黄铁路的股权，那么总资产价格原值应在400亿元以上，如果资产注入成功，将对公司业绩有较大提升作用，投资者下半年可重点关注。

——唐艳