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一、公司概况

公司是国内最大集装箱航运公司，其母公司中远集团是世界第二大的综合性航运企业，中国远洋是其旗下最重要的上市公司，拥有国内最大的集装箱航运船队。公司可为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流等服务。截止2008年12月31日， 公司船队在中国集装箱航运公司中排名第一位，在全球集装箱航运公司中排名第五位，在全球超过40个国家和地区的120多个港口挂靠，经营74条国际航线、 12条国际支线、17条中国沿海航线及52条珠江三角洲和长江支线。同时，集装箱航运业务在全球范围内拥有广泛的销售和服务网络，共拥有306个境内和 72个境外销售和服务网点，管理和使用89个境外销售和服务网点。

二、投资亮点

1、国内铁矿石进口稳定增长

2009年，得益于中国政府施行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，中国经济率先复苏，对钢铁、煤炭等基础材料的需求也逐步增加，这对国际干散货运输构成有力支撑。2009年2月以来，我国铁矿石进口量大幅增加。上半年我国合计进口铁矿石29718万吨，同比增长29%；6月，我国进口铁矿石5529万吨，同比增长46%，如此高的进口量远远超过了市场预期。

近期中国对力拓 “间谍门”的调查事件引起了市场波动，短期内对此轮趋势的主导影响是近期巴西矿石进口对澳矿的替代作用所引起的运距拉长。从更长远的角度看，力拓的“间谍门”事件可能直接导致铁矿石协议价谈判机制发生转变，中国可能在长期能够在进口铁矿石定价上取得更多的话语权，从而降低铁矿石进口的成本。这将直接导致进口矿石对国内矿石产生更强的替代效应，而在此逻辑下全球干散货运输的需求估算模型可能应加入这一结构性变化所带来的增长。下半年随着钢铁产业的复苏，我国铁矿石进口量月度数据大幅下降的可能不大，全年进口量有望实现10%以上的增长。（2008 年进口4.4 亿吨）。

 2、国内外煤炭价格倒挂，中国煤炭进口持续增加。

由于国际煤价一直徘徊在每吨63 美元，国内外煤价存在倒挂局面，煤电谈判的久久未决，也激起了电厂进口煤炭的热情，上半年我国煤炭进口量保持高位。1-6月我国煤炭进口量高达4827万吨，而出口仅1167万吨，煤炭贸易逆差较大。考虑到目前煤炭关税政策并没有松动，下半年我国煤炭进口仍将保持高位。且随着我国经济的逐渐恢复，发电量也将不断增加，对煤炭的需求也要相应增长，而目前全年煤炭进口的格局已基本确定，所以下半年煤炭大量进口仍将对干散货市场的需求构成正面影响。

3、国际需求逐渐转暖

随着各国经济刺激计划的不断出台和落实，以及零售商库存的不断下降，欧美等国经济也将在下半年迎来复苏。近来一些经济数据显示，美国经济出现从收缩向缓慢复苏转变的迹象。第一季度占美国国内生产总值70％的个人消费开支增长了1.4％，不仅扭转了此前两个季度连续下降的局面，而且创下了2007年第三季度以来的最大增幅。美国经济学家也普遍预计，美国经济可望在下半年开始复苏。全美商业经济协会(NABE)在5月底发布的调查中预测，美国经济今年下半年将增长1.2％。著名金融信息服务公司Markit和德国联邦采购物流协会公布的数据显示，欧元区6月份采购经理人指数(PMI)升至半年多来的最高水平，其中德国、法国、意大利和西班牙这四大经济体均不同程度上升。这表明欧元区制造业虽仍处于收缩状态，但下滑速度不断放缓，经济衰退最糟糕的时刻已经过去。随着欧美经济的复苏，国际贸易量将不断增加，集装箱航运市场亦有望步入回升。

4、航运价格逐步攀升

反应国际航运价格的综合指数BDI（国际波罗的海综合运费指数）是由若干条传统的干散货船航线的运价，按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。该指数是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。今年上半年，BDI指数从773点一路飙升到4291点，中间虽然有一定波动，但目前仍在3000点上方。下半年随着国际贸易的不断回暖，BDI指数有望再上一个台阶。而中国远洋的走势与BDI指数走势呈现明显的相关性，所以下半年中国远洋业绩有望提升，股指也将不断创出新高。

三、风险提示

1、下半年需求仍存在不确定性。

尽管目前中国经济已经复苏，欧美经济也出现一定回暖，但全球经济的彻底好转仍存在变数。在此情况下，贸易保护主义再次抬头，对国际贸易量有一定限制，所以下半年航运行业需求仍存在一定不确定性。

2、仍然受到运力过剩困扰。

中长期来看，中国远洋所从事的干散货航运和集装箱航运业需求将随着全球经济的好转而复苏，但仍将受到运力过剩和激烈竞争的困扰。航运周期和造船周期的的错 位造成未来的一两年仍有大量运力交付。从2003 年开始，航运行业出现超级牛市，在2008年中期见顶回落；而造船业的大量定单还将在09、10  年交船。而且在过去几年造船业大发展的过程中积累了大量的产能。相对以前来说，船舶供给能随时满足需求的增长，从而有可能抑制航运企业的收益率水平。

四、投资策略

随着我国经济的好转，7月份Ａ股市场部分强 周期行业发力向上，其中交通运输行业特别是航运股具有持续上攻的动力。一方面是二季度散货市场盈利状况最佳，７月集装箱行业的提价效果将好于４月的提价； 另一方面三季度是集装箱传统旺季，航运行业总出货量有望高于二季度，该板块的基本面将有明显的改观。同时航运股涨幅远远滞后于大盘涨幅，航运板块后市存在 补涨机会。作为航运公司中唯一在二季度业绩环比改善明显的公司，中国远洋此轮股价未对超预期的运价上涨以及业绩改善有所反应，后市仍有表现机会。此外，集装箱三季度提价可以减轻集装箱业务对业绩的拖累，成为中国远洋股价上涨的另一催化剂。

——郭孟丽