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一、公司概况

东源电器（002074）（以下简称“公司”）是一家电器机械和器械制造企业，主要产品为中压开关、变压器、互感器等。具有新能源、智能电网以及仪电仪表、电力设备制造等概念，并享受国家的税收优惠政策的上市公司。08年在全球金融危机中，公司的产品销售渠道畅通，经营业绩稳定，利润增长，虽然09年一季度主营收入和利润同比减少，但从报表看，资金状况运行良好，充分证明公司的抗风险能力强，而随着公司的16 项新产品通过省级鉴定和国家对新能源、智能电网等的政策支持，无疑为公司的发展将带来了良好的发展机遇。

       二、投资要点

     1、技术创新促主业增强

公司起步于江苏乡镇集体企业，近几年通过强化技术研发与项目攻关，08年成功开发了24KV系列化开关产品和以风电专用箱变为主体的风电电器产品等，通过省级新产品鉴定16项，自主研发的电网消弧柜获国家发明专利，“顶塔”商标获中国驰名商标。提高了公司在行业品牌中产品的市场竞争力，为公司的持续发展打下了坚实的基础。 此外，自主研发的ZZK-12中置式双层开关设备、ZZK(ZKN)-40.5中置式铠装设备、KYN-40.5双母线铠装设备三项新品已经问世，其产品科技含量高，产品竞争力强，而具有国内首创的ZZK(ZKN)-40.5中置式铠装设备新产品，更加显示出公司品牌产品的科技优势。公司正通过新产品的研制上市与品牌的建立做优做强主业。

2、产品线的丰富助推营收快速增长

   公司2008年实现营业收入 4.65亿元，同比增长37.46%；实现营业利润4.44亿元，同比增长10.58%；实现归属母公司净利润3.94亿元，同比增长20.4%。营业收入的快速增长主要得益于：1）股权收购新增合并业务，07年第四季度公司通过收购苏州天利电器、南通东源互感器两家公司股权，08年两项新增变压器、互感器产品的收入占比达14.46%；2）行业景气拉动，08年1-11月全国输配电及控制设备收入增长24.94%。预计在全国未来2年电网投资20%的年均增速景气带动下及公司产品线的丰富延伸，公司未来3年的营收增速仍可达20%左右。

    3、大力拓展华东以外以及出口市场

目前公司产品的销售区域主要集中于江苏省及周边华东地区，2003年华东(包括江苏)地区的销售收入占总收入比重82%左右，2008年华东地区的市场占比下降到75%左右。近几年公司正加大省外乃至海外市场区域的开拓并初见成效，08年成功开发甘肃、广西等国内市场及亚美尼亚等海外市场，这些区域的营收增速达43.66%，高于同期华东地区（含江苏省）的35.51%的营收增速，2009年出口市场有望取得较大突破。。

4、涉足新能源

随着公司风电和环保两个项目事业部的成立，使公司进一步加快了向新能源方面进军的步伐。两项目完成后：（1）环保节能设备将形成污水处理设备、环保除尘设备的研究、开发、生产、销售的完整体系；（2）公司在风电设备制造方面，以最终实现年产2.0兆瓦直驱式变速恒频永磁风力发电机组100台和1.5兆瓦变速恒频双馈风力发电机组200台的年生产能力；而这些产品今后的陆续投放市场也为公司带来新的利润增长点。

5、 技术分析

（1）从量能看，近期放量冲高的四个交易日涨跌幅达百分之二十九点多，而回调14个交易日涨跌幅-16点多，缩量回调相当明显，投资者惜售心理较重；（2）从短线KDJ、慢速KD、威廉指标、MTM等技术指标看呈现超卖状态；（3）中线压力在月30均线，短期回调支撑位60日均线附近，目前股价接近30日均线11.55之上；从季报看，09年第一季度新进6家投资型基金，筹码集中高度。

三、 风险因素

     由于受国际金融（经济）危机的影响，销售货款回收存在周期延长问题，但随着国家“十一五”期间加大对电网建设、电网改造的大规模投资等经济刺激计划的逐步实施，以及公司新产品的不断问世，将加大公司抵御风险的能力。

     四、投资建议

公司正致力于打造国内一流 、国际知名的现代化开关设备制造企业，在国家大力发展智能电网和新能源设备的政策支撑下，公司上涨潜力和空间较大。预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.46、0.63和0.84元，建议从中线角度，分批介入。

——罗晓林