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一、公司概况：

公司主营饲料及以及兽用生物制品为主的兽药生产与销售，开展良种繁育与胚胎移植技术服务，是新疆地区性饲料行业龙头。2008年公司加大了全国疫苗市场的开拓力度，保证了重点区域市场的稳定并实现了新的突破，产品覆盖由原来24个省份扩大到全国32个省区市，销售收入达到2.36亿元，同比增长40.18％，毛利率达到64％，同比07年提升3个百分点，其中饲料销售收入同比上年增加71.75％，毛利率在8.9％左右。

08年公司分配方案为每10股送3股派0.7元（含税），5月20日除权后，公司总股本1.63亿股，其中流通股0.83亿股，属于小盘股。

二、投资要点：

1.动物疫苗界龙头，猪流感使其受益。

公司是全国口蹄疫疫苗六家定点生产企业之一，年生产能力达到12亿 毫升，处于行业领先地位。公司也是全国小反刍疫苗的制定供应商和猪瘟疫苗的制定生产商。通过强化营销网络和售后服务体系，销售市场逐渐从新疆发展到全国市 场。我国拥有庞大的畜牧业，随着养殖方式规模化集中化，众多动物疫病的威胁以及我国政府的强力推动将驱动我国动物疫苗业迎来快速增长期。

甲型H1N1流感疫情爆发后，墨西哥、美国、加拿大等地相继出现了人感染猪流感病毒疫情，截止5月18日晚，墨西哥人感染猪流感疑似病例3954人，确诊人数3102人；美国确诊人数5123人；日本263人；截止5月20日我国大陆地区共确诊病例5人，世界卫生组织将此次猪流感爆发比作第二次SARS，目前已将这次流感的警告级别提高到5级，由此可见，此次猪流感疫情较为严重，传播速度较快，很难在短期之内被完全控制下来，无疑相关疫苗和抗病毒的医药公司将会受益。天康生物作为重要的动物疫苗公司，从概念上将受益于此次猪流感疫情。

2.并购宏展、开创两公司，规模迅速增大

公司在新疆当地饲料市场占有率位列第一，拥有15％的份额，已置入的河南宏展、郑州开创两饲料企业于08年11月10日变更为天康生物所有的，于是公司的权益产能将因此新增70万吨，达120万吨，令其跻身同业十强。该两企业的损益将对未来天康公司的损益表产生巨大贡献。08年两公司合并实现收入、净利润分别为8.65亿元和2390万元，分别增长17.08％、53.46％。由于公司长达一年半多的介入与推动，宏展和开创的经营已显示良好势头，公司也一举成为河南饲料行业的龙头企业。

3.业绩规模双增长，公司前景广阔

09年公司的牛羊口蹄疫苗份额预计稳中有升，总销量有望增长10％左右，预计净利润达到4600万元左右；09年公司饲料业务的实际总产能大幅增加，其中新疆地区40万吨左右，河南宏展产能80万吨，同比08年增长117％，相对应的净利润将达到4500万左右，我们认为，饲料业务对公司的09年业绩贡献将大幅增加，可能由08年30％左右的贡献率，上升至50％左右；税收优惠有可能得到落实，我们分析公司09年至少有望享受针对高新技术企业的所得税优惠政策，优惠税率为15％，届时或将对公司09年业绩提升13％左右。保守预计，2009-2010年公司可实现营业收入依次增长97％、19％，净利润可依次增长32％、47％，每股收益依次为0.68元和1.00元，相对应的市盈率不足20倍，低于行业整体估值。

三、风险提示：

动物疫苗市场竞争激烈，如果销售价格和市场份额下降将影响公司业绩。此外如果因生猪、禽类市场出现供过于求，价格大跌降低存栏量，将减少饲料需求，对公司饲料业务构成一定风险。

四、投资建议：

公司基本面良好，通过收购公司业绩将稳定成长，尤其是在经济危机背景下的成长是难能可贵的，公司于2006年底在深圳中小企业板上市，总股本较小，股本扩张空间较大，目前估值不高，具有长期投资价值，也是09年A股市场主要炒作的群体。

从技术面上看，该股在09年上半年的反弹行情中一直处于温和单边上涨的态势，成交量和股价没有出现过激烈波动的情况，复权后股价接近但没有突破沪市在6000点时该股相对应的历史高点，股价处于上市后主要筹码密集区之上，显示筹码向主力手中进一步集中，上行压力基本解除，下调空间也不会很大，目前只需要一个合适的突破机会，时间，是该股主力目前运用的主要清洗散户筹码的工具。可持有，调整充分后，等待主升浪的出现。

——张仁涛