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公司08年上市，主营豆浆机等小家电，总股本5.07亿，流通股1.27亿，一季报显示，前十大流通股股东均为基金，合计持仓42%。目前总市值141亿元，08年销售收入43亿元，净利润5.38亿元。公司成立以来，一直处于高增长高毛利的状态，年复合增速不低于25%。未来具备股本持续扩张的能力。机构投资者长线介入，1年内股价从复权后的低位14.32元上涨至30.89元，涨幅仅1倍左右，低于中小板其他个股。短线走势，由于高送配题材已兑现，在除权（4月30）前后抛压明显，一旦企稳，中长线潜力巨大。

一、经营分析

行业处于高速增长期，目前城镇人口2亿，家庭5千万户以上，每百户拥有豆浆机等小家电数量为13台左右，若未来出现与微波炉等小家电的市场（每百户拥有55台），则行业至少还有2倍的成长空间。豆浆机的使用年限平均为5年，行业进入成熟期后，市场销量将受此影响。

九阳处于行业主导地位，市场占有率（豆浆机、电磁炉、料理机、榨汁机合计），高达64.8%，远高于第二位美的12.1%和第三位飞利浦7.6%。在技术专利、品牌价值和销售渠道方面具备主导优势。主业鲜明。

二、估值数据

ROE为 23.62%（08年），市盈率为 28，市净率为 3，市销率为3.4。对于成长行业中的具有主导优势的企业，估值水平合理（未来现金流贴现值稍后附上）。股东权益为 70%，债务结构合理。产品综合毛利率为 38%。在小家电行业表现出色。每股经营活动现金流为 3.57元（08年），高于08年每股收益，业绩质量较高。 一季报理想，整体增长25%，毛利率又有提升，原因在于品牌经营带动的价格上升。

    三、题材特点

高成长性（长期）、内需（中期）、消费（长期）、食品安全（短期内），4月28日，第二大股东承诺自愿追加锁定股份2年至2011年。而第一、三、四名大股东承诺08年起三年内不减持。

    四、风险分析

    主力产品性质单一，抗风险能力弱，居民饮食结构有可能改变，企业销售渠道扩张太快（销售终端从08年的8000多个扩张到年底的20000个），管理是否能跟上？

南添