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以现金流量为基础的指标体系分析和评价
1、盈余质量评估  
（1）经营现金净流量
该指标反映净利润中现金收益的比重，一般而言，该指标应大于1（利润为正时）
新华光2005年—— - 563.07%    2006年——513.74%     2007年—— 313.66%
 
如果连续几期的经营现金流量远远大于净收益，说明企业的经营活动所创造的利润提供的现金贡献较大,该公司从2005年开始该指标由负逐渐变为正，经营性业务创造利润的能力逐渐变强。
（2）经营现金流量/营业利润
由于经营现金流量和营业利润都对应于公司正常的经营活动，因此有较强的配比性。该项比率应大于1。
新华光2005年——-31102.70%    2006年—— -2542.56%     2007年—— 1876.25%

 
2005年和2006年该指标均小于1，配比性比较弱，但2007年大于1，配比性相对较好，主营业务发展迅速，并且开始提升公司的盈利能力。

（3）现金流量偏离标准比率
 经营流量偏离标准比率=经营性现金流量/（净利润+折旧+摊销）。该指标衡量实际现金流量偏离标准水平的程度，一般来说，该指标应在1左右。其值大于1时，说明企业在应收账款、管理存货等方面措施得当，产生正现金流量；其值小于1时，说明企业在应收账款、管理等方面措施不力，产生了负现金流量。
新华光2005年——-121.69%    2006年—— 125.92%     2007年—— 71.61%

     说明： 从上图我们可以看出，在2005年管理等措施存在一定问题。2006、2007年企业在应收账款、存货管理等方面措施得当。 可见：新华光的盈余质量还是可以的。

2、现金流量偿债能力分析
（1）经营活动现金流量/负债总额
这是一个预测公司财务危机极为有用的指标，指标越大，偿债能力越强。
新华光2005年——-18.50%    2006年—— 8.94%     2007年—— 4.43%

由此可见，企业的经营活动对负债的偿还从2006开始具有了保障作用，也就是说，企业需要偿还到期债务的资金来源必须是投资活动和筹资活动的现金流量，如果投资活动不产生效益，筹资出现困难，则企业很可能面临不能偿还到期债务的情形。
（2）现金利息保障倍数：新华光2005年——-11.77   2006年——5.52     2007年—— 1.86

     可见公司的息前税前现金流量对利息支付是有保障的。
 （3）经营现金流量/流动负债
该指标能有效反应公司经营活动产生的现金流量对到期债务的保障程度。——（如果公司的经营活动产生的现金能够满足支付到期的债务，则企业就可以拥有较大的财务弹性，财务风险也相应减少）
新华光2005年——-20.93%  2006年——9.24%    2007年——5.52%
 
很明显，该公司的经营现金流量并不能对流动负债起完全保障作用，但从2006年开始随着公司主营业务能力的提升经营性现金流量对负债的保障作用开始增强。通过上述分析，可见新华光公司的偿债能力存在一定的问题，但偿债能力逐年得到提高。

3、现金流量营运效率分析
（1）经营现金流量/主营业务收入
该指标反映企业通过主营业务收入产生现金流量的能力
新华光2005年——-14.65%  2006年——16.49%    2007年——5.18%
 
新华光主营业务收入产生现金流量的能力总体较弱，特别是从2005年为-14.65%，但2006年、2007年随着主营业务的提升该指标逐渐走强。
（2）经营现金流量/资产总额
    该指标反映企业运用全部资产产生现金流量的能力
新华光2005年——-5.58%  2006年——4.33%    2007年——2.53%
 

说明新华光总资产产生现金流量的能力总体还是可以的，但2007后该指标有所下降，投资者应引起重视
（3）现金流量构成
通过分析企业当年现金流量的构成，可以深入地了解公司现金流量的真实来源，从而恰当的评价公司产生现金流量的能力。
新华光2005、2006和2007年三年经营活动的现金流量由负数变为正数。表明该公司具“本身造血”的功能，但是在投资活动的现金净流量2007年为负数，投资额较大，存在一定的投资风险。
因此，从现金流量分析来看，新华光前景发展明朗，投资价值初现，但2007年各项指标下降明显，应给予一定关注，同时对其投资收益情况应引起重视（原材料成本的增加有一定的影响）。
公司的实际控制人是国家兵器工业集团公司，随着国家对航天军工、新能源的政策扶持，我们有理由相信未来几年，公司将面临良好的发展机遇。据公开消息，公司于07年12月19日公告，出资6千万元认购四千万股云南天达光伏科技股份有限公司股份，该公司科研技术实力强，并连续获得国家“八五”、“九五” 、“十五”期间重点科技攻关项目支持，先后获得20多项具有国际水平和自有知识产权的科技成果，目前，该公司在太阳能电池及应用领域至今保持国内领先地位。

在太阳能电池方面，市场空间巨大，公司技水平逐步提升，国家提供了相应的政策支持和法律保障，因此，呈现良好的发展前景；光学玻璃方面，行业的发展为公司产品提供了市场空间，同时，随着公司国际化战略的实施、技术实力的提升、产品结构的调整和市场结构的升级，公司整体竞争实力得到进一步增强，这将为公司加速发展奠定基础。
但我们在看到公司发展潜力良好的同时，还要看到公司在有些方面也面临较为严峻的挑战，一方面，生产光学玻璃的原材料、能源价格不断攀升，产品获利空间将被进一步挤压；另一方面，太阳能电池产业规模偏小，扩产面临原材料紧缺和资金短缺等方面的问题。为此，在困难面前，公司也将采取多种手段，不断开拓创新，突破发展“瓶颈”，持续提升整体管理水平，开创公司发展的新局面。
   综合以上分析，随着国家今年“两会”对节能环保行业和新能源行业制定了许多优惠、扶持政策，这将对此行业的发展起到积极作用，我们认为，新华光未来是一家极具发展潜力、业绩将稳步攀升的小盘概念新能源上市公司而小盘概念的新华光（600184），作为一家集券商重仓、航天军工、新能源、享受税收优惠政策的公司也必将受益不浅，具有短中线投资价值。目前股价仅9.70元左右，技术上在12元左右可介入， 建议回调时积极关注。
               
                 以上分析资料不作为投资依据 具此投资责任自负              
                       
                                             罗晓林
2008年7月24日