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一、公司概况：

中 航精机是中国航空救生研究所下属上市公司，是一家专业研制、生产、销售轿车座椅精密调节装置及精冲制品、精密冲压模具的高新技术企业。公司的主营业务为座 椅精密调节装置、各类精冲制品、精冲模具的研究、设计、开发、制造和销售，汽车零部件的生产、经营和销售，产品主要为国内50%以上主流轿车车型配套。公司现已完全掌握了连续精冲模具的关键技术，在精冲技术应用及轿车座椅调角器的研发方面处于国内领先、国际同步水平。公司自主设计开发的小齿精冲模具具有世界先进水平， 在开发周期和开发成本上与国外产品比具有明显的优势。

公司2008年营业收入为3.56亿元，同比增长24.99%，实现净利润2280.17万元，同比增加5.55%，每股收益为0.21元，每股净资产3.82元，净资产收益率5.57%，分红送股方案拟10送2派0.5元。

二、投资要点：

1．公司规模优势明显，主营业务稳定增长。

与同行业相比，公司规模优势明显，调角器产品市场占有率国内第一，一直保持在大约30%左 右，在国内同行业中处于领先地位；公司还具备较强的研发能力和创新能力，精冲技术研究与运用处于国内领先地位，达到国际先进水平，确保了公司始终能够与整 车厂同步研发，满足汽车厂商不断推出新车型的配套要求，是公司与同行业在市场竞争力中的主要优势，公司的主要产品调角器、滑轨、增高机构和座椅骨架都已量 产，从而具备了汽车座椅电子化、整体化和模块化的供货能力，满足了客户系统供货的需求，通过多年的市场开发，公司已形成一个区域稳定、 质量优秀的客户群体。另一方面，国际市场也逐步打开局面，从2004 年第一批产品出口后，国际经营区域不断扩大，包括亚洲的泰国、东南亚的马来西亚、南美的阿根廷、中东的伊朗和澳洲的澳大利亚等国家，国际市场的开拓，使公司的经营范围向纵深方面扩展。

 2．大股东资产优良。

公司第一大股东是中国航空救生研究所，是我国乃至亚洲唯一从事航空救生装备的研究、设计、制造和试验的国防科技研究机构，公司的研制和生产水平位居美、俄、英之后位列第四位。军品主要以弹射座椅等逃生装置为主，民品中以航空座椅生产所占比重最大。2008年研究所的净利润接近8000万元，作为中航系统公司旗下的军品资产的盈利水平都好于目前公司现有资产。另外，中国航空救生研究所承诺， 自愿继续锁定将于 2008 年11 月2日解禁上市流通的公司股票至 2010 年 11 月 2 日。所持有的已解除限售的中航精机股份，自2008年6月25日起至2010年11月2日在股票二级市场减持价格由不低于8.05元/股调整为不低于 15 元/股。可见，大股东对于公司现有资产的盈利能力同样具有极强的信心。

3．行业整合，优质资产注入。

公司作为中航工业资产上市整合的平台之一，存在资产注入的预期，大股东旗下资产及其控制人中航系统公司资产状况多优于公司现有资产盈利能力。根据中航集团的规划，集团计划力争用3-5年的时间实现将子公司80%的主营业务和相关资产注入其控制的21家上市公司，并实现整体上市。中航精机被定位于航空机电的整合平台，而目前中航精机的产品并无航空机电，未来注入航空机电方面的资产的可能性很大。

4．未来业绩增长，预期稳定。

   公司2009年4月8发表公告，预计09年第一季度净利润下降约79%-89%,下降原因主要是控股子公司武汉精冲技术有限公司由于刚投入生产营运，正处于市场开发和产品开发阶段，未能形成稳定收入，另一个原因是受国际金融风暴的影响，宏观经济增速下滑，2008 年下半年的汽车产销量都出下了下滑，导致公司的主营业务承受了较大的压力。但随着2009年8月份以后募集资金投资项目的陆续建成投产，公司调角器、滑轨的产能将得到提高，借助公司在调角器市场的优势地位，市场有可能进一步扩大，预测2009年公司的主营业务收入仍有望增长16.5%。从长期来看，如果2010年宏观经济复苏，公司营业收入和利润有望得到较大幅度的提升。

三、风险提示：

1．由于公司产品的主要原材料为钢材，钢材价格的上升将直接降低公司的毛利率，所以应关注原材料价格影响。

2．公司之所以能够在一季度仍然保持很高的开工率和销售额主要得益于汽车产业兴政策，所以乘用车销售数量能够仍然保持快速的回升将影响到公司的销售额。

3．按照中航集团的整合思路，公司最快也要下半年才会有资产注入的可能，但是市场对于公司的注入存在一定预期，一旦资产注入的时间表迟迟不能出现，将可能影响市场对给予的估值溢价。

四、投资建议：

    按照公司现有主营预测2009年和2010年EPS为0.23元和0.28元（暂不考虑实际控制人的资产注入行为），对应的市盈率分别为48倍和39倍。但注入预期存在，资产注入后公司业绩也将大幅增长。目前该股沿5日均线稳步向上攀升，量价配合良好，建议投资者重点关注。

              ——胡旻